資金面決定債市走勢 四季度走強可能性大
導讀：從資金面上觀察，這兩日債市資金供求整體較為均衡。市場整體資金的供給仍然較為充裕，除隔夜回購價格有所波動外，7、14天以內的回購利率均相對平穩(wěn)。但有部分機構對季末及國慶假日資金形勢有所擔憂，導致21天期限的資金價格仍在相對高位。
雖然上周五受財政部招標的30年期固息國債利率意外高企影響，10年左右國債收益率盤中創(chuàng)下逾5年新高。但本周前兩日債市現券交易并未延續(xù)上周五的慘淡景象，而是呈現出回暖態(tài)勢。國債等利率債收益率有所下行，國債期貨主力合約在早盤也創(chuàng)下上市以來新高。
市池暖雖然有可能是市場對四季度債市走好的可能性產生了較強預期的原因，但就這兩日走勢而言，市池暖可能更多來自于對上周收益率上漲過快的修正，市場能否持續(xù)回暖取決于資金面的變化，而這尚待進一步觀察。
從資金面上觀察，這兩日債市資金供求整體較為均衡。市場整體資金的供給仍然較為充裕，除隔夜回購價格有所波動外，7、14天以內的回購利率均相對平穩(wěn)。但有部分機構對季末及國慶假日資金形勢有所擔憂，導致21天期限的資金價格仍在相對高位。
周二央行公開市場操作，延續(xù)著象征性的逆回購小額回籠資金，顯示央行既不愿流動性過于泛濫，同時也不愿季末再次陷入“錢荒”。因此，雖然短期之內央行不會強力干預市場流動性，但預計度過季末之后，市場的流動性預期會比目前更樂觀。
自6月底以來，債市收益率出現大幅抬升，其根本原因是債市供需關系的失衡，即新發(fā)債的供給較多，而當時市場資金面吃緊，銀行存款增長乏力，導致債券需求疲軟?？梢哉f，6、7月份的外匯占款持續(xù)負增長，直接導致了貨幣供應增長的放緩，進而引起債券市場資金面緊張。
8月份出口數據好于預期，將改善新增外匯占款的局面，使得債市資金面逐步寬松，從而帶來對債券的配置性需求。如果到了下周，債市資金面沒有像往年一樣出現市場預期之中的緊張態(tài)勢，那么市場對于季度末資金面緊張的擔憂會消除，對債券的配置需求會進一步改善。
目前，從宏觀經濟形勢和流動性兩個方面來看，不少投資者均對四季度債市向好持有較強預期。建議投資者進一步關注寬松資金面的可持續(xù)性以及市場情緒的變化，如果前期債市供求關系失衡的態(tài)勢得到進一步改善并持續(xù)一段時間，則四季度債市在一定程度走強的可能性較大。
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