“錢荒”肆虐 布局反彈時機未到
5月中下旬以來，伴隨市場資金面不斷收緊，債市收益率曲線呈現(xiàn)平坦化上行，其中短端收益率大幅抬升。分析人士表示，對于市場相關(guān)機構(gòu)而言，一方面本輪資金面趨緊可能將持續(xù)一段時間，投資仍需降低投資杠桿，并繼續(xù)考慮利用當(dāng)前特殊的流動性環(huán)境尋求資金拆借的高收益；而另一方面，目前收益率曲線短端已積累不小漲幅，投資者在適當(dāng)時機也可以提前埋伏流動性改善后市場大概率將出現(xiàn)的反彈行情。
基本面支撐未動搖
伴隨著近期市場收益率在資金面重壓下不斷拾級而上，本輪流動性風(fēng)波，不僅打破了前期債市盤整的節(jié)奏，同時也給投資者帶來極大的負面預(yù)期。不過，多數(shù)機構(gòu)仍認(rèn)為，當(dāng)前及未來相當(dāng)長時間內(nèi)，宏觀經(jīng)濟、通脹水平等債市基本面不會發(fā)生改變，市場長期趨勢不會就此發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
中金公司報告進一步指出，如果在中短期內(nèi)，貨幣政策不主動放松，那么廣義流動性和狹義流動性的收縮還會持續(xù)。廣義和狹義流動性的收緊盡管對債市會形成一定的負面沖擊，但其對經(jīng)濟的負面影響更大，也更深遠。因此，未來一兩個季度GDP同比增速還會下降，尤其是在出口數(shù)據(jù)的水分被擠出之后。而在物價方面，貨幣增速以及經(jīng)濟動能的下降，也將系統(tǒng)性降低國內(nèi)的通脹壓力。在這種情況下，從長期來看，貨幣政策顯然具備重新放松的基礎(chǔ)，繼續(xù)有利于債市長期表現(xiàn)?？傮w而言，相關(guān)基本面將繼續(xù)主導(dǎo)債券市場向好的長期趨勢。
復(fù)合策略謀求穩(wěn)健收益
流動性持續(xù)緊張對債市機構(gòu)投資交易提出了更高要求。分析人士指出，本輪資金緊張具有一定持續(xù)性，短期需要適當(dāng)降低杠桿，規(guī)避風(fēng)險。不過，以往流動性緊張推高債券收益率的情況并不鮮見，而后隨著流動性改善，市場往往會出現(xiàn)一定的交易機會。眼下收益率曲線尤其是短端已積累不小漲幅，在適當(dāng)時機投資者也可以提前埋伏可能出現(xiàn)的反彈行情。
第一創(chuàng)業(yè)和中金公司則建議投資者對本輪資金面緊繃時期結(jié)束之后的波段交易機會進行重點把握。第一創(chuàng)業(yè)表示，一旦市場膠著的流動性局面被打破，債券將隨基本面重回下行趨勢，當(dāng)下忍耐必將能夠捕捉到交易機會。
中金公司進一步指出，對于債券市場而言，短期內(nèi)資金面持續(xù)偏緊對短期債券的沖擊最大，短端利率可能維持高位甚至繼續(xù)走高。但由于市場對于經(jīng)濟下滑和后續(xù)貨幣政策放松的預(yù)期在逐步增強，中長期債券未來仍存在交易性機會，因此中長期債券收益率不會出現(xiàn)較大幅度的上升，甚至在未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步下行的情況下還會逐步下降。此外，Shibor浮息債由于3個月Shibor 利率的跳升，未來也將有一定交易機會。
而興業(yè)證券債券投資經(jīng)理朱文杰表示，未來資金面回暖，受益最大的無疑是短期品種。但目前資金面改善的跡象尚不明顯，拆借資金的收益則十分可觀，因此開始布局波段交易機會可能還不甚合算。
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