熱錢在香港玩股玩樓 在內(nèi)地卻玩匯差利差
熱錢，或正在以各種形式涌入中國香港或內(nèi)地市場，尋覓投機投資機會。不過，兩地的股市、樓市、匯市等卻呈現(xiàn)迥異之勢。對此有一種靠譜的解釋是，入港熱錢“玩股玩樓”，內(nèi)地熱錢玩的卻是“匯差利差”，即是在做所謂的“資金販子”。
據(jù)證券時報記者了解，目前中國內(nèi)地的利率雙軌制，事實上依舊存在，這也導(dǎo)致不同性質(zhì)、不同所有制的經(jīng)濟主體在資金獲取上具有一定的不均衡性。不少如房地產(chǎn)行業(yè)等的中小及民營企業(yè)，在銀行貸款無門，融資成本居高不下的情況下，有的就開始通過“融資性熱錢”來滿足自身的資金需求。
這里所謂的融資性熱錢，廣義上看最主要的方式就是“內(nèi)保外貸”后的資金重新流入內(nèi)地，或借助類似“融資銅”的貿(mào)易渠道從境外獲取短期周轉(zhuǎn)資金等。在不同的宏觀環(huán)境及政策導(dǎo)向下，這一融資性熱錢也常常會或隱或現(xiàn)。隨著2009年以來中國企業(yè)負債率大幅攀升，這種融資性熱錢的需求達到了新的高度。而在此之前每當提到熱錢時，很多人首先聯(lián)想到的是股市和樓市?，F(xiàn)在，情況已經(jīng)變了。
近日，記者拿到一份國內(nèi)某大型企業(yè)和外資銀行的內(nèi)部討論資料，其中有這么一些描述，“驅(qū)動銅進口的動力主要來自于融資，年初以來上海保稅區(qū)銅庫存從40萬噸猛增到100萬噸，估計其中70%為融資性需求，最為夸張的是一份Bill lending最多背書章是22個，也就是說貨物被賣了22次——卻未用于終端生產(chǎn)”；“融資銅的目的不是賺錢，而是融到資金。房地產(chǎn)等受調(diào)控行業(yè)的企業(yè)需要一筆資金，但無法通過銀行貸款得到”；“現(xiàn)在人民幣兌美元升值了，恰恰鼓勵融資進口”。
從金融角度來看，上述資料中保稅區(qū)倉庫堆放的70萬噸銅就好像是一個影子銀行，而它的貸款規(guī)?！?00億。這只是冰山一角，事實上凡能開到信用證進口的商品，都有可能成為熱錢流入的載體。
而再從另一個角度來看，這類怪異的融資方式與那些在境外首次公開募股或發(fā)債的行為本質(zhì)并無太大差異，只是渠道見不得臺面，尤其在經(jīng)濟敏感時期易受到政策打壓。如去年7月豬肉價格飆升引領(lǐng)居民消費價格指數(shù)高漲，8月份，國家外匯管理局就大幅削減了當年境內(nèi)銀行融資性對外擔保的額度，目的就是為了遏制房地產(chǎn)企業(yè)借道進行違規(guī)融資，以及封堵熱錢繼續(xù)流入的渠道。但這并不能從根本上阻止企業(yè)對境外資金的需求。
有關(guān)研究數(shù)據(jù)表明，當前中國企業(yè)整體負債率已高達國內(nèi)生產(chǎn)總值的107%，普通企業(yè)的融資成本在10%以上，而三季度中國GDP增長率僅是7.4%，這對于處于競爭性領(lǐng)域的很多企業(yè)來說，意味著收益甚至難以覆蓋資金成本。在此情況下，海外主要國家或地區(qū)的超低利率，無疑構(gòu)成極大的吸引——關(guān)鍵是錢怎么搞進來。
對于上述兩種最主要的融資性熱錢流入方式，記者分別咨詢了某國有大行國際業(yè)務(wù)部人士以及期貨公司分析師。據(jù)悉，“內(nèi)保外貸”在銀行層面并無政策障礙，風(fēng)險也完全可控，只是人民幣與外幣之間利差的存在，仍有望催生一些企業(yè)以質(zhì)押人民幣資產(chǎn)去獲取更低利率的外匯，然后輾轉(zhuǎn)回國從事資金套利的活動。而類似“融資銅”的操作，由于受到近期人民幣升值的推動，在融資貿(mào)易中借來美元，只要人民幣繼續(xù)升值，未來需要償還的美元勢必減少。這類操作抑或重拾升勢，成為加劇熱錢流入的推手之一。
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