周三機(jī)構(gòu)一致最看好的10金股
三安光電(600703)：楊帆出海 踏出歷史性一步
公司公告以5億元收購(gòu)臺(tái)灣第二大LED芯片廠璨圓20%股權(quán),成為其第一大股東!璨圓昨天漲停也顯示臺(tái)灣市場(chǎng)對(duì)此次收購(gòu)的看好!點(diǎn)評(píng):
一、三安揚(yáng)帆出海,入主璨圓,跨出歷史性一步!---三安此次收購(gòu)璨圓意義重大,為國(guó)內(nèi)LED芯片企業(yè)首次對(duì)外收購(gòu),并且收購(gòu)標(biāo)的具有較高行業(yè)地位,為臺(tái)灣僅次于晶電的第二大LED芯片廠,三安終于成功揚(yáng)帆出海,跨出歷史性一步!
二、璨圓光電行業(yè)地位高,Q3已經(jīng)扭虧為盈,明年盈利樂(lè)觀---1)璨圓目前MOCVD設(shè)備近100臺(tái),規(guī)模和技術(shù)排名僅次于晶電;2)璨圓具有LED芯片相關(guān)專利200多項(xiàng);3)璨圓在臺(tái)灣、韓國(guó)等市場(chǎng)具有較高市場(chǎng)份額,其中臺(tái)灣份額達(dá)到30%,韓國(guó)份額達(dá)到50%;4)璨圓雖然上半年虧損,但Q3已經(jīng)扭虧為盈,隨著三安介入其供應(yīng)鏈和成本管理,以及助其開(kāi)拓大陸市場(chǎng),明年盈利將較為樂(lè)觀;
三、三安將很快解決其專利問(wèn)題---由于歐美和臺(tái)灣LED芯片大廠互相聯(lián)盟形成專利保護(hù),三安LED芯片專利問(wèn)題一直其國(guó)際化布局中較大障礙,而璨圓作為臺(tái)灣第二大LED芯片廠,與豐田交叉授權(quán),具有200多項(xiàng)專利,此次三安成為璨圓第一大股東,一直制約三安光電向海外發(fā)展的專利問(wèn)題將迎刃而解,三安光電將正式揚(yáng)帆出海!
四、三安將大幅提升公司大功率LED芯片技術(shù)以及產(chǎn)能---璨圓具有200多項(xiàng)專利,在中大功率LED芯片技術(shù)上有深厚積累,將有效彌補(bǔ)三安目前尚薄弱的大功率LED芯片技術(shù),并且璨圓產(chǎn)能近100臺(tái)MOCVD,按三安20%股權(quán)計(jì)算,也顯著提升了三安產(chǎn)能;
五、璨圓業(yè)將借力三安大舉進(jìn)軍大陸市場(chǎng)---璨圓此前主要市場(chǎng)在臺(tái)灣和韓國(guó),大陸份額僅10%不到,而隨著三安入住璨圓,借助三安在大陸市場(chǎng)的渠道和資源,以及三安本土化優(yōu)勢(shì),璨圓在大陸市場(chǎng)前景將一片樂(lè)觀!
六、我們預(yù)計(jì)公司2012~2013年經(jīng)營(yíng)性EPS為0.60和0.91元,近期受LED路燈訂單延遲確認(rèn)影響,公司股價(jià)跌幅較大,此次收購(gòu)意義重大,影響深遠(yuǎn),強(qiáng)烈推薦!(中投證券 王鵬)
中國(guó)建筑(601668)：新簽合同快速增長(zhǎng) 建筑業(yè)務(wù)回升
建筑業(yè)務(wù)方面:新簽合同額7559億元,同比增長(zhǎng)14.9%,其中10月新簽合同額809億元,同比增長(zhǎng)61%;施工面積57725萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)19.8%;新開(kāi)工面積15685萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)2.2%,其中10月份單月新開(kāi)工1831萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)32.5%;竣工面積3147萬(wàn)平米,同比下降0.5%;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面:房地產(chǎn)銷售額969億元,同比增長(zhǎng)29.7%;銷售面積822萬(wàn)平米,同比增長(zhǎng)38.2%,銷售均價(jià)同比下跌6.2%;1-10月份新增土地儲(chǔ)備760萬(wàn)平米,截止2012年10月底公司土地儲(chǔ)備為6337萬(wàn)平米。
評(píng)論:
新簽合同增速擴(kuò)大。10月新簽合同809億元,同比大增60.8%;1-10月累計(jì)新簽合同已達(dá)7559億元,同比增長(zhǎng)14.9%,增幅較1-9月擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)年底新簽訂單還將繼續(xù)加速。
建筑業(yè)務(wù)指標(biāo)單月大幅好轉(zhuǎn)。10月施工面積同比增長(zhǎng)16.9%,下半年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正;1-10月累計(jì)施工面積同比增長(zhǎng)19.8%。10月新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)32.5%,1-10月累計(jì)增速擴(kuò)大3個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。盡管基建業(yè)務(wù)的新開(kāi)工面積不納入統(tǒng)計(jì),且今年下半年基建新開(kāi)工占比提高,新開(kāi)工面積不能代表實(shí)際的新開(kāi)工水平,但數(shù)據(jù)顯示房建業(yè)務(wù)也開(kāi)始回升。
地產(chǎn)銷售全年有望達(dá)1200億。由于統(tǒng)計(jì)口徑變動(dòng)和后續(xù)調(diào)整,10月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)疲弱。其中,中國(guó)海外發(fā)展(688.HK)單月銷售額87億港幣,同比增長(zhǎng)30%,環(huán)比持平。的數(shù)據(jù)口徑穩(wěn)定,有較強(qiáng)參考性。預(yù)計(jì)11-12月數(shù)據(jù)受調(diào)整的影響將減弱,全年地產(chǎn)銷售額有望達(dá)1200億元。
估值與建議:我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),2012/13年EPS分別為0.51和0.58元/股,增速分別為12.5%和15%。當(dāng)前股價(jià)下,中國(guó)建筑2012年P(guān)/E為6.1倍,P/B為0.9倍。估值處于建筑和地產(chǎn)板塊的底部。
業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體實(shí)施是中長(zhǎng)期股價(jià)推動(dòng)因素,維持“推薦”。(中金公司 丁玥 吳慧敏 柴偉)
科達(dá)機(jī)電(600499)：關(guān)鍵樣板項(xiàng)目邁出重要進(jìn)展
評(píng)論:關(guān)鍵樣板項(xiàng)目取得重要進(jìn)展。清潔煤氣爐項(xiàng)目是市場(chǎng)最為看重的公司未來(lái)成長(zhǎng)的關(guān)鍵性業(yè)務(wù),沈陽(yáng)項(xiàng)目是公司該業(yè)務(wù)關(guān)鍵樣板。沈陽(yáng)項(xiàng)目實(shí)際2年多的建設(shè)期屢屢超出市場(chǎng)預(yù)期,投運(yùn)時(shí)間屢屢慢于市場(chǎng)預(yù)期是公司過(guò)去1年多股價(jià)持續(xù)下行的重要原因,本次公告對(duì)公司而言是關(guān)鍵樣板項(xiàng)目的重大進(jìn)展,也將扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)公司清潔煤氣爐業(yè)務(wù)的預(yù)期悲觀。
清潔煤氣爐業(yè)務(wù),重申“一個(gè)樣板、兩個(gè)轉(zhuǎn)變”,明年開(kāi)始實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。沈陽(yáng)項(xiàng)目商業(yè)模式是基于自主設(shè)備制造和銷售清潔煤氣,客戶定位是瓷磚產(chǎn)業(yè),仍預(yù)期該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年貢獻(xiàn)3700萬(wàn)凈利潤(rùn)。公司該產(chǎn)品在瓷磚領(lǐng)域環(huán)保優(yōu)勢(shì)明顯但經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)目前不顯著,因此,轉(zhuǎn)向兼具環(huán)保與經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的氧化鋁/焦化等行業(yè)應(yīng)用、轉(zhuǎn)向設(shè)備銷售是公司近年既定的推廣策略(詳見(jiàn)前期報(bào)告),該策略6月底已收獲外部設(shè)備EPC首單(目前在建中);總體看,公司清潔煤氣爐業(yè)務(wù)雖歷經(jīng)波折,但目前業(yè)務(wù)策略簡(jiǎn)潔有效、定位準(zhǔn)確,自建與對(duì)外建設(shè)項(xiàng)目的示范效應(yīng)日趨廣泛,仍堅(jiān)定看好公司該業(yè)務(wù)明年進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲與更多設(shè)備銷售訂單落地的第一年(2013年收入預(yù)期為氣體銷售5.8億+出售20臺(tái)煤氣爐的4.2億元)。
主業(yè):陶機(jī)+新型墻材機(jī)械總體向上趨勢(shì)逐步確立。陶瓷機(jī)械行業(yè)已經(jīng)歷2年向下調(diào)整期,公司通過(guò)行業(yè)并購(gòu)度過(guò)行業(yè)低迷期,最近數(shù)月訂單明顯反彈;新型墻材機(jī)械行業(yè)仍在快速增長(zhǎng)趨勢(shì)中,公司通過(guò)并購(gòu)顯著強(qiáng)化了行業(yè)地位,目前并表時(shí)間短,數(shù)據(jù)支持尚不充分,但隨著年報(bào)分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)披露,公司在該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位與發(fā)展趨勢(shì)有望獲得廣泛認(rèn)同;總體看,公司基于陶機(jī)+墻機(jī)的主業(yè)總體向上趨勢(shì)逐步確立,30億+年收入規(guī)模和11~12%的凈利潤(rùn)率水平基本確保了穩(wěn)固的主業(yè)利潤(rùn)基礎(chǔ)。
投資建議:公司陶機(jī)+墻機(jī)的主業(yè)搭配總體向上趨勢(shì)確立,煤氣爐業(yè)務(wù)拐點(diǎn)出現(xiàn),按照2012/13年EPS0.52/0.75元預(yù)期,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率15x、11x,重申推薦評(píng)級(jí),建議積極關(guān)注。(中金公司 朱亞鋒)
云南白藥(000538)：產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化提高公司綜合毛利率
公司第三季度收入增長(zhǎng)加速,毛利率提升。公司前三季度收入同比增長(zhǎng)23.23%,毛利率為30.2%,其中,第三季度收入增長(zhǎng)加速提升為29.9%,環(huán)比上升5個(gè)百分點(diǎn),毛利率為33.1%,環(huán)比上升4個(gè)百分點(diǎn),升幅達(dá)到15%。收入增長(zhǎng)加速主要是由于牙膏、氣霧劑增長(zhǎng)加速,前三季度白藥牙膏銷售約12億元,增長(zhǎng)達(dá)到40%以上,預(yù)計(jì)2012年全年有望超過(guò)16億元;氣霧劑增長(zhǎng)30%左右,預(yù)計(jì)全年氣霧劑將有望突破10個(gè)億(含稅)。毛利率上升主要是由于高毛利率的產(chǎn)品白藥牙膏、氣霧劑等的高速增長(zhǎng)導(dǎo)致工業(yè)的收入占比提升所致。
銷售費(fèi)用上升明顯。公司第三季度銷售費(fèi)用為5.76億元,環(huán)比二季度增加2.56億元,環(huán)比增長(zhǎng)80%,銷售費(fèi)用率環(huán)比上升近7個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用的大幅上升主要是由于牙膏及洗發(fā)水的廣告費(fèi)用增加、新品加快推廣以及終端維護(hù)費(fèi)用增加所致。
公司的業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥工業(yè)及商業(yè)。前三季度工業(yè)同比增長(zhǎng)約30%左右,商業(yè)同比增長(zhǎng)約20%左右。公司商業(yè)主要集中在云南省醫(yī)藥有限公司,商業(yè)增速提升主要是由于搬遷至呈貢新區(qū)后物流競(jìng)爭(zhēng)能力提升所致。工業(yè)中中央藥品和透皮業(yè)務(wù)的生產(chǎn)和銷售均在藥品事業(yè)部,白藥牙膏的生產(chǎn)在健康品公司,銷售主要在云南白藥電子商務(wù)公司,均在健康事業(yè)部。
財(cái)務(wù)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為2.26、2.88、3.69元,健康事業(yè)部持續(xù)快速增長(zhǎng),內(nèi)部整合帶來(lái)的積極效應(yīng)預(yù)計(jì)將在未來(lái)兩年繼續(xù)體現(xiàn),參考可比公司估值,給予公司2012年35倍PE估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)79.10元,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。(東方證券 李淑花)
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