10年否決245單IPO項(xiàng)目 低成本造假漸成過去式
10年間，隨著“問題”IPO項(xiàng)目數(shù)量的增加，監(jiān)管處罰力度也隨之加重。由最初的談話提醒到6個(gè)月不受理保薦人負(fù)責(zé)的推薦；由12個(gè)月不受理保薦代表人負(fù)責(zé)的推薦，再到撤銷保薦人資格……僅從對保代監(jiān)管加強(qiáng)這一角度，我們可窺見證監(jiān)會正逐步完善的10年監(jiān)管圖譜。
2004年至今，券商保代在首次公開發(fā)行(IPO)舞臺上的表演已有10年。10年之中，有人高歌，有人低語，也有人黯然離場。
據(jù)證監(jiān)會公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2004年保代制度實(shí)施以來，在IPO隊(duì)伍中，共245單IPO項(xiàng)目因公司持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、成長性等原因被證監(jiān)會拒之門外，黯然暫別A股市場。其中，不予核準(zhǔn)發(fā)行的IPO項(xiàng)目涉及券商62家、保薦人超400名。
同期，另有71名保薦代表人因申報(bào)材料撰寫粗糙、保薦公司業(yè)績下滑、擅自修改封卷、盡職調(diào)查工作不完善不徹底等原因，被證監(jiān)會采取監(jiān)管處罰措施。
除此之外，近兩年因?qū)徲?jì)程序不完善、審計(jì)底稿編制不規(guī)范、審計(jì)底稿信息錯(cuò)誤等被監(jiān)管部門處罰的會計(jì)師事務(wù)所有近30家，如鵬城會計(jì)師事務(wù)所、中磊會計(jì)師事務(wù)所、天健會計(jì)師事務(wù)所等早已被業(yè)界熟知。
監(jiān)管頻開罰單，為何仍然不能遏制IPO項(xiàng)目造假？
245單項(xiàng)目被否
投行圈內(nèi)圈外近期備受關(guān)注的，除了IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查外，當(dāng)屬萬福生科等系列涉嫌財(cái)務(wù)造假、虛增收入而被處罰的IPO中介機(jī)構(gòu)，而類似“曲目”并非首次上演。
從勝景山河到綠大地，從綠大地到萬福生科，再加上諸多涉及財(cái)務(wù)問題被證監(jiān)會定性為“虛假陳述”的案例早已屢見不鮮。
據(jù)中國證監(jiān)會保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，自2004年保代制度實(shí)施以來，3144個(gè)企業(yè)項(xiàng)目中共有245單IPO項(xiàng)目被不予核準(zhǔn)發(fā)行，涉及券商62家、保薦人超400名，其中有35名保薦人有2個(gè)及2個(gè)以上IPO項(xiàng)目被否。
被證監(jiān)會不予核準(zhǔn)發(fā)行的IPO項(xiàng)目數(shù)量正逐年上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年不予核準(zhǔn)發(fā)行的IPO數(shù)量為13單，2006年為9單。經(jīng)歷2009年IPO重啟后，2010年這一數(shù)字升至71單，2011年有81單、2012年有48單。
值得一提的是，2004年至今，國信證券、平安證券、華泰聯(lián)合不予核準(zhǔn)發(fā)行的IPO項(xiàng)目數(shù)量在所有承銷商中位居前三。
除此之外，自2004年實(shí)施保薦人制度以來，還有306單IPO項(xiàng)目被撤回。據(jù)多位投行人士分析，IPO項(xiàng)目被撤回的原因主要涉及兩大類：一是由于公司經(jīng)營環(huán)境急劇變化、營業(yè)收入及凈利潤大幅下滑、公司財(cái)務(wù)報(bào)表存在硬傷等自身內(nèi)部原因而主動撤回材料；另一種是因保薦機(jī)構(gòu)未能勤勉盡職、保薦代表人更換等外部因素而撤回材料。
“項(xiàng)目被否，意味著我們此前的努力都白費(fèi)了?！币晃挥兄嗄瓿袖N經(jīng)驗(yàn)的券商保代如是說，無論是擬上市公司股東或是券商投行，沒有人愿意苦心經(jīng)營的項(xiàng)目在臨近上市的最后一步出問題。
被否原因有七個(gè)
IPO項(xiàng)目被否，意味著一群股東與億萬財(cái)富失之交臂，竹籃打水的還有失意的投行。
證券時(shí)報(bào)記者查閱245家公司不予核準(zhǔn)發(fā)行的原因，發(fā)現(xiàn)它們最終未能敲開發(fā)審委大門的原因，主要集中在持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易問題、獨(dú)立性、歷史沿革及股權(quán)轉(zhuǎn)讓、公司規(guī)范運(yùn)作、過度包裝、粉飾業(yè)績等七個(gè)方面。
例如，2010年4月被否的海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，發(fā)審委認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)申請人存在凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主要產(chǎn)品毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)下降的情形，對募投項(xiàng)目的可行性缺乏合理分析，其持續(xù)盈利能力存在不確定性，因此不予核準(zhǔn)其首次公開發(fā)行。
“擬上市公司在行業(yè)內(nèi)規(guī)模大小、是否具有競爭優(yōu)勢、上下游客戶是否發(fā)生重大變化或過于依賴其單一客戶等都會成為判斷其持續(xù)盈利能力的重要因素?！鄙钲谀持行腿掏缎腥耸勘硎?。
對于2012年1月被否的華致酒行連鎖管理股份有限公司，發(fā)審委出具的意見是，報(bào)告期內(nèi)該公司與14家關(guān)聯(lián)酒類生產(chǎn)企業(yè)采購產(chǎn)品的金額與占比均呈上升趨勢，存在同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易隱憂。
除持續(xù)盈利能力以外，關(guān)聯(lián)交易問題以及關(guān)聯(lián)交易披露不全面也是許多公司IPO折戟的重要原因之一。
如蘇州蘇大維格光電科技股份有限公司，發(fā)審委認(rèn)為在報(bào)告期內(nèi)，該公司與直接或間接股東及其他關(guān)聯(lián)方存在業(yè)務(wù)競爭、關(guān)聯(lián)交易等情形，無法判斷關(guān)聯(lián)交易的公允性以及該公司是否具備直接面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力。
此外，IPO被否的原因還包括報(bào)告期內(nèi)申請人發(fā)生重大會計(jì)差錯(cuò)更正、申請人會計(jì)核算基礎(chǔ)工作不規(guī)范、內(nèi)部控制制度存在缺陷、資產(chǎn)完整性存在重大缺陷、未能依法建立健全內(nèi)控制度等。
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