沈毅：觀望“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型” 看好債市投資機(jī)會(huì)
導(dǎo)讀：在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，沈毅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱能否由房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型到新興產(chǎn)業(yè)持觀望態(tài)度。他認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)有的科研體制及融資環(huán)境和美國(guó)全然不同。這使得新技術(shù)、新材料等關(guān)乎國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的關(guān)鍵領(lǐng)域很難產(chǎn)生引領(lǐng)性的成果。唯一的機(jī)會(huì)在于新技術(shù)應(yīng)用所導(dǎo)致的商業(yè)模式創(chuàng)新，這在中國(guó)會(huì)形成一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
“近期，債券市場(chǎng)信用利差正在擴(kuò)大，投資者對(duì)低等級(jí)債券的信用質(zhì)量正產(chǎn)生更多懷疑，信用收縮跡象明顯。部分債券品種，尤其是私營(yíng)公司債券收益率上升較快，反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在集聚?！狈秸话罨鸸芾砉就堆锌偙O(jiān)兼固定收益團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人沈毅近日在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。
對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
持觀望態(tài)度
“目前階段的貨幣收縮特別考驗(yàn)決策層的智慧。經(jīng)濟(jì)好時(shí)，由于市場(chǎng)有資金需求，央行出于控制通脹的考慮而提高利率是正常的。而在目前經(jīng)濟(jì)杠桿已經(jīng)很高的背景下，貨幣政策收縮則是另外一回事?！鄙蛞阏J(rèn)為，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，銀行收縮放貸意愿，社會(huì)總需求變差，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下去杠桿，如果節(jié)奏控制不當(dāng)，將導(dǎo)致資金及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一系列問(wèn)題，甚至整個(gè)社會(huì)資金鏈都會(huì)斷掉?！昂Ｄ戏康禺a(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)十幾年的低迷就是前車之鑒?！?
在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，沈毅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱能否由房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型到新興產(chǎn)業(yè)持觀望態(tài)度。他認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)有的科研體制及融資環(huán)境和美國(guó)全然不同。這使得新技術(shù)、新材料等關(guān)乎國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的關(guān)鍵領(lǐng)域很難產(chǎn)生引領(lǐng)性的成果。唯一的機(jī)會(huì)在于新技術(shù)應(yīng)用所導(dǎo)致的商業(yè)模式創(chuàng)新，這在中國(guó)會(huì)形成一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
畢業(yè)于清華大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)的沈毅，特別強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)判定的約束條件。在他的投資框架里，任何價(jià)值都不是孤立的，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值也會(huì)發(fā)生變化。而在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的穩(wěn)宏觀、放微觀、調(diào)結(jié)構(gòu)等諸多問(wèn)題中，沈毅最關(guān)注的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿問(wèn)題。他認(rèn)為，這個(gè)問(wèn)題牽一發(fā)而動(dòng)全身，將影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否順利走出困境。
更看好債市投資機(jī)會(huì)
沈毅認(rèn)為，目前債券市場(chǎng)收益分化主要有兩方面原因：一是部分行業(yè)本身產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的利潤(rùn)下滑。二是企業(yè)本身負(fù)債較高。投資者出于對(duì)資金的擔(dān)憂，開(kāi)始懷疑相關(guān)企業(yè)的償債能力。
對(duì)于下半年的市場(chǎng)走勢(shì)，沈毅認(rèn)為，“十一”前后，隨著改革措施的逐步明確，不確定性因素的消除，中國(guó)資本市場(chǎng)仍存在一定的投資機(jī)會(huì)。而在中性偏緊的貨幣政策背景下，他現(xiàn)在最關(guān)注投資方面的驅(qū)動(dòng)力。“現(xiàn)在已初步判斷，財(cái)政政策未來(lái)將有可能優(yōu)先考慮地產(chǎn)和鐵路，這或許也是近段時(shí)間以來(lái)，周期股逐漸回暖的主要原因。如果未來(lái)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)真能起來(lái)，小盤股的行情可能就要切換了。在這樣的背景下，上半年排名靠前的基金品種可能面臨調(diào)整?！?
沈毅認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，投股票永遠(yuǎn)是投機(jī)，相對(duì)于股票市場(chǎng)，他更看好債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。“未來(lái)，股票市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)可能更多的體現(xiàn)在那些被低估的現(xiàn)金流類股票?，F(xiàn)在是固定收益基金建倉(cāng)的理想時(shí)期。目前的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)雖有下滑但幅度不是很大，加之目前資金比較緊張，債券收益率相對(duì)較高，建倉(cāng)比較劃算?！?
去杠桿決定經(jīng)濟(jì)走向
經(jīng)過(guò)近一年的觀察，沈毅認(rèn)為，以“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)”為代表的新一任政府的政策取向與過(guò)往有很大不同。政府調(diào)控方式正逐步向挖掘市場(chǎng)自身力量的方向邁進(jìn)。而在資本市場(chǎng)對(duì)克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)宏觀、放微觀、調(diào)結(jié)構(gòu)”的正面解讀里，仍有對(duì)去杠桿或壓杠桿政策后果的擔(dān)憂?！笆袌?chǎng)擔(dān)心，如果政府不再搞大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激，新型城鎮(zhèn)化、城投項(xiàng)目后續(xù)所需的大量資金，能否在盤活存量的方向下，靠政策調(diào)節(jié)順利實(shí)現(xiàn)？目前，市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率近4%，信貸成本約7%，在資金成本較高的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變是有制約的。”
從事投資行業(yè)16年，沈毅形成了一套完整的邏輯體系。在政府與市場(chǎng)的關(guān)系方面，他坦承自己是右派，相較于政府，他更推崇市場(chǎng)自身的力量。而研究資本市場(chǎng)的方法論方面，他更傾向于從宏觀入手，由此展開(kāi)對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的挖掘及相應(yīng)的投資策略?！霸谶@個(gè)分析框架里，首先關(guān)注大的經(jīng)濟(jì)格局走向，例如全球經(jīng)濟(jì)，尤其是美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家的近況，在此基礎(chǔ)上，聚焦中國(guó)經(jīng)濟(jì)。而在分析的時(shí)間維度上，除了需要密切關(guān)注勞動(dòng)力和負(fù)債等長(zhǎng)期制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素外，也關(guān)注未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，通脹、滯脹及通縮等相關(guān)指標(biāo)?！?
原標(biāo)題：現(xiàn)在是債券基金建倉(cāng)的理想時(shí)期
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