國金證券2季度策略：蜜月總會結(jié)束 現(xiàn)實(shí)難免磕碰
周期不穩(wěn)定下的策略選擇：更長線或更靈活
周期不穩(wěn)定的根源：地產(chǎn)周期、產(chǎn)能周期、債務(wù)周期和庫存周期疊加，且周期之間已出現(xiàn)相互制約關(guān)系。使得經(jīng)濟(jì)周期判斷作為策略工具的有效性降低，預(yù)測的穩(wěn)定性下降。
1、要么轉(zhuǎn)型為自下而上的投資者，選成長股，淡化對于經(jīng)濟(jì)和市場的判斷2、要么策略強(qiáng)調(diào)更為靈活的應(yīng)對，減少預(yù)測，跳出以往經(jīng)濟(jì)周期-行業(yè)輪動的框架應(yīng)對三要素：政策、資金和經(jīng)濟(jì)分別代表風(fēng)險偏好，利率，增長
1季度，政策是蜜月憧憬期、資金面寬松、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈；風(fēng)險偏好陡升2季度，政策是現(xiàn)實(shí)考驗期，資金面趨緊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在波折；風(fēng)險偏好下降政策變動是短期核心變量：地產(chǎn)調(diào)控影響增長，整頓影子銀行影響資金，IPO影響市場供需。
尤其值得重視的是，對于銀行理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)的收縮，會直接影響到去年下半年以來持續(xù)增長的社會融資規(guī)模，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期產(chǎn)生沖擊。而庫存周期一方面受制于產(chǎn)能周期的
供給壓力，一方面受制于債務(wù)周期的整頓；其在趨勢判斷上的意義顯著降低。
二季度A股市場謹(jǐn)慎，風(fēng)險大于機(jī)會，防御先行2季度，股票市場風(fēng)險偏好降低，估值受到壓制，經(jīng)濟(jì)增長很難看到較強(qiáng)的增長；以上組合使得市場向上缺動力，向下有壓力。
策略：1、選擇估值低/成本改善，如家電、電力；回避無業(yè)績/高估值的偽成長股。2、在調(diào)整過程中關(guān)注政策敏感性板塊，如4G、海洋、軍工、建筑裝飾等。
風(fēng)險：政策保增長，城鎮(zhèn)化配套加速推進(jìn)
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