價差幅度大于國債 企業(yè)債指數(shù)產(chǎn)品更具吸引力
本周一，國內(nèi)首只企業(yè)債ETF博時上證企債30ETF正式發(fā)行，該基金擬任基金經(jīng)理趙云陽對《證券日報》記者表示，“上證企債30ETF的創(chuàng)新之處在于對原有的債券指數(shù)基金引入交易所交易的屬性，為投資者提供了高效進出市場的工具，同時較原有債券基金投資更加透明化。這只基金產(chǎn)品將固定收益基礎(chǔ)資產(chǎn)組合和杠桿功能分離，增強了投資者自身的靈活性。”
價差幅度大于國債
企債30ETF更具吸引力
《證券日報》：企業(yè)債波動大，價差幅度可能會大于國債，未來博時上證企債30ETF對私募以及券商等機構(gòu)投資者是否更具有吸引力呢？
趙云陽：目前參與國債ETF的投資者有很多種，基于不同的投資目的，采用不同的投資方式參與。對于機構(gòu)投資者來說，如私募和券商等，采用折價套利方式參與，但對基金管理人的基金份額是相對不利的，參與這樣投資方式的投資者，通常需要銀行間市場和交易所市場打通的機構(gòu)；對于日內(nèi)交易和趨勢交易的投資者，主要是進行價差交易，這也讓產(chǎn)品的“T+0”功能體現(xiàn)的淋漓盡致。多種投資者不同投資方式的交錯，讓國債ETF的二級市場的交投活躍度超出投資者之前的預(yù)期。
由于去年的債券投資高杠桿化，使得今年券商考核的資金成本較高，對于部分中小券商來講，國債收益率滿足不了其收益目標，而從國債期貨的角度考慮，投資者是可以參與國債ETF的。對于企債30ETF，其標的指數(shù)的歷史年化收益超過通常意義上的場內(nèi)融資成本，2010年至2012年間，3年的年化收益率為6.12%，2012年的年化收益率為6.66%，故投資者配置企債資產(chǎn)是有一定積極性的。企債30ETF基于組合投資分散風險的理念，對于個人投資者也可以場內(nèi)方便地投資于企債市場，分享企債的投資收益。
博時上證企債30ETF的交易費用低于場內(nèi)企債的交易費用，更低于上市交易的股票和股票ETF，主要是交易所發(fā)布公告對于場內(nèi)交易的債券ETF暫免經(jīng)手費和流量費，對于高頻交易的投資者相對降低費用成本。
低價位拿券
企債30ETF此時建倉有利
《證券日報》：目前由于流動性依然偏緊，流動性不足對債券市場產(chǎn)生了負面影響，請問此時發(fā)行上證企債30ETF是否會對該只基金募集份額產(chǎn)生影響？
趙云陽：對于基金的發(fā)行時點是相對較難控制的，任何階段發(fā)行基金都有其兩面性。當下流動性偏緊的背景下發(fā)行企業(yè)債ETF基金，對于換券的參與者，基金管理人在進行對價交換時，有一定的還價能力。同時由于資金的偏緊，可能會降低現(xiàn)金認購的占比。
但整體來看，基金成立后，當前的市場環(huán)境會對基金建倉較為有利，以相對合適的價位去拿到部分債券。從資產(chǎn)配置的角度來看，由于當前權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)相對低迷，投資者可以配置企債30ETF這樣的固定收益類資產(chǎn)，相對權(quán)益類資產(chǎn)的風險較小。
個券流動性
不影響ETF二級市場流動性
《證券日報》：作為首只企業(yè)債ETF基金，博時上證企債30ETF，未來如何控制可能出現(xiàn)了流動性風險？
趙云陽：目前市場上交易所場內(nèi)的國債和信用債流動性相對股票略顯不足，但近年來其流動性已有所改善，投資者也越來越關(guān)注并參與到場內(nèi)債券市場的投資中來。
對于組合投資的債券ETF來說，首先，現(xiàn)在投資者的一致預(yù)期是ETF的二級市場交投活躍度可能會優(yōu)于單個債券的交投。其次，ETF投資組合個券的流動性與ETF二級市場的流動性是否有直接的因果關(guān)系，業(yè)內(nèi)也在探討。ETF的流動性主要是由二級市場參與者相互博弈決定的，國債ETF上市后的表現(xiàn)情況給我們提供一定的參照依據(jù)。個券的流動性僅在ETF投資組合定期調(diào)倉和日常微調(diào)時有所體現(xiàn)，一級市場日常的申購和贖回，主要是按照籃子進行現(xiàn)券的非交易過戶和基金份額的增減確認，不受個券的流動性限制，日常申贖方面較普通債券基金有一定的不同。
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