發(fā)展債券市場(chǎng)“5+3模式” 助力新型城鎮(zhèn)化建設(shè)
考慮到中國(guó)的國(guó)土面積龐大、涉及區(qū)域眾多，可在全國(guó)范圍內(nèi)按照不同區(qū)域，設(shè)立5家專(zhuān)業(yè)化債券型基金管理公司，以滿足不同區(qū)域城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資需求。再通過(guò)3家專(zhuān)業(yè)化的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，把這5家專(zhuān)業(yè)化債券基金管理公司發(fā)行的債券進(jìn)行包銷(xiāo)，一部分利用自有資金進(jìn)行部分債券投資，更多是去尋找其他亟需合適投資產(chǎn)品的境內(nèi)外合格投資者，如保險(xiǎn)（放心保）資金、社?；稹B(yǎng)老金、住房公積金、企業(yè)年金、國(guó)外投資者等機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)要吸納合格的個(gè)人投資者，以保障市場(chǎng)上的資金供給。
加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)
助力新型城鎮(zhèn)化建設(shè)
?。ㄒ唬﹤袌?chǎng)可以有效滿足新型城鎮(zhèn)化投資需求
首先，相比信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)容量、融資空間大，可為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)提供充足的金融支撐。
中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，與成熟金融市場(chǎng)相比仍有很大發(fā)展空間。中國(guó)債券存量占GDP的比重僅為52%，英德等國(guó)這一比例均超過(guò)70%，美國(guó)高達(dá)170%。2001-2011年，我國(guó)債券融資增量與GDP的比例平均只有7.5%，而美國(guó)債券市場(chǎng)融資額與GDP的比值一般在15%-20%之間。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和債券市場(chǎng)的發(fā)展，債券市場(chǎng)的融資功能將得到更大發(fā)揮，到2020年，如果債券融資額與GDP的比值能提高到15%，則會(huì)達(dá)到16.8-19.6萬(wàn)億元，是2011年的6.5-7.5倍，年增速約為20%-22%。中國(guó)債券市場(chǎng)仍有巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。
其次，債券發(fā)行期限長(zhǎng)，融資結(jié)構(gòu)期限與新型城鎮(zhèn)化建設(shè)內(nèi)容匹配。債券發(fā)行期限一般在10年至30年，而新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的現(xiàn)金流特點(diǎn)是：先期投入很大，之后在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)每年產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而這些穩(wěn)定的現(xiàn)金流恰好可以成為債券的票息。
最后，債券市場(chǎng)可以為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)提供低成本資金來(lái)源。債券融資屬于直接融資，其融資成本大都低于銀行的融資成本。相對(duì)來(lái)講地方政府發(fā)行主體質(zhì)量高，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定，未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益社會(huì)效益明顯，同時(shí)地方政府可以通過(guò)建立償債基金，增加財(cái)政透明度的方式，提高信用評(píng)級(jí)，在債券市場(chǎng)直接融資的方式以較低利率發(fā)債融資。
?。ǘ﹤袌?chǎng)可以化解新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)
首先，債券擁有自然的監(jiān)督機(jī)制，保護(hù)投資者利益。完善的債券市場(chǎng)的定價(jià)作用，可以通過(guò)高利率以及發(fā)行門(mén)檻的上升來(lái)懲罰有違約記錄的借款人，從而對(duì)于借款人行為進(jìn)行正向激勵(lì)。事實(shí)上，我國(guó)的城投債市場(chǎng)已經(jīng)體現(xiàn)出了這種對(duì)于借款人的激勵(lì)機(jī)制。雖然和城投公司股權(quán)融資一樣，城投債融資中存在地方政府為募集資金向城投公司迅速注入大量資金，以及無(wú)形資產(chǎn)估值過(guò)高等問(wèn)題，但是在債券市場(chǎng)硬性要求定期償還利息或本金的償債壓力下，這些問(wèn)題能夠獲被較早發(fā)現(xiàn)并且獲得較為有效的解決。
其次，“逆周期性”的優(yōu)勢(shì)可為新城鎮(zhèn)化建設(shè)提供穩(wěn)定資金來(lái)源。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)走弱的時(shí)候利率下降，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更加傾向于持有風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益產(chǎn)品，從而導(dǎo)致發(fā)行相對(duì)容易。以美國(guó)為例，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響最為明顯的2009年，各種風(fēng)險(xiǎn)較高的證券發(fā)行量都在下跌，只有信用較高的債券，即國(guó)庫(kù)券和市政債券的發(fā)行量呈現(xiàn)出上漲的勢(shì)頭，分別增長(zhǎng)了1443億美元和155.3億美元。這說(shuō)明良好的債券市場(chǎng)能夠在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候?yàn)橹袊?guó)市政建設(shè)提供寶貴的融資機(jī)會(huì)。
再次，債券市場(chǎng)更加適用于為穩(wěn)定的現(xiàn)金流融資。城鎮(zhèn)化發(fā)展帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的現(xiàn)金流特點(diǎn)是：先期投入很大，之后在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間每年產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，這些穩(wěn)定現(xiàn)金流恰好可以成為債券的票息。債券市場(chǎng)定價(jià)不依賴(lài)于公司的成長(zhǎng)潛力，這就避免了類(lèi)似于股票市場(chǎng)通過(guò)概念炒作哄抬股價(jià)等現(xiàn)象的發(fā)生。債券市場(chǎng)屬于直接融資，沒(méi)有通過(guò)銀行中介，能夠在不擴(kuò)大貨幣供給的前提下滿足發(fā)行人的融資需求。
最后，債券市場(chǎng)的償債機(jī)制可有效緩解資金期限錯(cuò)配使用。針對(duì)城鎮(zhèn)化過(guò)程中的資金需求及債券市場(chǎng)的還本付息特征，我們對(duì)未來(lái)城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資及償還過(guò)程測(cè)算認(rèn)為，在達(dá)到2020年前，支付壓力較小，到2022年期開(kāi)始償還本金，隨著經(jīng)濟(jì)總量實(shí)現(xiàn)翻番，GDP在2020年跨入100萬(wàn)億元規(guī)模，財(cái)政實(shí)力也將倍增，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平大幅提高，償債能力得到大幅增強(qiáng)，通過(guò)債券市場(chǎng)時(shí)間軸平移功能，能有效解決投入產(chǎn)出的匹配問(wèn)題。
?。ㄈ┯斜匾M(jìn)一步完善我國(guó)債券市場(chǎng)建設(shè)
第一，監(jiān)管體系不統(tǒng)一歸口。一方面?zhèn)陌l(fā)行、交易、結(jié)算等分別由不同的機(jī)構(gòu)或部門(mén)負(fù)責(zé)，債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分離造成各類(lèi)債券在審批程序、發(fā)行程序、發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模、信息披露等各個(gè)環(huán)節(jié)寬嚴(yán)不一，從而影響了債券市場(chǎng)的制度建設(shè)。另一方面，行政性管制嚴(yán)重，特別是市場(chǎng)化的監(jiān)管體制缺位大大限制了債券市場(chǎng)創(chuàng)新。
第二，投資者結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)債券和公司債券市場(chǎng)投資者定位錯(cuò)誤；機(jī)構(gòu)投資者趨同，類(lèi)型相對(duì)單一；不同投資者群體在債券市場(chǎng)的力量對(duì)比和地位并不均衡；投資理念、投資行為趨同，缺乏非投資型市場(chǎng)參與者；投資者素質(zhì)總體水平不高；金融機(jī)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)還不健全；投資者尤其是中小投資者的債券投資管理和運(yùn)作水平不高。
第三，交易方式還不健全。公司債券交易方式錯(cuò)位，限制了市場(chǎng)發(fā)展；交易所債券回購(gòu)交易方式選擇錯(cuò)位；做市商的功能尚未有效發(fā)揮；對(duì)做市商的政策支持力度不夠；尚未建立考核淘汰機(jī)制；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有待發(fā)展和規(guī)范。
第四，托管結(jié)算制度存在缺陷。交易所托管結(jié)算制度存在缺陷，以席位制為基礎(chǔ)的二級(jí)托管制度、日終無(wú)擔(dān)保的凈額結(jié)算制度、標(biāo)準(zhǔn)券回購(gòu)結(jié)算制度安排、銀行間債券市場(chǎng)托管結(jié)算系統(tǒng)均尚待有效規(guī)范和完善；結(jié)算模式單一－缺少凈額結(jié)算等模式。
第五，信用環(huán)境尚不完善。當(dāng)前尚未建立具有約束力的信用評(píng)級(jí)制度；債券評(píng)級(jí)需求不足；缺乏具有較高公信力和獨(dú)立性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；信用評(píng)級(jí)業(yè)法律地位不明確，尚未建立有效的監(jiān)管體系；對(duì)信息披露所涉及中介機(jī)構(gòu)的約束力不強(qiáng)。
鑒于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)資金需求特點(diǎn)，規(guī)模大、時(shí)間長(zhǎng)、成本低，這在之前是從沒(méi)有過(guò)，需要相應(yīng)債券市場(chǎng)作為支撐，包括大規(guī)模發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制、交易流通機(jī)制、監(jiān)督管理機(jī)制重構(gòu)與建設(shè)，雖然我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展取得了很大成就，規(guī)模和深度都取得了很大突破，但其存在的諸多問(wèn)題，制約了進(jìn)一步發(fā)展，有必要加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，促進(jìn)金融發(fā)展，滿足新型城鎮(zhèn)化建設(shè)資金需求，保障新型城鎮(zhèn)化順利實(shí)施。接下來(lái)將通過(guò)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的借鑒，結(jié)合我國(guó)實(shí)際提出相應(yīng)的解決方案。
建“5+3模式”的新型債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)體系
現(xiàn)行債券市場(chǎng)受限于當(dāng)前的監(jiān)管條件、市場(chǎng)環(huán)境、融資主體資質(zhì)等，無(wú)法充分滿足城鎮(zhèn)化進(jìn)程中各融資主體的資金需求。因而，應(yīng)建立起新型的債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)體系，發(fā)揮資本中介的職能，為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供全面的融資服務(wù)，并為現(xiàn)行的債券體系提供有利的補(bǔ)充。
新型債券機(jī)構(gòu)體系應(yīng)同時(shí)解決城鎮(zhèn)化建設(shè)中的資金運(yùn)用和資金來(lái)源問(wèn)題。
從資金運(yùn)用來(lái)看，針對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)債券的投資能力不足、城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)主體不能滿足債券發(fā)行條件等問(wèn)題，應(yīng)建立專(zhuān)業(yè)化的債券型基金管理公司，幫助各地發(fā)行城鎮(zhèn)化主題的收益?zhèn)?、?zé)任債券或其他金融產(chǎn)品，開(kāi)拓籌資渠道。
從資金來(lái)源看，考慮到城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)債券體量巨大，現(xiàn)有債券市場(chǎng)的投資者難以完全消化，應(yīng)建立起專(zhuān)業(yè)化的債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，引入各方資金，包括保險(xiǎn)資金、社?；?、養(yǎng)老金、住房公積金、企業(yè)年金等，以及國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者。
（一）新型債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)體系的基本架構(gòu)設(shè)計(jì)
應(yīng)專(zhuān)門(mén)為解決城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金籌集問(wèn)題而設(shè)立債券型基金管理公司。結(jié)合目前我國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，債券型基金管理公司的業(yè)務(wù)可包含三種類(lèi)型：一是發(fā)行城鎮(zhèn)化建設(shè)主題的債券型基金產(chǎn)品，投資市場(chǎng)上現(xiàn)有的城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)的債券產(chǎn)品；二是針對(duì)未來(lái)有穩(wěn)定現(xiàn)金流的城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目，提供資產(chǎn)證券化的融資服務(wù)；三是依靠自身的信用發(fā)行債券，募集資金用于投資城鎮(zhèn)化建設(shè)，以幫助那些達(dá)不到發(fā)債要求但又亟需資金的城鎮(zhèn)化建設(shè)主體或項(xiàng)目融資。
應(yīng)專(zhuān)門(mén)為城鎮(zhèn)化建設(shè)債券承購(gòu)包銷(xiāo)和分銷(xiāo)設(shè)立債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。由于以上城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)的債券及債券型基金體量巨大，應(yīng)由專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)債券基金管理公司發(fā)行的債券，引入各類(lèi)境內(nèi)外合格投資者，如保險(xiǎn)資金、社?；?、養(yǎng)老金、住房公積金、企業(yè)年金、國(guó)外投資者等機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)也吸納合格的個(gè)人投資者，以保障資金供給。
考慮到中國(guó)的國(guó)土面積龐大、涉及區(qū)域眾多，可在全國(guó)范圍內(nèi)按照不同區(qū)域，設(shè)立5家專(zhuān)業(yè)化債券型基金管理公司，以滿足不同區(qū)域城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資需求。
一方面開(kāi)展傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)，公開(kāi)募集資金，投資于市場(chǎng)上支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的各種債券；另一方面開(kāi)展融資業(yè)務(wù)，與各地方政府對(duì)接，尋找并篩選合適的城鎮(zhèn)化相關(guān)項(xiàng)目，幫助各地政府中缺乏資金支持的城鎮(zhèn)化項(xiàng)目發(fā)行債券進(jìn)行融資（尚需政策配套）。然后，再通過(guò)3家專(zhuān)業(yè)化的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，把這5家專(zhuān)業(yè)化債券基金管理公司發(fā)行的債券進(jìn)行包銷(xiāo)，一部分利用自有資金進(jìn)行部分債券的投資，更多是去尋找其他亟需合適投資產(chǎn)品的境內(nèi)外合格投資者，如保險(xiǎn)資金、社保基金、養(yǎng)老金、住房公積金、企業(yè)年金、國(guó)外投資者等機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)也要吸納合格的個(gè)人投資者，以保障市場(chǎng)上的資金供給。這些投資者資金規(guī)模龐大，有迫切的增值保值需求，但由于資金性質(zhì)和投資標(biāo)的的限制，只適合投資低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，設(shè)計(jì)合理的債券類(lèi)產(chǎn)品將是他們的投資出路，以保障市場(chǎng)上的資金供給和市場(chǎng)活躍度。
此外，債券基金管理公司發(fā)展一段時(shí)間以后，可以設(shè)立子公司從事特定客戶(hù)資產(chǎn)管理等方面的業(yè)務(wù)，如資產(chǎn)證券化等。只要可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入的項(xiàng)目，就可以通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式，將基于基礎(chǔ)設(shè)施或資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入與原始權(quán)益人完全剝離，過(guò)戶(hù)給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，后者通過(guò)內(nèi)部增信和外部增信等方式取得較高的信用評(píng)級(jí)，然后將債券發(fā)售給資本市場(chǎng)的投資者，并以基礎(chǔ)設(shè)施的未來(lái)現(xiàn)金流作為投資者收益的保證。同時(shí)，可以進(jìn)行分層設(shè)計(jì)優(yōu)先級(jí)、次級(jí)，匹配不同的收益率和風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。通過(guò)資產(chǎn)證券化方式融資后的資金，繼續(xù)投放到地方城鎮(zhèn)化建設(shè)中去。
?。ǘ?+3模式”之職能和運(yùn)營(yíng)模式
1、“5”——五大專(zhuān)業(yè)化債券基金管理公司
股東構(gòu)成：根據(jù)相關(guān)法規(guī)要求的成立條件，并為保障其職能的實(shí)現(xiàn)，可由商業(yè)銀行、證券公司、信托、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者作為發(fā)起人，政府或國(guó)有企業(yè)、上市公司等作為股東，共同出資組建，用于投資市場(chǎng)上發(fā)行的各類(lèi)以城鎮(zhèn)化為主題的債券。
同時(shí)，為避免地區(qū)發(fā)展不平衡問(wèn)題，可按照行政區(qū)域劃分，如東部、南部、中部、西部、北部等，成立東部基金、南部基金、中部基金、西部基金、北部基金五大基金管理公司，幫助各地政府中缺乏資金支持的城鎮(zhèn)化項(xiàng)目來(lái)發(fā)行債券融資。有需要的區(qū)域亦可設(shè)立省級(jí)分公司，作為這5家全國(guó)性債券基金管理公司的補(bǔ)充，從而為全國(guó)各地的城鎮(zhèn)化發(fā)展提供更有效的融資途徑和解決方案。
2、“3”——三大專(zhuān)業(yè)化承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)
“3”指的是三家專(zhuān)業(yè)化大型承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，按照不同行業(yè)劃分，專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作。因各行業(yè)特征不同，導(dǎo)致相關(guān)債券的風(fēng)險(xiǎn)與收益、期限等各有差異。承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)分行業(yè)設(shè)置，可以使各機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)性與針對(duì)性更強(qiáng)，對(duì)相關(guān)債券更了解，對(duì)行業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)性更強(qiáng)。
三大承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)主要職責(zé)：為這五家全國(guó)性債券基金管理公司所投資或發(fā)行的債券產(chǎn)品尋找國(guó)內(nèi)外其他投資者，增強(qiáng)現(xiàn)有債券二級(jí)市場(chǎng)的流通性和活躍度，提高債券市場(chǎng)運(yùn)行效率。
三大承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)可按照不同行業(yè)來(lái)劃分，如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)投資、醫(yī)療環(huán)保等，主要是對(duì)接合格的投資者，銷(xiāo)售債券產(chǎn)品。從目前市場(chǎng)上的資金來(lái)看，保險(xiǎn)資金、社?；?、住房公積金、養(yǎng)老金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，以及民間資本和個(gè)人投資者等，都亟需合適的投資途徑作為資產(chǎn)保值增值的出口，且因?yàn)橘Y金性質(zhì)因素，只能投資于低風(fēng)險(xiǎn)的債券類(lèi)產(chǎn)品。同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，國(guó)外資金也非常希望能參與到中國(guó)市場(chǎng)中，可吸納國(guó)外投資者如QFII等資金參與到債券市場(chǎng)投資中來(lái)。此外，個(gè)人投資者也亟需合適的投資理財(cái)產(chǎn)品對(duì)個(gè)人資產(chǎn)進(jìn)行保值增值，以后也應(yīng)將合格的個(gè)人投資者吸納進(jìn)來(lái)。
“5+3模式”設(shè)計(jì)，最重要的是可以做大債券市場(chǎng)規(guī)模，有效提升債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)流通，有效提高債券市場(chǎng)運(yùn)行效率，為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供重要的融資服務(wù)。
構(gòu)建統(tǒng)一權(quán)威高效的新型監(jiān)管體系
?。ㄒ唬﹤袌?chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管體系是大勢(shì)所趨
“政出多門(mén)”是制約我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的重要原因。目前具有債券監(jiān)管權(quán)限的部門(mén)較多，導(dǎo)致相關(guān)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)則不統(tǒng)一，易出現(xiàn)監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管缺位、監(jiān)管效率低、創(chuàng)新動(dòng)力(310328,基金吧)不足等問(wèn)題，也使我國(guó)債券市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。要促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供充分的支持，應(yīng)建立統(tǒng)一、權(quán)威、高效的監(jiān)管體系。
統(tǒng)一：造成我國(guó)債券市場(chǎng)目前局面的主要原因之一就是多頭監(jiān)管及其所帶來(lái)的各種問(wèn)題。統(tǒng)一意味著需要梳理當(dāng)前相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能，減少摩擦，形成合力，更好地負(fù)責(zé)債券市場(chǎng)的監(jiān)管與協(xié)調(diào)，在信息披露、發(fā)行、交易等方面逐漸統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，最終實(shí)現(xiàn)集中監(jiān)管。
權(quán)威：監(jiān)管的權(quán)威來(lái)自于依法監(jiān)管。因而，建立權(quán)威的監(jiān)管體系必然涉及相關(guān)法律的制訂與完善。
高效：一是靠監(jiān)管體系的設(shè)計(jì)，職責(zé)明確、結(jié)構(gòu)清晰；二是靠監(jiān)管事項(xiàng)的合理界定；三靠人員素質(zhì)。
同時(shí)，應(yīng)建立起完整、嚴(yán)密的監(jiān)管制度，以有效控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康、有序、快速發(fā)展，同時(shí)為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供有力的資金保障。
對(duì)債券市場(chǎng)集中統(tǒng)一監(jiān)管，有利于維護(hù)國(guó)家整個(gè)金融市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展，保證債券監(jiān)管工作的有效性、權(quán)威性和針對(duì)性，切實(shí)強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
?。ǘ﹤袌?chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管體系模式
1、通過(guò)整合梳理，形成統(tǒng)一監(jiān)管新局面
承擔(dān)債券市場(chǎng)監(jiān)督管理的機(jī)構(gòu)，應(yīng)依照法律、法規(guī)和國(guó)務(wù)院授權(quán)，統(tǒng)一監(jiān)督管理全國(guó)債券市場(chǎng)，維護(hù)債券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行。債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)應(yīng)包含以下兩點(diǎn)：
一是根據(jù)法律和國(guó)務(wù)院行政法規(guī)制定債券市場(chǎng)規(guī)章及規(guī)范性文件，以規(guī)范債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，具體包括：研究和擬訂債券市場(chǎng)的方針政策、發(fā)展規(guī)劃；起草債券市場(chǎng)的有關(guān)法律、法規(guī)，提出制定和修改的建議；制訂有關(guān)債券市場(chǎng)監(jiān)管的規(guī)章、規(guī)則和辦法等。
二是在國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理，主要監(jiān)管內(nèi)容分為以下四個(gè)方面：對(duì)債券發(fā)行的監(jiān)管；對(duì)交易市場(chǎng)的監(jiān)督；對(duì)上市的債券基金的監(jiān)管；對(duì)債券型基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
2、承擔(dān)監(jiān)管使命，為城鎮(zhèn)化建設(shè)保駕護(hù)航
梳理和整合后的債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，可批準(zhǔn)組建支持城鎮(zhèn)化建設(shè)的債券型基金公司以及對(duì)應(yīng)的債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，并對(duì)其經(jīng)營(yíng)進(jìn)行指導(dǎo)與監(jiān)管。同時(shí)，債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)負(fù)責(zé)或指定相關(guān)單位負(fù)責(zé)債券市場(chǎng)的信息統(tǒng)計(jì)與披露，提出債券型基金公司的高管任命建議，指導(dǎo)城鎮(zhèn)化建設(shè)的金融路徑中與債券業(yè)務(wù)規(guī)劃等。
統(tǒng)一債券監(jiān)管體系的構(gòu)建，將使我國(guó)債券市場(chǎng)形成統(tǒng)一準(zhǔn)入條件、統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一資信評(píng)估要求、統(tǒng)一安排投資者適當(dāng)性制度及投資者保護(hù)制度，減少交易市場(chǎng)的分割的統(tǒng)一互聯(lián)局面，必將極大地促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。而在此基礎(chǔ)上所成立的債券型基金管理公司和債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，也將最大程度地解決我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)過(guò)程中面臨的各類(lèi)資金問(wèn)題，促進(jìn)我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)的順利完成。（本文節(jié)選自中國(guó)科學(xué)院大學(xué)管理學(xué)院課題組《加強(qiáng)我國(guó)債券市場(chǎng)建設(shè)保障新型城鎮(zhèn)化順利實(shí)施》論文，此次系該文首次公開(kāi)發(fā)表。）
中國(guó)科學(xué)院大學(xué)管理學(xué)院課題組成員
組長(zhǎng)：李伏安（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)河南監(jiān)管局局長(zhǎng)） 魏先華（中國(guó)科學(xué)院大學(xué)管理學(xué)院教授）
成員：曹懷志 付勇葛凌 梁巍偉 劉樹(shù)果 馬國(guó)輝 左洪濤 張?jiān)狡G
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