資金利率上行加劇 銀行間同業(yè)拆放利率全線走高
近期，受年末時(shí)點(diǎn)臨近、財(cái)稅繳款等因素影響，銀行間市場(chǎng)資金面趨緊，貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)較為明顯的上行，12月18日(本周三)資金利率上行態(tài)勢(shì)加劇，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)繼續(xù)全線走高，其中，7天品種大幅上漲144.3個(gè)基點(diǎn)至5.9020%，1月期品種上行53個(gè)基點(diǎn)，已經(jīng)達(dá)到6.765%的高位。
由于周四是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的另一個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)。面對(duì)持續(xù)飆漲的市場(chǎng)利率，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，周四還有400億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，這將加劇市場(chǎng)短期流動(dòng)性壓力，市場(chǎng)冀望央行周四可以重啟逆回購(gòu)操作施援，以緩和當(dāng)前流動(dòng)性困局并穩(wěn)定機(jī)構(gòu)情緒。然而，預(yù)期中的逆回購(gòu)操作并未出現(xiàn)，由于是自央行12月5日公開(kāi)市場(chǎng)暫停任何操作以來(lái)，連續(xù)第五次暫停逆回購(gòu)操作，銀行間資金面緊張情緒開(kāi)始升溫。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)連續(xù)3日全線高漲，隔夜利率上漲25.80個(gè)基點(diǎn)，至3.8460%，7天期利率上漲57.00個(gè)基點(diǎn)，至6.4720%；14天期利率上漲113.90個(gè)基點(diǎn)，至6.2180%；1月期利率上漲33.62個(gè)基點(diǎn)，至7.1012%?！笆袌?chǎng)對(duì)于跨年度資金的需求非常旺盛，如果資金利率再度飆升，相信央行不會(huì)坐視不管。”多位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。
很快，12月19日下午，央行通過(guò)官方的“央行微博”發(fā)布消息，央行已運(yùn)用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。央行表示，歷年，年末市場(chǎng)流動(dòng)性狀況受財(cái)政收支情況等因素影響較大。近期，已據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性狀況通過(guò)SLO向市場(chǎng)適度注入流動(dòng)性。如必要，將據(jù)財(cái)政支出進(jìn)度情況，繼續(xù)向符合條件金融機(jī)構(gòu)通過(guò)SLO提供流動(dòng)性支持。未來(lái)，將視流動(dòng)性余缺情況靈活運(yùn)用SLO調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。央行此舉有效地穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒，19日尾盤，貨幣市場(chǎng)資金面緊張情緒緩解，利率較早盤明顯回落。統(tǒng)計(jì)顯示，12月19日，貨幣市場(chǎng)成交總量7856億元，隔夜回購(gòu)加權(quán)利率為4.61%，7天回購(gòu)加權(quán)平均利率為7.06%，較11月相應(yīng)期限回購(gòu)的平均加權(quán)利率分別上行69個(gè)基點(diǎn)和254個(gè)基點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)專家表示，近期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊呈現(xiàn)較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，不同機(jī)構(gòu)類型間流動(dòng)性狀況呈現(xiàn)明顯差異，成交利率偏高的機(jī)構(gòu)類型主要為一些中小型金融機(jī)構(gòu)，包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、證券公司等，大型金融機(jī)構(gòu)的融資情況基本穩(wěn)定，部分大行主動(dòng)向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，承擔(dān)起市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行沒(méi)有啟動(dòng)逆回購(gòu)操作，也進(jìn)一步反映出其認(rèn)為當(dāng)前社會(huì)融資總量不低、流動(dòng)性總量充足，從而保持中性偏緊貨幣政策的態(tài)度。來(lái)自南京銀行(8.03, -0.19, -2.31%)的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，由于當(dāng)前機(jī)構(gòu)去杠桿化不明顯，央行既要兼顧不發(fā)生系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還要能實(shí)現(xiàn)其宏觀審慎的調(diào)控目標(biāo)，因此貨幣政策取向未來(lái)仍將整體偏緊。除此之外，關(guān)于“美聯(lián)儲(chǔ)宣布將從2014年1月份開(kāi)始削減100億美元QE規(guī)?！钡南?，也值得業(yè)界予以重視。
一些交易員認(rèn)為受年末節(jié)前現(xiàn)金流取現(xiàn)、QE退出、財(cái)政投放不及預(yù)期等多重因素影響，今年年底到明年一、二季度，流動(dòng)性很可能持續(xù)承壓，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)半年的流動(dòng)性都不宜抱太樂(lè)觀的期待。但多數(shù)研究人士也認(rèn)為，年末再次出現(xiàn)“錢荒”的可能性不大，畢竟年底是個(gè)很敏感的時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)央行會(huì)通過(guò)各種手段影響貨幣投放和市場(chǎng)預(yù)期，因此銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控。國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)分析師徐寒飛表示，央行有可能采取非公開(kāi)操作如SLO工具小幅釋放流動(dòng)性。但他同時(shí)認(rèn)為，外圍市場(chǎng)短期資金回流增加預(yù)期可能繼續(xù)抬高國(guó)內(nèi)資金成本中樞。
央行本周二公布的數(shù)據(jù)顯示，11月全部金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款3979億元人民幣，較上月的4416億元有所回落，但仍處于相對(duì)高位。瑞銀證券(UBSSecurities)最新報(bào)告稱，年底前外匯占款的增長(zhǎng)可能持續(xù)，同時(shí)財(cái)政放款對(duì)資金面也有正面影響。但另一方面，在維持政策穩(wěn)定性和連續(xù)性的基調(diào)下，央行繼續(xù)審慎控制流動(dòng)性投放，會(huì)令市場(chǎng)持續(xù)對(duì)資金面保持謹(jǐn)慎。
自10月份以來(lái)，靈活多變成為央行流動(dòng)性操作的突出特征。就公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)而言，就出現(xiàn)了7天和14天雙品種操作、7天單品種操作以及零操作等多種模式。與之相應(yīng)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作結(jié)果也在凈回籠與凈投放之間不斷切換。分析人士指出，央行不斷調(diào)整流動(dòng)性操作工具，核心要義是保持合理適度、相對(duì)穩(wěn)定的流動(dòng)性狀況，央行公布SLO的操作情況意在向外界表明央行操作的透明性，可以讓外界了解央行的操作，讓市場(chǎng)形成預(yù)期管理，也讓央行可以進(jìn)行更精確、更有針對(duì)性的調(diào)控。具體而言，央行會(huì)視市場(chǎng)流動(dòng)性供求變化，調(diào)整流動(dòng)性操作的方向、力度乃至工具組合，資金面過(guò)度緊張或過(guò)度波動(dòng)均不被容許，資金價(jià)格運(yùn)行同時(shí)面臨上下限約束。今年SLO和SLF(常備借貸便利)這兩種創(chuàng)新貨幣政策工具，有助于減輕突發(fā)事件對(duì)流動(dòng)性的沖擊，促進(jìn)銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。
12月19日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心對(duì)外表示，將采取各項(xiàng)服務(wù)措施，積極支持各類市場(chǎng)成員通過(guò)銀行間市場(chǎng)及時(shí)進(jìn)行流動(dòng)性余缺調(diào)節(jié)，在流動(dòng)性緊張時(shí)期，主動(dòng)向市場(chǎng)成員提供應(yīng)急報(bào)價(jià)成交服務(wù)，以滿足市場(chǎng)成員交易需求。
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