債券熊市特征顯現(xiàn) 中長期債市仍存較好配置價值
導讀：日前，中誠信國際信用評級有限責任公司最新發(fā)布的報告顯示，2013年債券市場主體評級下調數(shù)量為52家，已經超過2006年~2012年下調數(shù)量的總和。數(shù)據顯示，以生產鋼鐵(行情 專區(qū))、有色金屬(行情 專區(qū))等為主的原材料行業(yè)(行情 股吧 買賣點)以及涉及光伏設備、風電設備等大型設備的資本品行業(yè)是信用等級下降的重災區(qū)。
8月23日，經國家發(fā)展改革委核準，國內第二只“債貸組合”試點企業(yè)債券—“13銅陵建投債”正式啟動發(fā)行。該企業(yè)債發(fā)行規(guī)模為15億元，期限為7年。
8月22日，交通銀行(行情 股吧 買賣點)發(fā)布公告稱，擬赴香港發(fā)行不超過50億元人民幣的債券，期限初步定為2年~5年。
8月21日，天譽置業(yè)發(fā)布公告稱，建議向資產管理公司中國東方發(fā)行2.98億元可換股債券，年期為2年，年息為10%。
國航日前公布的2012年公司債券(第二期)發(fā)行結果顯示，發(fā)行工作已于今年8月20日結束，本期發(fā)行規(guī)模確定為50億元，其中，5年期品種最終發(fā)行規(guī)模為35億元，10年期為15億元。
業(yè)界認為，目前公司密集發(fā)行債券，是基于對債券市場牛市難續(xù)的走勢判斷，趕在市場尚未走壞之前進行融資。
自2008年年底以來，公司債券牛市已經歷了5個年頭，從債市趨勢上看，5個上升浪已將市場推至頭部的盤整期。而當前我國經濟增速放緩，企業(yè)投資回報下降將在一段時間內成為常態(tài)，尤其是處于產能過剩領域的企業(yè)，其債券融資前景不容樂觀。
日前，中誠信國際信用評級有限責任公司最新發(fā)布的報告顯示，2013年債券市場主體評級下調數(shù)量為52家，已經超過2006年~2012年下調數(shù)量的總和。數(shù)據顯示，以生產鋼鐵(行情 專區(qū))、有色金屬(行情 專區(qū))等為主的原材料行業(yè)(行情 股吧 買賣點)以及涉及光伏設備、風電設備等大型設備的資本品行業(yè)是信用等級下降的重災區(qū)。
究其原因，一方面，債券信用評級的下調導致債券價格走低；另一方面，與近期發(fā)行的國債利率上升和銀行(行情 專區(qū))利率市場化進程加速推進的趨勢有關，迫使債券收益率上升。
8月21日，財政部在銀行間市場招標發(fā)行300億元10年期固息國債。作為重要的基準利率之一，此次10年期基準國債中標利率為4.08%，刷新近5年高位。國債利率的走高迫使債券利率相應上漲，而利率上漲必然導致債券價格走低。
對此，市場人士普遍認為，國債利率很可能繼續(xù)上漲，本輪債券熊市已基本確立。中金公司認為，歷史上10年期國債收益率超過4%的只有4個時期，且彼時經濟增長與通脹水平均處高位，央行也相應實施了加息、提準等緊縮的貨幣政策。但本次10年國債收益率再次站上4%，則完全背離了經濟基本面的實際情況。這種背離在較大程度上源于貨幣政策的不明朗以及由此導致的市場預期混亂與恐慌情緒，因此收益率的最終回落也有賴于央行傳達明晰的貨幣政策意圖以穩(wěn)定市場預期。“利率市場化加速將增加債券市場的波動，債券市場對經濟、政策、行為的反應會更加靈敏?！睆V發(fā)證券(行情 股吧 買賣點)徐寒飛分析認為，實際利率的正態(tài)回歸一方面是經濟模式向更健康狀態(tài)調整的必要條件，另一方面也有利于逐漸擠出中國債券市場的長期泡沫。
不過，鵬華基金日前表示，在經濟持續(xù)低迷的背景下，其對債券市場的判斷依然謹慎樂觀，認為債券收益率未來有望回落。鵬華基金認為，隨著新增外匯占款規(guī)模的減少及政府對廣義流動性的收縮，貨幣市場收益率的上行將逐步推升社會融資成本，并進一步加重企業(yè)的經營負擔，導致企業(yè)投資意愿下降、資產變現(xiàn)意愿增加、金融體系借貸意愿降低，進而抑制經濟增長。在這一宏觀背景下，雖然貨幣市場利率維持高位可能對債市形成短期沖擊，但從中長期看，債市整體上仍存在較好的配置價值。
（路虹）
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