交易所資金走俏機(jī)構(gòu)債券套息空間被壓縮
目前若僅做信用債，AA級(jí)及以下的信用債與交易所回購(gòu)的資金成本之間，至多有200個(gè)點(diǎn)的息差，機(jī)構(gòu)套息的空間明顯低于歷史均值。
債市風(fēng)暴令債券交易規(guī)范逐步趨嚴(yán)，一些跨市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)也悄然從銀行間市場(chǎng)轉(zhuǎn)向了交易所市場(chǎng)，令交易所資金“走俏”。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，同一期限回購(gòu)利率在銀行間和交易所兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差，目前最高已逾60個(gè)基點(diǎn)，而這，已明顯壓縮了不少交易型機(jī)構(gòu)的債券套息空間。
交易所資金價(jià)格持續(xù)高于銀行間市場(chǎng)
今年以來(lái)，交易所資金價(jià)格持續(xù)高出銀行間市場(chǎng)。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，以隔夜回購(gòu)品種為例，2013年至今，交易所回購(gòu)單日平均收盤(pán)利率為3.11%，高出同期銀行間市場(chǎng)同品種逾60個(gè)基點(diǎn)。
這種情況在5月依舊加劇。數(shù)據(jù)顯示，本月以來(lái)，交易所隔夜回購(gòu)單日平均收盤(pán)價(jià)為3.51%，而同期，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)的日平均加權(quán)利率僅為2.82%，兩者價(jià)差高達(dá)69個(gè)基點(diǎn)。
以往，同期限品種的資金價(jià)格，兩個(gè)市場(chǎng)間的利差一般較小，對(duì)此原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是多方面共同刺激所致。
一是由于機(jī)構(gòu)對(duì)交易所債券和資金需求增多。北京某債券基金經(jīng)理告訴記者，由于銀行間市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，如基金專(zhuān)戶(hù)等機(jī)構(gòu)被禁止銀行間市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)，其只能投資于交易所債市，令其對(duì)交易所現(xiàn)券和回購(gòu)的需求增多。
其次，近日上交所和中證登共同制定了《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》，也將增加交易所資金需求，推升資金價(jià)格。
來(lái)自申銀萬(wàn)國(guó)研究所的觀點(diǎn)認(rèn)為，此前交易所也曾推出股票約定式購(gòu)回，但由于約定式購(gòu)回對(duì)融入的資金用途有嚴(yán)格限制，而且客戶(hù)必須將股權(quán)過(guò)戶(hù)，有較高的交易成本，因此業(yè)務(wù)開(kāi)辦以來(lái)融資需求并不高，而股票質(zhì)押式回購(gòu)取消了上述限制，未來(lái)將增加對(duì)交易所的資金需求。
此外，隨著近期股市回暖，也增加了機(jī)構(gòu)在交易所融資的需求。因此，在上述多種原因的共同刺激下，近期交易所回購(gòu)市場(chǎng)的成交量也大幅增加。財(cái)匯數(shù)據(jù)顯示，5月份以來(lái)的交易所隔夜回購(gòu)日均成交金額為1816.79億，較4月增加近2成。
機(jī)構(gòu)套息空間低于歷史均值
“就目前來(lái)看，若僅做信用債的話(huà)，AA級(jí)及以下的信用債與交易所回購(gòu)的資金成本之間，至多有200個(gè)點(diǎn)的息差，機(jī)構(gòu)套息的空間明顯低于歷史均值。” 東方證券固定收益部執(zhí)行董事孫志鵬告訴記者。
盡管如此，其風(fēng)險(xiǎn)和收益也是成正比的。業(yè)內(nèi)人士指出，這種套息交易只有在信用債風(fēng)險(xiǎn)可控和資金成本較低的情況下，才較為安全，產(chǎn)生的收益也相應(yīng)越多。但在目前情況下，機(jī)構(gòu)在交易所的套息空間也在收窄，因?yàn)橘Y金價(jià)格成本正在逐步走高。
按昨日的資金價(jià)格計(jì)算，交易所回購(gòu)的隔夜品種收于3.71%，而銀行間市場(chǎng)上隔夜回購(gòu)的加權(quán)平均利率僅為3.05%，兩者相差66個(gè)基點(diǎn)；而交易所7天回購(gòu)利率為3.89%，銀行間為3.71%，利差為18個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)隨著交易所資金的需求加大，交易所資金價(jià)格將繼續(xù)走高，機(jī)構(gòu)的套息空間將繼續(xù)收窄。
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套息交易
所謂的套息交易，是目前流行的債券杠桿模式，是指?jìng)薪灰仔詸C(jī)構(gòu)通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)，重復(fù)質(zhì)押債券，利用債券的票息來(lái)覆蓋資金成本，并以此盈利的一種杠桿模式。
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