券商多渠道權(quán)益類融資 信托股權(quán)質(zhì)押競爭加劇
隨著非銀行金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的逐步放開，我國資產(chǎn)管理進入全面混戰(zhàn)的時代。作為資產(chǎn)管理行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，以股權(quán)為標的的融資業(yè)務(wù)一直是銀行、信托的領(lǐng)地。隨著2012年券商創(chuàng)新如火如荼地開展，證券公司權(quán)益類融資產(chǎn)品在理清業(yè)務(wù)脈絡(luò)后，正憑借其資源、成本等優(yōu)勢，搶占銀行、信托業(yè)務(wù)份額。
信托與銀行平分秋色
受限于銀行信貸額度緊縮及行業(yè)限制、集中度要求等因素，部分項目因難以獲得銀行的股權(quán)質(zhì)押融資，而進入信托融資渠道。信托類股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)從2007年的27筆增長至2012年的871筆，市場份額占比增長至44.53%，已經(jīng)與銀行平分秋色。2012年信托合計持質(zhì)押股份397.1億股，占股權(quán)質(zhì)押市場比55.9%。
券商市場份額增加迅速，多瓜分自信托
截至2013年5月中旬，上市公司股權(quán)質(zhì)押622次，其中銀行、信托承接507筆，占比81.51%，而2012年為89.01%；券商承接52筆，占比8.68%，較2012年1.54%的占有率大幅提升。券商權(quán)益類融資產(chǎn)品規(guī)模增加迅速，其資產(chǎn)管理、資本中介的定位日益明顯。
券商市場份額由2012年的1.54%增至2013年的8.68%，市場份額增加了7.14個百分點，同期信托市場份額減少8.19個百分點。信托減少的市場份額，被券商瓜分了約87%。券商與信托在權(quán)益類融資的同質(zhì)化競爭中，市場份額的轉(zhuǎn)移傾向明顯。
券商權(quán)益類融資業(yè)務(wù)多元化：約定式回購創(chuàng)新業(yè)務(wù)進一步推廣
券商權(quán)益類融資業(yè)務(wù)主要有經(jīng)紀業(yè)務(wù)的約定式購回證券交易業(yè)務(wù)，和資管業(yè)務(wù)的定向、專項計劃。
約定式購回指客戶以約定價格向證券公司賣出標的證券，并在約定時間以約定價格從證券公司購回標的證券，約定價格按照折算率計算得出。證監(jiān)會規(guī)定約定式購回只能用自有資金，根據(jù)試點階段業(yè)務(wù)規(guī)模不超過公司凈資本15%規(guī)定，該業(yè)務(wù)的行業(yè)規(guī)模上限約720億。約定式購回交易于2011年底在上交所推出，2013年初擴展至深交所，獲得經(jīng)營牌照的券商已達70多家。
約定購回業(yè)務(wù)的基本特點有：(1)買斷式交易?？蛻魧⑵渥C券過戶給證券公司，證券所有權(quán)完全劃轉(zhuǎn)。(2)交易便捷，期限較短。客戶T+2日即可獲得資金，該業(yè)務(wù)限期1年內(nèi)，定位短期融資。(3)多種標的，門檻較低。標的證券包括交易所上市交易的股票、基金和債券，資產(chǎn)規(guī)模250萬以上的客戶均可參與，客戶準入門檻較低。(4)融資比例較高，可達50~60%，資金用途廣泛。
券商定向、專項資管計劃參與股權(quán)質(zhì)押融資，對信托公司形成直接競爭
券商還可以通過定向或?qū)ｍ椯Y產(chǎn)管理計劃進行，將資金用于權(quán)益類融資業(yè)務(wù)。券商資管開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的特點有：(1)證券標的僅限于滬深流通A股，不接受非上市公司股權(quán)。(2)融資方準入門檻1,000萬，期限約1年，多定位融資需求較大，借款1~2年的企業(yè)。(3)融資利率9.5%~11%，較信托融資成本略低。(4)融資質(zhì)押率30%~50%，資金使用無明確限制，資金用途靈活。目前已有多家券商推出參與股權(quán)質(zhì)押融資的定向、專項資管產(chǎn)品，此模式與信托公司的股權(quán)質(zhì)押融資信托產(chǎn)品非常相似，對信托公司形成直接競爭。
證監(jiān)會對券商資管產(chǎn)品限制放松后，允許券商定向資管投資于與客戶約定的范圍，因此通過定向資管計劃為客戶提供股權(quán)質(zhì)押融資已實現(xiàn)。截至2013年5月，共有海通證券、光大證券、東方證券等21家券商運作定向資管計劃進行股權(quán)質(zhì)押融資，合計開展項目52單。
浙商證券的聚銀1號，為行業(yè)內(nèi)首批收單股權(quán)質(zhì)押融資專項資管計劃。在經(jīng)證監(jiān)會特批成立后，現(xiàn)已成功發(fā)行三期，募集資金總計2.67億元。該產(chǎn)品針對單一融資方分期發(fā)行，每期期限1年，預(yù)期收益率7.5%。發(fā)行規(guī)模根據(jù)融資方需求而定，投資門檻50萬元。
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