券商報(bào)告：今年先抑后揚(yáng) 堅(jiān)守主題投資愛中小板
——上海證券報(bào)·券商營業(yè)部投資顧問2014年第一季度調(diào)查報(bào)告
上海證券報(bào)·券商營業(yè)部投資顧問2014年第一季度調(diào)查顯示，在過去的一年中，投顧高凈值客戶群體總體盈利狀況良好：74%的客戶全年實(shí)現(xiàn)了盈利，在去年四季度大盤低迷的不利情況下，仍有超過半數(shù)的高凈值客戶取得正收益。
能夠在去年的結(jié)構(gòu)性行情中有所斬獲，與高凈值客戶積極參與創(chuàng)業(yè)板及主題性投資有很大關(guān)系。盡管相比一個(gè)季度前，高凈值客戶總體持倉水平出現(xiàn)下降且持股有所收縮，但這一群體對(duì)于未來3個(gè)月的市場并不悲觀，部分客戶準(zhǔn)備隨時(shí)入場“抄底”。另外，有近八成高凈值客戶表示將參與新股申購，而其打新資金主要來自存量調(diào)整。
改革所釋放的積極信號(hào)令投顧群體“一邊倒”式地看多2014年的A股行情。六成投顧認(rèn)為，今年A股將總體呈現(xiàn)出一個(gè)“前低后高”的格局，目前雖然難言牛市起點(diǎn)，但牛市的基礎(chǔ)正在形成。就目前而言，IPO重啟、資金價(jià)格抬升以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期仍是制約股市最主要的三大風(fēng)險(xiǎn)因素。
展望今年的市場投資機(jī)會(huì)，大多數(shù)投顧表示，圍繞改革的相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒊蔀樨灤┤甑拇笾黝}，其中國企改革線索尤為值得看好。衍生品方面，投顧群體對(duì)個(gè)股期權(quán)以及股指期權(quán)的推出普遍給予了較高期待，并認(rèn)為將起到活躍市場交易的正面作用。
記者 潘圣韜
高凈值客戶去年普遍盈利 四季度倉位下降
價(jià)值投資理念有所回歸
調(diào)查顯示，在參與此次調(diào)查的200余位券商投顧中，服務(wù)的客戶資產(chǎn)規(guī)模分別為“100萬”、“100—300萬”、“300—500萬”、“500—1000萬”、“1000萬以上”，占比分別為36%、40%、8%、3%和13%。這一結(jié)果與前一季度變化不大，300萬以下資產(chǎn)規(guī)模的客戶仍是投顧服務(wù)的主要對(duì)象。
值得一提的是，在投顧服務(wù)的高凈值客戶中，有10%的客戶表示當(dāng)前投資股市的主要目的是“為了獲得高于銀行利息的上市公司分紅”，這一比例較前一季度大幅上升了7個(gè)百分點(diǎn)；為了“買賣賺取市場差價(jià)”的客戶比例則從前一季度的98%下降至目前的89%。由此，凸顯當(dāng)前市場投機(jī)氛圍有所減弱，價(jià)值投資認(rèn)同度在提升。
全年盈利狀況良好
調(diào)查還顯示，去年四季度，在大盤震蕩下行的不利局面下，僅四分之一的投顧高凈值客戶出現(xiàn)虧損，比例高達(dá)55%的客戶實(shí)現(xiàn)了不同程度的盈利。其中，7%的客戶“盈利20%以上”、28%的客戶“盈利10%—20%之間”、20%的客戶“盈利10%以內(nèi)”。
另外，有78%的高凈值客戶在去年四季度“購買過”創(chuàng)業(yè)板股票，這一比例創(chuàng)下過去四個(gè)季度以來的最高紀(jì)錄。
“去年四季度在大盤偏弱的情況下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然不少，客戶在創(chuàng)業(yè)板上較高的參與度，也是保證其盈利的關(guān)鍵點(diǎn)之一。”上海某券商投顧表示。
正是因?yàn)樗募径鹊钠痢笆展佟?，投顧高凈值客戶?013年整體盈利狀況也堪稱優(yōu)秀。調(diào)查顯示，去年全年“盈利20%以上”、“盈利10%—20%之間”、“盈利10%以內(nèi)”的高凈值客戶比例，分別為15%、44%和15%，合計(jì)達(dá)到74%。也就是說，有四分之三的高凈值客戶去年實(shí)現(xiàn)正收益。
倉位水平有所下降
調(diào)查顯示，當(dāng)前投顧高凈值客戶的倉位在“80%以上”、“60%至80%”、“40%至60%”的比例分別為12%、42%、18%。對(duì)比前一季度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這三部分較高倉位的客戶占比均出現(xiàn)了2個(gè)百分點(diǎn)以上的下滑， 20%以下輕倉位的客戶占比則較前一季度上升了8個(gè)百分點(diǎn)。
不過，絕大部分客戶在降低倉位的同時(shí)，并未選擇離場。調(diào)查顯示，僅7%的高凈值客戶表示“準(zhǔn)備從股市中撤出資金”，有22%的客戶反而“準(zhǔn)備加大股市資金投入”；另外71%的客戶則表示“不打算進(jìn)行大幅調(diào)整資產(chǎn)投入”。
實(shí)際上，在股市與債市吸引力再度發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下，更多的高凈值客戶在去年四季度選擇了增加對(duì)固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的投資。不過受資金價(jià)格不斷上浮影響，他們對(duì)于固收類產(chǎn)品的收益率要求也是有所抬高。
調(diào)查顯示，在一個(gè)月鎖定期的假設(shè)下，43%的高凈值客戶表示愿意撤出股市資金去配置年化利率在“6%以上”的固收類理財(cái)產(chǎn)品，22%的客戶愿意接受“5%以上”的利率。相比前一季度，前一部分客戶占比有所上升，后一部分則有所下降，表明高利率對(duì)市場的沖擊已經(jīng)影響到投資者的心理層面，高利率對(duì)市場分流壓力不可小視。
持股集中度提高 偏愛中小板
隨著小盤股熱潮出現(xiàn)消退跡象，投顧高凈值客戶群體當(dāng)前的投資心態(tài)更趨理性。調(diào)查顯示，有60%的高凈值客戶表示目前更傾向于持有“中小板股票”，這一比例升至近三個(gè)季度以來的最高。與此同時(shí)，選擇“大盤藍(lán)籌股”和“創(chuàng)業(yè)板股票”的客戶比例分別為18%和11%，較前一季度均小幅下降。
調(diào)查還顯示，有78%的高凈值客戶在去年四季度參與了軍工、土改、自貿(mào)區(qū)等熱點(diǎn)題材投資。從題材股的持股時(shí)間看，17%的高凈值客戶大約在“一周以內(nèi)”，54%的客戶大約在“兩到三周”，24%的客戶大約在“一個(gè)月”。相比前一季度，持股時(shí)間在“一周以內(nèi)”的客戶比例明顯下降，高凈值客戶整體持股時(shí)間有所延長。
還值得注意的是，從持有股票數(shù)量上看，目前持有“2-3個(gè)股票”的高凈值客戶占比最高，為44%，相比前一季度上升了21個(gè)百分點(diǎn)；持有“3-5個(gè)股票”的客戶占比為35%，相比前一季大幅下降。
“最近一段時(shí)間客戶的操作風(fēng)格有所收斂，持股趨于集中化，主要是減持了一些之前獲利較為豐厚的題材股?！庇型额櫲耸客嘎丁?/font>
高凈值客戶對(duì)未來三月樂觀
盡管高凈值客戶當(dāng)前持股意愿有所減弱，但對(duì)于未來三個(gè)月的市場仍持積極態(tài)度。調(diào)查顯示，有54%的高凈值客戶判斷未來3個(gè)月內(nèi)股市將“止跌回升”，13%的客戶認(rèn)為指數(shù)將“小幅上漲介于5%到25%之間”，僅12%的客戶認(rèn)為指數(shù)將“繼續(xù)下跌”。
有營業(yè)部投顧人員告訴記者，目前低迷的市場行情限制了客戶投資積極性，但有不少客戶反映，目前的市場點(diǎn)位已經(jīng)十分接近其心理買點(diǎn)，并準(zhǔn)備隨時(shí)入場。
打新資金主要來自存量調(diào)整
調(diào)查還顯示，有84%的投顧高凈值客戶有意參與“打新”。其中，66%的客戶傾向于申購“中小市值題材股”，24%的客戶傾向于申購“創(chuàng)業(yè)板個(gè)股”，對(duì)大盤藍(lán)籌股感興趣的客戶比例僅為10%。
此外，高凈值客戶對(duì)于追加資金來參與“打新”的興趣并不高。調(diào)查顯示，41%的高凈值客戶用于打新資金主要來自于“證券賬戶中的沉淀資金”，40%的客戶表示將“拋售已有的老股，套現(xiàn)一部分資金用于打新”，愿意“追加證券賬戶保證金來投入打新”的客戶比例僅為19%。
改革支撐樂觀預(yù)期 資金價(jià)格憂慮顯著升溫
宏觀預(yù)期再度回落
去年四季度初，經(jīng)濟(jì)的短暫復(fù)蘇加之市場改革預(yù)期高漲，投顧群體對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策面的看法一度明顯升溫。然而，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、資金價(jià)格居高不下等問題在歲末年初持續(xù)凸顯，投顧群體對(duì)未來一段時(shí)間的宏觀面預(yù)期再度回歸謹(jǐn)慎。
調(diào)查顯示，對(duì)于當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)形勢的看法，有45%的受訪投顧認(rèn)為“偏冷”，這一比例相比前一季度大幅上升了30個(gè)百分點(diǎn)，而選擇“偏冷”與“過冷”的比例合計(jì)達(dá)到52%。與此同時(shí)，認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)形勢“過熱”與“偏熱”的投顧比例分別僅為1%和8%。這意味著對(duì)經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度的投顧占比不到一成，與前一季度高達(dá)六成的看多數(shù)據(jù)形成鮮明反差。
與經(jīng)濟(jì)預(yù)期類似，對(duì)于當(dāng)前宏觀政策的狀況，認(rèn)為“過熱”與“偏熱”的投顧比例相較前一季度也出現(xiàn)顯著下降，分別為0.05%和12%；相應(yīng)的，認(rèn)為“偏冷”與“過冷”的投顧比例則上升至合計(jì)34%，相比前一季度增加了15個(gè)百分點(diǎn)。
改革影響深遠(yuǎn) 有助提升股市預(yù)期
有25%的投顧認(rèn)為，十八屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》(以下簡稱《決定》)中關(guān)于突出健全宏觀調(diào)控體系，對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)的影響“非常大”，有51%的投顧認(rèn)為“比較大”，兩者合計(jì)占到受訪投顧的近八成。
與之類似，投顧群體對(duì)于《決定》中關(guān)于完善金融市場體系的內(nèi)容也普遍持正面觀點(diǎn)。調(diào)查顯示，18%的投顧認(rèn)為這對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)影響“非常大”，58%的投顧認(rèn)為“比較大”，合計(jì)占比也近八成。
此外，投顧群體也看好利率市場化對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長期影響。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，12%的投顧認(rèn)為“三步走”的利率市場化改革思路對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響“非常大”，52%的投顧認(rèn)為“比較大”，合計(jì)占比超過六成。
相對(duì)更多的投顧還認(rèn)為，三中全會(huì)提出的改革方案有助于股市的估值提升。具體來看，認(rèn)為改革方案“有助股市”的投顧比例為52%。
IPO繼續(xù)穩(wěn)坐股市第一大風(fēng)險(xiǎn)要素
進(jìn)入2014年后，盡管IPO已經(jīng)進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性重啟階段，但其仍然是投顧眼中當(dāng)前股市的第一大風(fēng)險(xiǎn)因素。
調(diào)查顯示，對(duì)于目前股市面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，IPO重啟以24%的得票率繼續(xù)高舉榜首，但選擇比例較前一季度小幅下滑了4個(gè)百分點(diǎn)。
“雖然看起來是‘靴子落地’了，但I(xiàn)PO對(duì)于市場的壓力也從心理層面轉(zhuǎn)移到實(shí)際層面，尤其在市場本身不強(qiáng)的情況下，IPO所帶來的供給端壓力會(huì)更令市場難以承受?！鄙赉y萬國證券某資深投顧表達(dá)了自己的擔(dān)憂。
資金價(jià)格上漲擔(dān)憂加劇
在股市最大風(fēng)險(xiǎn)因素的判斷上，選擇“流動(dòng)性收緊帶來資金價(jià)格上漲”的投顧比例，從前一季度的14%大幅攀升至20%，超越“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期”以及“上市公司業(yè)績不及預(yù)期”，成為當(dāng)季股市第二大風(fēng)險(xiǎn)因素。
事實(shí)上，有63%的受訪投顧認(rèn)為，目前資金價(jià)格高企對(duì)于股市的負(fù)面影響“很大”，且隨著農(nóng)歷新年的臨近，大多數(shù)投顧均判斷資金價(jià)格仍將“保持高位”，其中有34%的投顧更是認(rèn)為資金價(jià)格將“繼續(xù)攀升”，顯示出這一群體對(duì)于資金面的憂慮在加重。
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