券商資管發(fā)力競逐轉型機遇
隨著一系列監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，當前資管行業(yè)正迎來發(fā)展分水嶺。通道業(yè)務的收縮、委外資金的減少，以及凈值化轉型，讓券商資管身處變局之中。有機構指出，需從投資和負債兩端出發(fā)抓重點，把握市場機遇。從投資角度看，股債邏輯趨于一致，主要源于緊貨幣條件下的風險偏好降低，更多追逐確定性和盈利修復。從負債端看，在資管新規(guī)和流動性新規(guī)的大監(jiān)管環(huán)境下，要更多去關注負債端的穩(wěn)定。而在業(yè)務布局方面，中國證券報記者了解到，多家機構正結合自身優(yōu)勢對業(yè)務方向進行調整，增強投資、風控能力，以期在行業(yè)轉型階段把握發(fā)展機遇。
債市策略主打穩(wěn)健配置
對2018年的固收市場，德邦證券對中國證券報記者表示，可能會存在兩大特征：一是行業(yè)集中度提升、信用質量兩極分化趨勢加劇。2018年信用債投資無論外部供需，還是內(nèi)部研究方面，趨勢上均有加大行業(yè)覆蓋的客觀需求，即加深基礎研究，在可控的風險下挖掘出溢價。
另一個是信用風險由點及面，有擴散趨勢。未來隨著監(jiān)管逐步趨嚴，去杠桿逐漸落到實處，部分資質較弱的企業(yè)的資金周轉壓力將凸顯，做好持倉的回顧管理。
財通資管指出，總體而言，將主要密切關注監(jiān)管政策落地的節(jié)奏，對2018年的債券市場走勢持謹慎樂觀的態(tài)度。
海通資管認為，相對2017年而言，2018年的債市雖然不排除個券出現(xiàn)風險事件的可能，但總體發(fā)展趨勢向好。
從投資端來看，有券商指出，債券市場經(jīng)歷了2017年的大調整，市場對于基本面數(shù)據(jù)、海外因素以及監(jiān)管因素等都反應了一定的預期，從配置角度而言，已經(jīng)有了相對的安全邊際。
德邦證券表示，2017年債券收益率曲線體現(xiàn)為極度平坦化的走勢，2018年收益率曲線或出現(xiàn)陡峭化的趨勢；更大概率的是伴隨金融去杠桿取得一定成效后，市場焦點將重回基本面，市場情緒更為理性，收益率將有所修復，短端利率出現(xiàn)下行。
海通資管認為，基于對市場整體走勢的把握并結合對于個券的深入研究，在嚴控風險的前提下，仍能挑選出具有較好成長性的個券。
具體到投資品種，德邦證券指出，短久期品種的機會更為確定，目前期限利差雖較前期有所走擴，但曲線不足夠陡峭，因此不建議在年初拉長久期。ABS品種從供給和收益上來看也將是比較好的標的之一，但ABS也存在分化的趨勢，需在實際操作中進行細分擇券。
對于投資策略，財通資管表示，目前，配置為主、交易為輔的投資策略是比較穩(wěn)健的。收益率已經(jīng)逐漸凸顯出配置價值，在負債端穩(wěn)定的前提下將逐步進場配置；交易性機會可能出現(xiàn)在政策逐步落地、經(jīng)濟基本面拐點出現(xiàn)后。此外，也將把握可轉債和公募可交換債的投資機會，關注上市低吸的機會及其他潛在機會，以期增強組合收益。
權益市場依然是結構性行情
對2018年權益市場而言，有券商資管指出，總體判斷是：普漲行情驅動力不足，結構分化階段性演繹，價值成長的投資邏輯仍會延續(xù)。
華東某券商表示，投資者結構的變化使得2018年機構的定價權優(yōu)勢會更加強化，以基本面、估值為綜合判斷的價值投資理念會長期主導市場；市場對于大小市值股票的分化會有所收斂，僅憑市值大小和絕對估值低位去選股的思路可能會失效，但行業(yè)龍頭仍然會取得顯著的超額收益；2018年市場資金面供小于求，行業(yè)龍頭仍有流動性溢價。行業(yè)方面建議以抗通脹為主線，把握行業(yè)輪動節(jié)奏。
財通資管建議重點關注細分子行業(yè)的龍頭企業(yè)。主要有兩層原因：受益于經(jīng)濟基本面以及供給側改革利好影響超預期，龍頭企業(yè)的盈利能力有望大幅提升且可持續(xù)；當前包括QFII、港股通在內(nèi)的機構投資者是市場主要參與者，持有市值約一萬三千億，以價值投資為導向，市場影響力巨大。
投資方向上看，財通資管指出，主要關注兩方面的機會：大消費服務板塊和制造業(yè)升級及科技板塊。
此外，券商資管的資金來源之一，委外資金也顯露出對權益投資的偏好。天風證券首席銀行業(yè)分析師廖志明表示，此前，委外管理人可以加加杠桿，做做波段提升債券投資收益，但在去杠桿的大環(huán)境下，這些方式受到限制，所以，銀行委外意愿也在下降。部分銀行認為，債券委外整體收益率不如票息，委外明顯低于預期效果。資金投向來看，2018年，債券市場如沒有趨勢性機會，銀行更希望多元化配置，特別是提高股票配置，預計委外資金中的股票投資會有所上升。
券商資管發(fā)力業(yè)務轉型
隨著一行三會關于資管新規(guī)征求意見稿等文件的發(fā)布，有分析人士認為，大資管行業(yè)各類參與主體的競爭壁壘將被打破，監(jiān)管套利的操作空間將越來越小。
海通資管指出，整個資管行業(yè)已經(jīng)進入新的發(fā)展階段，將由以前的行業(yè)分工轉向專業(yè)分工。這種改變要求資產(chǎn)管理機構能結合自身優(yōu)勢進行業(yè)務方向調整。那些專業(yè)能力不足，風險控制不到位的公司，未來有可能面臨較為困難的環(huán)境。但有長期專業(yè)積淀，風控措施到位的公司，反而可能有更好的機會。
中國證券報記者了解到，多家券商資管業(yè)務調整都在進行中，主動適應新環(huán)境、新形勢。在上述大背景下，財通資管表示，資管產(chǎn)品打破剛兌，轉型凈值化管理將是主基調。作為券商資管，公司將順應脫虛向實的趨勢，堅持“深度研究、價值投資、絕對收益、長線考核”的主動管理發(fā)展理念。
海通資管指出，在2017年主動壓縮通道業(yè)務規(guī)模的基礎上，繼續(xù)回歸資產(chǎn)管理的本源，繼續(xù)致力于提高主動管理能力和風險控制能力，提升固定收益及權益產(chǎn)品的投資水平，為委托人提供穩(wěn)健的資產(chǎn)管理服務。
此外，海通資管指出，還將繼續(xù)在嚴格篩選投資標的，做好風險控制的基礎上做大做強股票質押式回購、ABS等業(yè)務。
中泰資管則正在加大多策略業(yè)務投入。記者了解到，中泰資管聯(lián)合了量化，權益和固收團隊的骨干投研人員，通過長時間的研究和實踐，設計了一款多策略產(chǎn)品，將其命名為“中泰拳頭多策略”系列，意思是“全投”，即同時投資于股票、債券、大宗商品等各類資產(chǎn)，達到分散和對沖風險的目的。
中泰資管總裁助理葉展對中國證券報記者表示：“我們看到在2013-2015年期間，成長股大幅戰(zhàn)勝藍籌股，而2017年開始，藍籌股又大幅戰(zhàn)勝成長股。投資者如果下注于某種單一策略，那么跑輸市場的概率很大。因此，中泰資管提出一種設想，能不能將市場上行之有效的幾類策略混合運用，通過風險預算和組合管理的形式，達到風格的均衡，以及風險收益比的最佳?！?/font>
葉展指出，在打破剛兌的預期下，居民對穩(wěn)健型絕對收益導向理財產(chǎn)品的需求會更大，而傳統(tǒng)的權益類或者混合型產(chǎn)品，天然具有較大的波動，固收類產(chǎn)品雖然波動低，但收益率也較低。市場需要一種風險可控，收益可觀的產(chǎn)品，來填補這個空白。（陳?。?/font>
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