大股東要約收購(gòu)屢現(xiàn)A股 兩大動(dòng)機(jī)需甄別
要約收購(gòu)屢現(xiàn)A股市場(chǎng)，引發(fā)資金對(duì)相關(guān)個(gè)股熱切追捧。據(jù)記者梳理，2012年以來(lái)，至少有7家公司的大股東或?qū)嶋H控制人推進(jìn)要約收購(gòu)計(jì)劃，但背景和動(dòng)機(jī)不盡相同。一類情形是，大股東主動(dòng)提出部分要約收購(gòu)，相當(dāng)于變相增持；另一類情形，則是實(shí)際控制人變更引發(fā)的程序式要約收購(gòu)。
主動(dòng)要約收購(gòu)結(jié)果迥異
沈陽(yáng)化工昨日公告，實(shí)際控制人中國(guó)化工擬對(duì)公司進(jìn)行部分要約收購(gòu)，要約價(jià)為4.55元/股，要約收購(gòu)數(shù)量1.18億股，占總股本的17.92%，最高耗資金額為5.39億元。當(dāng)日，公司股價(jià)一字漲停。
目前，中國(guó)化工通過(guò)沈化集團(tuán)間接控制沈陽(yáng)化工33.08%的股份。公告稱，本次要約收購(gòu)旨在提升中國(guó)化工的股權(quán)比例至51%，增強(qiáng)對(duì)沈陽(yáng)化工的影響力，促進(jìn)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。另一重要因素是，2012年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，沈陽(yáng)化工出現(xiàn)了較大虧損，股價(jià)持續(xù)下跌。中國(guó)化工此時(shí)出手要約收購(gòu)，顯然存在提振市場(chǎng)信心的意圖。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年以來(lái)，實(shí)施部分要約收購(gòu)的案例還有南京中商、鄂武商A、云內(nèi)動(dòng)力、雙良節(jié)能。其中，南京中商實(shí)際控制人祝義材開(kāi)出的要約價(jià)是27元/股，要約收購(gòu)數(shù)量為1392萬(wàn)股，占總股本的9.7%；鄂武商A的大股東武商聯(lián)及其一致行動(dòng)人以21.21元/股的要約價(jià)，累計(jì)要約收購(gòu)2536萬(wàn)股股票。云內(nèi)動(dòng)力控股股東云南內(nèi)燃機(jī)廠原計(jì)劃以4.5元/股的價(jià)格要約收購(gòu)8074萬(wàn)股，占公司總股本的11.86%。雙良節(jié)能實(shí)際控制人旗下的雙良科技擬以6.28元/股的要約價(jià)格，收購(gòu)1.15億股股份，占總股本的14.2%，預(yù)計(jì)所需最高資金額為7.22億元。
然而，從已實(shí)施的南京中商、鄂武商A、云內(nèi)動(dòng)力3家公司看，其要約收購(gòu)結(jié)果大相徑庭。鄂武商A的要約收購(gòu)備受追捧，共計(jì)有3.01億股份接受收購(gòu)人發(fā)出的收購(gòu)要約，而最終被收購(gòu)的僅2536.24萬(wàn)股。南京中商預(yù)受要約股份達(dá)1392.6萬(wàn)股，超出擬收購(gòu)股份數(shù)6010股，圓滿完成要約收購(gòu)指標(biāo)。云內(nèi)動(dòng)力1月4日披露的結(jié)果則顯示，截至要約收購(gòu)期滿，僅10500股接受要約收購(gòu)。
顯然，左右要約收購(gòu)結(jié)果的最關(guān)鍵因素是股價(jià)。鄂武商A提供的要約收購(gòu)價(jià)與市價(jià)相比具有較大的溢價(jià)空間，對(duì)投資者極具誘惑。而云內(nèi)動(dòng)力的要約價(jià)為4.5元/股，僅比停牌前股價(jià)溢價(jià)了3.21%，隨著大盤強(qiáng)勢(shì)反彈，云內(nèi)動(dòng)力復(fù)牌后多數(shù)交易日的股價(jià)收于要約價(jià)之上，股東惜售在情理之中。從動(dòng)機(jī)上分析，鄂武商希望通過(guò)部分要約收購(gòu)增強(qiáng)控股權(quán)的意愿最強(qiáng)烈，其開(kāi)出的要約收購(gòu)條件也最為慷慨。
值得一提的是，在目前的市場(chǎng)形勢(shì)下，雙良節(jié)能、沈陽(yáng)化工的部分要約收購(gòu)很可能無(wú)功而返。雙良節(jié)能本次要約收購(gòu)起始時(shí)間為1月15日，截止到2月18日，而截至1月25日，預(yù)受要約數(shù)量合計(jì)僅600股。沈陽(yáng)化工昨日收?qǐng)?bào)4.64元，已高于要約價(jià)格。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，即使未能如愿達(dá)成要約收購(gòu)目標(biāo)，大股東的積極姿態(tài)亦可起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
全面要約收購(gòu)或虛驚一場(chǎng)
與“類增持”的部分要約收購(gòu)模式不同，實(shí)際控制人變更也可能觸發(fā)全面要約收購(gòu)，華資實(shí)業(yè)、寧波海運(yùn)均屬于此類強(qiáng)制性要約收購(gòu)的案例。
2012年10月23日，“明天系”控制的濰坊創(chuàng)科以11.16億元受讓包頭市國(guó)資委掛牌的草原糖業(yè)100%國(guó)有產(chǎn)權(quán)，從而間接掌控華資實(shí)業(yè)31.49%股權(quán)，成為間接控股股東，由此“程序性”地觸發(fā)了要約收購(gòu)義務(wù)。
根據(jù)要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)，濰坊創(chuàng)科本次要約收購(gòu)價(jià)為5.73元/股。此前，明天系已通過(guò)實(shí)創(chuàng)經(jīng)濟(jì)、北普實(shí)業(yè)合計(jì)間接持有華資實(shí)業(yè)22.84%的股份。因此，本次濰坊創(chuàng)科僅對(duì)華資實(shí)業(yè)45.67%股權(quán)即2.2億股發(fā)起要約收購(gòu)，最多耗資約12.7億元。
不過(guò)，濰坊創(chuàng)科的巨額兌付壓力或許只是虛驚。華資實(shí)業(yè)昨日收?qǐng)?bào)6.41元，比要約價(jià)高出12%。而目前，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓及要約收購(gòu)事項(xiàng)還需逐級(jí)上報(bào)至國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)審批，要約收購(gòu)尚未正式啟動(dòng)。
寧波海運(yùn)的情形與之類似。10月22日，浙能集團(tuán)與寧波海運(yùn)大股東海運(yùn)集團(tuán)簽署協(xié)議，擬合計(jì)收購(gòu)海運(yùn)集團(tuán)51%的股權(quán)。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，浙能集團(tuán)將間接控制寧波海運(yùn)41.9%的股份，并觸發(fā)全面要約收購(gòu)義務(wù)。因此，浙能集團(tuán)將向除海運(yùn)集團(tuán)以外的寧波海運(yùn)股東發(fā)出全面收購(gòu)要約，要約價(jià)為3.05元，所需最高資金20.3億元。目前，本次要約收購(gòu)申請(qǐng)尚待證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。而寧波海運(yùn)最新股價(jià)為3.57元，高出要約價(jià)格約17%。
從實(shí)際案例看，因收購(gòu)觸發(fā)全面要約收購(gòu)的案例并不鮮見(jiàn)，但真正掏巨資實(shí)施要約收購(gòu)的情況很少發(fā)生。極端的案例是收購(gòu)方毀約，一波三折的熔盛重工與全柴集團(tuán)的交易就是如此。
當(dāng)然，資產(chǎn)出售方亦可通過(guò)技術(shù)手段規(guī)避全面要約收購(gòu)。去年12月，深天地A的實(shí)際控制人東部投資實(shí)施派生分立，楊玉科將通過(guò)控股子公司東部集團(tuán)成為深天地的最終實(shí)際控制人，間接持有30.7288%的股份。不過(guò)，公告稱，基于楊玉科預(yù)計(jì)沒(méi)有能力履行要約收購(gòu)義務(wù)，東部集團(tuán)在12月17日減持了101.6萬(wàn)股股票，持股比例降至30%以下，巧妙規(guī)避了全面要約收購(gòu)義務(wù)。
又如，2012年9月—12月期間，華聯(lián)集團(tuán)累計(jì)減持華聯(lián)股份1億股，占公司總股本的9.9%，其持股比例從39.5%降至29.6%。12月14日，華聯(lián)股份發(fā)布實(shí)際控制人變更公告稱，海南鴻炬實(shí)業(yè)將通過(guò)增資成為華聯(lián)集團(tuán)的第一大股東。而通過(guò)前期大幅減持，海南鴻炬實(shí)業(yè)無(wú)需履行全面要約收購(gòu)的義務(wù)。（吳正懿）
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