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　　導(dǎo)讀：在招標(biāo)前日，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，受近期流動(dòng)性趨于緊張、利率債供給加大、經(jīng)濟(jì)短期預(yù)期改善等因素影響，二級(jí)市場(chǎng)10年期國(guó)債連續(xù)兩日站穩(wěn)在4%以上，因此，本期10年國(guó)債中標(biāo)利率恐將繼續(xù)高企，預(yù)測(cè)區(qū)間多在4.10%-4.18%附近。

　　持續(xù)萎靡的債市，終于借助一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)，令機(jī)構(gòu)迸發(fā)出了久違的交易熱情，二級(jí)市場(chǎng)收益率扭頭向下。財(cái)政部昨日發(fā)行的300億10年國(guó)債，中標(biāo)利率為4.08%，不僅低于前日二級(jí)市場(chǎng)4.09%收益率水平，也大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。受此利好帶動(dòng)，昨日債市整體企穩(wěn)，中債估值昨日國(guó)債收益率曲線(xiàn)10年期下行了約4個(gè)基點(diǎn)至4.04%。

　　作為關(guān)鍵期限國(guó)債的“風(fēng)向標(biāo)”，財(cái)政部昨日發(fā)行的今年第18期記賬式附息國(guó)債引人關(guān)注。因?yàn)檫@是在二級(jí)市場(chǎng)十年國(guó)債收益率邁入“4%時(shí)代”后的首期十年新債招標(biāo)。財(cái)政部公告顯示，該期國(guó)債計(jì)劃發(fā)行總量300億，投標(biāo)量為759.5億，票面利率為4.08%。

　　這一利率水平與前日二級(jí)市場(chǎng)收益率水平相當(dāng)，但卻大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。在招標(biāo)前日，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，受近期流動(dòng)性趨于緊張、利率債供給加大、經(jīng)濟(jì)短期預(yù)期改善等因素影響，二級(jí)市場(chǎng)10年期國(guó)債連續(xù)兩日站穩(wěn)在4%以上，因此，本期10年國(guó)債中標(biāo)利率恐將繼續(xù)高企，預(yù)測(cè)區(qū)間多在4.10%-4.18%附近。

　　但超出市場(chǎng)預(yù)期的是，昨日中標(biāo)利率與二級(jí)市場(chǎng)基本持平，且首場(chǎng)投標(biāo)倍數(shù)為2.53倍，顯示市場(chǎng)需求尚可。

　　但記者發(fā)現(xiàn)，本期國(guó)債的邊際中標(biāo)利率4.13%，與實(shí)際中標(biāo)利率相差5個(gè)基點(diǎn)，這表明在投標(biāo)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)本期國(guó)債仍存分歧。據(jù)交易員透露，昨日博邊際的交易型機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，將標(biāo)位定在4.15%甚至更高。

　　對(duì)于昨日一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)向好的原因，興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心郭草敏對(duì)記者表示，在十年國(guó)債邁入4%后，一些配置型機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前10年國(guó)債絕對(duì)收益率水平具有配置價(jià)值，紛紛出手配置。數(shù)據(jù)顯示，昨日4.08%的中標(biāo)利率，刷新了2008年6月以來(lái)十年國(guó)債中標(biāo)利率的最高紀(jì)錄。

　　受一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)向好帶動(dòng)，昨日二級(jí)市場(chǎng)也“買(mǎi)氣大增”，債券市場(chǎng)收益率整體企穩(wěn)，部分期限出現(xiàn)下行。中債收益率顯示，昨日10年國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)收益率為4.04%，較前日走低4個(gè)基點(diǎn)。而2-7年國(guó)債收益率下行2-5個(gè)基點(diǎn)，政策性銀行曲線(xiàn)中長(zhǎng)端也下行1-3個(gè)基點(diǎn)不等。

　　回顧8月以來(lái)的債市，國(guó)債收益率曲線(xiàn)已由原先的平坦開(kāi)始變陡，10年期國(guó)債上行了37個(gè)基點(diǎn)至本周二4.09%的高位。不難發(fā)現(xiàn)，此輪跌勢(shì)有兩個(gè)特點(diǎn)。一是10年期長(zhǎng)端品種調(diào)整最顯著；二是每次二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整，都伴隨著一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)超預(yù)期悲觀。

　　雖然昨日一級(jí)市場(chǎng)企穩(wěn)，激發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)的做多熱情，但這并未消除市場(chǎng)對(duì)未來(lái)走勢(shì)的謹(jǐn)慎預(yù)期。記者采訪到的多數(shù)交易員指出，央行逆回購(gòu)中標(biāo)利率未如期下行，為市場(chǎng)資金價(jià)格定下了資金價(jià)格的“錨”，令短期資金價(jià)格難以回落至低位，同時(shí)，利率債供給壓力加大，也為未來(lái)債市的走勢(shì)增添了一絲不確定性，目前稱(chēng)為拐點(diǎn)還為時(shí)過(guò)早。

   原標(biāo)題:債市重燃交易熱情