發(fā)改委企業(yè)債審批制度僵化 改革迫在眉睫
在企業(yè)債審批中，迫切需要改進的程序很多：制定合理的債券申報要求并予以公開化，不要輕易調(diào)整政策；只對募投項目進行審核，不進行任何非市場化干預(yù)，將風(fēng)險評估交還給市場投資人；在企業(yè)符合相關(guān)申報要求且募投項目不存在任何問題的情況下，制定明確、統(tǒng)一的審核時間表并公開化，使發(fā)行人、各參與中介有明確預(yù)期。
“20年不變的零風(fēng)險計劃經(jīng)濟思路”，一位北方券商債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人如此評價國家發(fā)改委監(jiān)管下的企業(yè)債審批體系。
數(shù)據(jù)顯示，2012年我國企業(yè)債共發(fā)行了484期，籌資6499億元，兩個數(shù)字均創(chuàng)出歷史新高。然而，證券時報記者對多家發(fā)行人、承銷機構(gòu)的調(diào)查結(jié)果顯示，在華麗的數(shù)據(jù)之下，企業(yè)債市場卻問題重重。
與其他債券平臺相比，無論是存量、增量，還是效率，企業(yè)債市場發(fā)展頹勢盡顯；在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)上，監(jiān)管方朝令夕改，發(fā)行企業(yè)無所適從；在審核進度上，不公開不透明，承銷商疲于奔命；在市場已發(fā)生巨大變化的情況下，一些條款設(shè)計卻依然沿用多年前的規(guī)定，顯得陳舊過時；機構(gòu)投資者對企業(yè)債有著龐大的需求，卻得不到滿足，這也制約了機構(gòu)投資者的培育、投資組合的配置以及我國債券市場的進一步成熟。
而這些問題的核心，則是沿用多年的企業(yè)債審批體系。
企業(yè)債走向邊緣化
“再不改革，企業(yè)債就會淪為‘城投債’和低信用等級債券的專屬品種，在市場上毫無競爭力。”一位券商債券業(yè)務(wù)經(jīng)理對證券時報記者說。
企業(yè)債對我國經(jīng)濟發(fā)展相當(dāng)重要，記者了解到，由于企業(yè)債募集資金被要求用于符合國家產(chǎn)業(yè)政策的投資項目，一直以來，企業(yè)債在引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、調(diào)整方面發(fā)揮了重要的作用。但是，審核機制的不合理，已經(jīng)成為制約企業(yè)債市場繼續(xù)發(fā)展的頑疾。
“企業(yè)債原本是以產(chǎn)業(yè)債為主要方向，但在交易商協(xié)會主導(dǎo)的銀行間市場先后推出短期融資券、中期票據(jù)后，直接在產(chǎn)業(yè)債方面與企業(yè)債形成競爭，越來越多的發(fā)行人放棄企業(yè)債，轉(zhuǎn)投上述品種?！币患覚C構(gòu)債券投資主管向記者介紹。
某制造業(yè)企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人先后參與過企業(yè)債和中期票據(jù)的發(fā)行工作，他對證券時報記者說：“企業(yè)債審批太費勁了，要不斷地找人打招呼，沒完沒了地修改材料。相比之下，中期票據(jù)就簡單很多，完全市場化，符合條件就可以發(fā)行，不用花額外的精力。”
自2005年以來，銀行間交易商協(xié)會先后推出短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合債、超短融等品種，采用市場化的注冊制，在信用債市場中已成主流。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具自2005年起步，如今存量規(guī)模已超過4萬億元，其中2012年新發(fā)約2.7萬億元，已遠超發(fā)展了20多年、至今規(guī)模只有2.5萬億元的企業(yè)債市場。
與此同時，公司債市場也在崛起，在證監(jiān)會的大力推動下，該市場透明度和效率不斷提高。公司債的優(yōu)勢在于發(fā)債主體是上市公司，資質(zhì)較好，信息披露方面相對及時、透明。數(shù)據(jù)顯示，2012年我國公司債發(fā)行規(guī)模達2609億元，已成為我國信用債市場的重要一環(huán)。
多位券商債券業(yè)務(wù)經(jīng)理對記者表示，企業(yè)債平臺的劣勢，主要在審批效率和透明度方面存在不足。相比之下，銀行間市場交易商協(xié)會在成立之初，即高度市場化，對其所管理的各種工具采取注冊制。該協(xié)會只對申請材料進行形式審查，周期為1~2個月，而且審查流程清晰透明。中國證監(jiān)會則對公司債實行核準(zhǔn)制，整個審核流程包括受理、初審會、發(fā)審會、核準(zhǔn)發(fā)行，用時約1~2個月，且整個審核流程公開透明、步步可循。
而國家發(fā)改委管理的企業(yè)債采取核準(zhǔn)制，發(fā)行人需要通過各級發(fā)改委層層申報，層層審核，整個審核周期平均需要半年至1年，而且過程封閉，外界無法查詢進度。此外，審核標(biāo)準(zhǔn)隨時變化，往往讓發(fā)行人和中介機構(gòu)感到疲憊不堪，于是不少企業(yè)只好放棄發(fā)行企業(yè)債或是轉(zhuǎn)到其他平臺發(fā)債，這進一步讓企業(yè)債市場邊緣化。
四大問題凸顯
通過對多家券商以及發(fā)行人的采訪調(diào)查，證券時報記者發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)債審核中存在“條件不合理、標(biāo)準(zhǔn)隨意變、程序不透明、尺度不統(tǒng)一”四大問題，這正是制約企業(yè)債市場發(fā)展的主要原因。
首先，盡管企業(yè)債市場已有20多年歷史，但對企業(yè)債的監(jiān)管卻沒有一個完整的監(jiān)管法規(guī)體系。該市場的主要法規(guī)是1993年出臺的《企業(yè)債券管理條例》，但其中有很多條款已經(jīng)明顯不適應(yīng)當(dāng)前市場情況。盡管經(jīng)常有重新修訂該《條例》的傳言，但至今仍沒有下文。
相關(guān)新聞
更多>>
