中信建投回應(yīng)質(zhì)疑：超日太陽(yáng)不存在業(yè)績(jī)?cè)旒?/p>
深陷資金鏈困局的超日太陽(yáng)，在資本市場(chǎng)激起無(wú)數(shù)漣漪。昨日，超日太陽(yáng)保薦機(jī)構(gòu)中信建投證券投資銀行部負(fù)責(zé)人接受本報(bào)記者獨(dú)家專訪，首度回應(yīng)了超日太陽(yáng)IPO時(shí)與天華陽(yáng)光的業(yè)務(wù)關(guān)系、公司債發(fā)行過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)揭示、超日太陽(yáng)上市后業(yè)績(jī)下滑的原因等焦點(diǎn)問(wèn)題。中信建投強(qiáng)調(diào)，將利用自身的資源優(yōu)勢(shì)，幫助超日太陽(yáng)進(jìn)行資產(chǎn)整合，使其盡快恢復(fù)全面生產(chǎn)。
超日太陽(yáng)不存在業(yè)績(jī)?cè)旒?/strong>
隨著超日太陽(yáng)流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，公司二度IPO的往事被重新聚焦。外界的質(zhì)疑主要有三：一是，在太平洋證券保薦超日太陽(yáng)IPO失敗后，中信建投為何“接手”其二度IPO計(jì)劃？二是，超日太陽(yáng)的重要合作伙伴天華陽(yáng)光的實(shí)際控制人蘇維利，系超日太陽(yáng)股東，是否存在利益輸送？三是，據(jù)報(bào)道，超日太陽(yáng)曾向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)家、村民等集資，并涉嫌做假賬。
對(duì)此，中信建投投資銀行部負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，在保薦超日太陽(yáng)上市時(shí)，光伏業(yè)景氣度較高，在境內(nèi)外上市的無(wú)錫尚德、東方日升和向日葵等光伏企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，超日太陽(yáng)當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良、發(fā)展速度較快，完全符合IPO的標(biāo)準(zhǔn)。2010年上市當(dāng)年，超日太陽(yáng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2億元，之后股價(jià)一度走勢(shì)良好。
對(duì)于天華陽(yáng)光、蘇維利與超日太陽(yáng)的關(guān)系，其實(shí)早在中信建投的核查范圍之內(nèi)。據(jù)中信建投介紹，超日太陽(yáng)IPO的報(bào)告期為2007年至2009年，在此期間蘇維利持有超日太陽(yáng)3.1%的股權(quán)，未達(dá)到5%的重要性標(biāo)準(zhǔn)，但因其在2007年12月之前擔(dān)任超日太陽(yáng)董事，因此2007年其作為關(guān)聯(lián)方。除此之外，蘇維利與超日太陽(yáng)之間不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。2008年起，蘇維利不再擔(dān)任超日太陽(yáng)董事，因此不再是關(guān)聯(lián)方。而天華陽(yáng)光自2007年起一直是超日太陽(yáng)的主要客戶。“我們已充分關(guān)注到蘇維利與超日的上述關(guān)聯(lián)關(guān)系，在招股書中做了充分披露，同時(shí)我們對(duì)天華陽(yáng)光與超日太陽(yáng)之間交易的合理性和定價(jià)公允性均進(jìn)行了審慎核查，并進(jìn)行了披露，核查結(jié)果為上述交易是合理和公允的，不存在問(wèn)題?！?/font>
中信建投稱，公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定對(duì)超日太陽(yáng)進(jìn)行了全面、詳細(xì)的盡職調(diào)查，同時(shí)也對(duì)報(bào)告期內(nèi)主要客戶進(jìn)行了調(diào)查，并按收入核查程序?qū)Τ仗?yáng)報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)真實(shí)性進(jìn)行了有效核查，“我們對(duì)盡職調(diào)查的過(guò)程已留存較為詳盡的底稿，可以確認(rèn)超日太陽(yáng)在IPO過(guò)程中不存在業(yè)績(jī)?cè)旒?、非法資金往來(lái)和做假賬等問(wèn)題?！?/font>
對(duì)于超日太陽(yáng)上市后業(yè)績(jī)下滑的情形，中信建投認(rèn)為根本原因是行業(yè)快速下行所致。2011年，隨著光伏產(chǎn)能大擴(kuò)張，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，加之歐債危機(jī)影響，光伏行業(yè)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。2012年5月，美國(guó)的“雙反”調(diào)查、歐盟反傾銷調(diào)查令國(guó)內(nèi)光伏業(yè)雪上加霜，行業(yè)景氣度急劇下滑，海外上市的賽維LDK和無(wú)錫尚德幾近破產(chǎn)，東方日升、向日葵等同行均出現(xiàn)大額虧損，“超日太陽(yáng)的業(yè)績(jī)變化與行業(yè)走勢(shì)是一致的?！?/font>
另有聲音指出，超日太陽(yáng)上市后轉(zhuǎn)型做電站，將自身產(chǎn)品賣給自己的海外電站，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易確認(rèn)收入、形成應(yīng)收賬款，存在虛增業(yè)績(jī)之嫌。
對(duì)此，中信建投認(rèn)為，在光伏業(yè)景氣度不佳的背景下，組件企業(yè)將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游電站開發(fā)是必行之路，超日太陽(yáng)只不過(guò)是轉(zhuǎn)型的先驅(qū)者。由于超日太陽(yáng)在將自產(chǎn)組件銷售予自身境外電站的會(huì)計(jì)處理未有先例，2011年，超日太陽(yáng)根據(jù)境外電站在建設(shè)階段交由合作方負(fù)責(zé)、對(duì)境外電站在此階段不具有控制權(quán)的基礎(chǔ)，確認(rèn)對(duì)自身電站的銷售收入，是基于行業(yè)的特定模式，并經(jīng)時(shí)任的會(huì)計(jì)師認(rèn)可。
“實(shí)際上，超日對(duì)境外電站銷售組件的會(huì)計(jì)處理，并非是為了調(diào)節(jié)利潤(rùn)，而是在新業(yè)務(wù)模式下根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定和當(dāng)時(shí)對(duì)該類交易的理解進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷后的結(jié)論?！敝行沤ㄍ侗硎荆?dāng)時(shí)對(duì)上述問(wèn)題特別關(guān)注，督促超日太陽(yáng)將上述會(huì)計(jì)處理與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)溝通。
另一焦點(diǎn)問(wèn)題是，1月18日，超日太陽(yáng)發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)2012年度虧損9億-11億元，同比驟降1542.67%-1907.71%。而在三季報(bào)中，公司預(yù)計(jì)全年盈利1000萬(wàn)-3500萬(wàn)元。
對(duì)于如此巨大的業(yè)績(jī)反差，中信建投解釋稱，2012年四季度以來(lái)，銀行方面對(duì)超日太陽(yáng)大幅收貸，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題。第四季度，超日太陽(yáng)幾乎沒(méi)能實(shí)現(xiàn)銷售，還遭到客戶退貨，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性虧損3個(gè)多億。另一方面，境外電站客戶的貨款要等客戶將電站抵押貸款后方能償還，但歐洲銀行幾乎停止了對(duì)電站的貸款發(fā)放，導(dǎo)致付款期限一次次延后，大幅增加了該等應(yīng)收賬款收回的不確定性。出于謹(jǐn)慎考慮，公司計(jì)提了6個(gè)多億的資產(chǎn)減值損失。
中信建投表示，針對(duì)超日太陽(yáng)的資金鏈問(wèn)題，中介機(jī)構(gòu)在盡力幫助公司渡過(guò)難關(guān)的同時(shí)，也需要政府、銀行等各界的鼎力支持，以幫助超日太陽(yáng)早日擺脫困境，重塑造血能力。
盡力保障超日債持有人權(quán)益
由于超日太陽(yáng)現(xiàn)金流吃緊，公司去年3月發(fā)行的“11超日債”亦被質(zhì)疑是否具有還本付息能力。1月23日，中信建投召集了“11超日債”2013年第一次債券持有人大會(huì)，會(huì)上超日太陽(yáng)董事長(zhǎng)倪開祿宣布首期8980萬(wàn)元利息將由超日太陽(yáng)以自有資金兌付。盡管如此，中介機(jī)構(gòu)在超日債發(fā)行中的角色遭受質(zhì)疑。
中信建投表示，2011年3月，超日太陽(yáng)董事會(huì)已批準(zhǔn)發(fā)行預(yù)案，并于10月獲得發(fā)行批文，但由于2011年底債券市場(chǎng)不景氣，債券投資需求非常疲弱，才延后至2012年3月完成債券發(fā)行。
中信建投稱，發(fā)行債券與發(fā)行股票不同，債券產(chǎn)品關(guān)注的是債券的償債能力，企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)狀況是其次；而股票發(fā)行注重企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性和盈利能力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況是關(guān)注的重點(diǎn)。2011年下半年到2012年4月，雖然超日太陽(yáng)的盈利能力有一定的變化，但對(duì)于公司債來(lái)說(shuō)，超日自身的償債能力僅是略有減弱，并未出現(xiàn)明顯惡化，仍舊滿足債券發(fā)行條件。另一方面，從收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配的角度來(lái)看，超日債將近9%的票面利率本身就隱含著較高風(fēng)險(xiǎn)，這是投資者可以預(yù)判的。
從行業(yè)背景看，超日太陽(yáng)財(cái)務(wù)狀況陡然直下，出現(xiàn)在2012年5月份美國(guó)“雙反”調(diào)查及下半年光伏行業(yè)持續(xù)惡化之后，加之行業(yè)內(nèi)三角債問(wèn)題加劇、相互拖欠的情形不斷出現(xiàn)，特別是銀行系統(tǒng)將光伏行業(yè)列為關(guān)注行業(yè)，不斷收緊貸款，使得超日太陽(yáng)的現(xiàn)金流幾近斷裂。
中信建投強(qiáng)調(diào)，在為超日太陽(yáng)發(fā)行公司債的過(guò)程中，已督促公司充分揭示了風(fēng)險(xiǎn)并做到了充分的信息披露。一方面，在債券上市公告書中已披露了超日太陽(yáng)2011年預(yù)虧的信息；另一方面，在募集說(shuō)明書中，也對(duì)包括應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償付風(fēng)險(xiǎn)、信用評(píng)級(jí)和退市風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)等做到了充分的揭示。作為債券的主承銷商，中介機(jī)構(gòu)已就債券發(fā)行與上市的信息披露做了其應(yīng)盡的職責(zé)。
對(duì)于超日債募集資金的流向，其中4億元已按募集說(shuō)明書的承諾償還了銀行貸款，其余6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金之用。在資金使用和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)持續(xù)關(guān)注公司的投資決策、公司治理和信息披露情況，通過(guò)歷次的現(xiàn)場(chǎng)檢查和專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查進(jìn)行了核查，對(duì)超日太陽(yáng)投資決策程序和信息披露存在瑕疵、海外電站投資速度過(guò)快等情況向公司作出提醒，并向監(jiān)管部門進(jìn)行了報(bào)告，同時(shí)也多次以備忘錄的形式提醒公司注意光伏行業(yè)環(huán)境的變化、避免盲目擴(kuò)張，切實(shí)加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收措施、高度關(guān)注應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)等。
在超日太陽(yáng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)后，中信建投協(xié)助企業(yè)擬定了化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方案，包括采取強(qiáng)有力的措施加強(qiáng)應(yīng)收賬款收回、轉(zhuǎn)變?yōu)榇つＪ?、變現(xiàn)部分境外光伏電站、采取瘦身策略等。此外，超日債本身為無(wú)擔(dān)保的信用債，中信建投已盡可能要求超日太陽(yáng)為公司債做增信措施，抵押了不動(dòng)產(chǎn)、設(shè)備和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)，“接下來(lái)，將會(huì)繼續(xù)協(xié)助和督促超日嚴(yán)格執(zhí)行前述方案，確保債券本息的償付?！?/font>
中信建投投資銀行部負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)透露，將充分利用自身的資源和信息優(yōu)勢(shì)，幫助超日太陽(yáng)進(jìn)行資產(chǎn)整合，使其盡快回收流動(dòng)性、恢復(fù)全面生產(chǎn)。未來(lái)，也不排除會(huì)幫助超日太陽(yáng)尋找具有較強(qiáng)實(shí)力的合作伙伴，如大型國(guó)企等，幫助超日太陽(yáng)走出困境。（吳正懿）
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