制度存漏洞 散戶被“玩”沒商量
導(dǎo)讀：
股指容易被操控 遭損索賠無法可依 交易規(guī)則偏向機(jī)構(gòu)
“上周五上午看到大盤漲，我立即跟進(jìn)買入一只金融股，沒想到下午急跌，損失了六萬五（元）；股市里，小股民賺錢太難了，老有一種被耍被騙的感覺?！睆V州老股民大鐘如是說：“我炒股16年，做假賬的個股買過，‘老鼠倉’被查的也遇到過，這次‘光大’，本來不是個股的問題，一跟風(fēng)還是輸了?！?
“光大烏龍事件”成本周最熱的話題，昨日以監(jiān)管層暫停光大交易、光大總經(jīng)理辭職而告一段落，但其帶給資本市場的惡劣影響卻不容小覷，即使光大證券涉事人員受到應(yīng)有處罰，光大證券破產(chǎn)重組，投資者也很難追回?fù)p失，市場信譽以及海內(nèi)外投資者的信心也難以有效恢復(fù)。
“光大事件”還會重演
面對資本市場上所謂的烏龍事件，本報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，最大的共同點是最后都造成了散戶的巨額損失，而這又該如何避免呢？
反思1.股指結(jié)構(gòu)編制存缺陷
“光大證券的70億元資金讓22萬億元市值的股票市場瞬間上漲超過5%，可見股票指數(shù)是很容易操縱的。這樣的缺陷被投機(jī)者利用，可以在股指期貨上獲取暴利?！敝袊缈圃航鹑谘芯克鹑谑袌鲅芯渴腋敝魅我辛⒄f。
部分業(yè)內(nèi)人士人更是指出：目前A股部分指數(shù)結(jié)構(gòu)不太合理，不僅難以真實反映市場情況，而且容易讓機(jī)構(gòu)用少量的資金操控市場獲取高額收益?！肮獯鬄觚垺比绱?，之前的“老鼠倉”、“黑莊”事件也與結(jié)構(gòu)缺陷相關(guān)。
與海外指數(shù)比較，國內(nèi)指數(shù)行業(yè)權(quán)重過于集中，個股權(quán)重占比高。在指數(shù)成分股中，權(quán)重居前個股的累計權(quán)重較高，如上證指數(shù)前15名成分股的權(quán)重高達(dá)40.67%，因此，作為多種被動式基金跟蹤標(biāo)的的上證指數(shù)以及上證50指數(shù)，如果兩成分股中有15只個股的價格大幅拉升，極有可能拉動指數(shù)大幅上行，這就給機(jī)構(gòu)帶來操縱股價的可能。
反思2.股指期貨缺乏保護(hù)投資者機(jī)制
公平交易，本應(yīng)是任何投資市場的基礎(chǔ)性原則，但放到A股市場卻并非如此?！氨Ｗo(hù)投資者”成為諸多監(jiān)管層官員的“口頭禪”，卻未能落實到實際規(guī)則中去：對于此類事件，既沒有賠償、補(bǔ)償?shù)臋C(jī)制，也沒有完善旨在保護(hù)中小股民利益的法律條文。
普通散戶在A股市場上為17025.14萬戶，占比高達(dá)99.62%；而持股市值在50萬元以下的中小散戶占到整個自然人散戶的86.27%，但從“黑莊”事件，到“老鼠倉”問題引起的暴跌中，損失的都是散戶的血汗錢。
近處來看，股指期貨機(jī)制并不完善，成了很多機(jī)構(gòu)套利的工具。一位私募公司管理者告訴記者：“現(xiàn)在參與股指期貨的機(jī)構(gòu)和證券公司自營機(jī)構(gòu)基本上是一家人，不少機(jī)構(gòu)一邊操作A股、影響指數(shù)，一邊通過股指期貨套利。”
在股指期貨中，監(jiān)管層保護(hù)中小投資者利益顯得很艱難，就連證監(jiān)會主席肖鋼也坦承：“我國擁有全球最多、最活躍的個人投資者群體，散戶占比高，缺乏金融風(fēng)險識別能力，容易成為各種欺詐行為的受害者?！?
反思3.出錯時機(jī)構(gòu)日內(nèi)“跑掉”但散戶專業(yè)知識卻有限
“機(jī)構(gòu)看到買錯了，趕緊通過ETF跑掉了，而我們散戶卻要等到第二個交易日才能跑，要是繼續(xù)大跌，這個機(jī)制很不合理，希望T＋0交易趕緊推出來?！弊隽藥资旯善钡纳舫滔壬嬖V記者。
多數(shù)投資者都有此疑惑，由于中小投資者大而散以及專業(yè)能力有限，當(dāng)前的游戲規(guī)則成為機(jī)構(gòu)的守門人；對于機(jī)構(gòu)來說，也相對于間接操控市場，大資金量“為王”。廣發(fā)證券李聰在一篇分析報告中指出，即使目前沒有T＋0機(jī)制，投資者也可以借助ETF實現(xiàn)日內(nèi)賣出；或者，在融資融券推出后，還可以通過信用賬戶和資金賬戶，間接實現(xiàn)T+0。
可是，對多數(shù)普通中小散戶而言，因為沒有充足的精力和相應(yīng)的專業(yè)知識，這些間接T＋0的交易實操性不高，依然只是機(jī)構(gòu)的“救急通道”。
建議：巨額懲罰資金操控
針對資本市場上出現(xiàn)的這些問題，除了加強(qiáng)監(jiān)管，機(jī)制完善勢在必行，業(yè)內(nèi)人士建議較多。
建議一：
規(guī)范程序化交易的細(xì)節(jié)
中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所賀強(qiáng)認(rèn)為：對于類似事件，“程序化交易”的規(guī)范度要盡快提高。他建議：落實“一線實時監(jiān)管”規(guī)則，建立“突發(fā)事件應(yīng)急準(zhǔn)備”機(jī)制；對于自身與企業(yè)的運營軟件，不僅要監(jiān)控，還要做定時的檢查；需要建立有效的機(jī)制，讓整個交易系統(tǒng)不斷完善，及時處理新問題、新信息與新投訴。
建議二：
增加市場的違規(guī)成本
FX168財經(jīng)集團(tuán)研究部總經(jīng)理、投資市場著名評論員李駿建議：資金操控的惡果需要嚴(yán)查到底，監(jiān)管部門應(yīng)落實懲罰機(jī)制，除了暫停交易、懲罰個人之外，最好推行巨額罰款制度。建議監(jiān)管層要對市場違規(guī)操作者予以大棒政策，提高違規(guī)成本。
建議三：
完善指數(shù)結(jié)構(gòu)編制
“如果你看上證指數(shù)，A股就是全球最亂的市場之一，但你去看中小板和創(chuàng)業(yè)板，A股又是全球最牛的。”部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：監(jiān)管層應(yīng)適當(dāng)調(diào)整指數(shù)機(jī)構(gòu)，防止用少數(shù)權(quán)重股或機(jī)構(gòu)利用資金優(yōu)勢來操縱市場。尹中立建議，修改不合理的指數(shù)計算方法，將實際上不流通的部分剔出指數(shù)的計算范圍，這樣就使指數(shù)期貨的標(biāo)的更科學(xué)。
記者手記
資本市場：
系統(tǒng)要監(jiān)管人也不能忽視
“光大烏龍事件”并非一個獨立存在的偶然性事件，由于系統(tǒng)疏漏、監(jiān)管不力而造成的投資者集體巨額損失。
在資本市場里最早可以追溯到1995年的“327國債事件”，而比較近的則是2012年的明星基金經(jīng)理搭建“老鼠倉”事件，很多過往事件都以法律法規(guī)的改變作為最終的結(jié)局；而這些事件彼此聯(lián)系起來，既是一部散戶損失的血淚史，也是中國資本市場的曲折發(fā)展史，諸多細(xì)節(jié)值得掂量，諸多問題值得集體反思。
在推行程序化交易、量化團(tuán)隊操作的當(dāng)今資本市場里，系統(tǒng)需要被監(jiān)管，人同樣也需要被監(jiān)管。監(jiān)管層除了表明“吸取教訓(xùn)，堵塞漏洞，完善制度，堅決防止類似問題再次發(fā)生”的態(tài)度并有效執(zhí)行外，有關(guān)“A股指數(shù)結(jié)構(gòu)缺陷”、“指數(shù)期貨規(guī)則漏洞”的問題同樣值得探討，對“中小散戶利益”的維護(hù)也必須提升到機(jī)制建立的程序上來。 （張忠安、井楠、楊欣 ）
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