債市周評:經(jīng)濟下行空間不大 預(yù)計債市繼續(xù)整理
上周資金面仍是市場關(guān)注的焦點。在財政存款大規(guī)模上繳的背景下，資金價格連續(xù)攀升，現(xiàn)券短期品種隨之承壓。但進入本周下半周，資金緊張已有所緩和。
匯豐銀行周四發(fā)布的5月ＰＭＩ初值創(chuàng)7個月以來新低，并跌破50％的榮枯線，顯示制造業(yè)活動陷入萎縮。經(jīng)濟復(fù)蘇強度低于預(yù)期，對債市起到提振作用，推動現(xiàn)券各品種收益率出現(xiàn)下行。
此外，美聯(lián)儲退出量化寬松的預(yù)期強化，導(dǎo)致全球資本市場出現(xiàn)了顯著調(diào)整，股票市場和大宗商品市場價格下跌，對債市也形成了一定的利多支撐。
受財政存款季節(jié)性上升影響，本周市場資金面繼續(xù)收緊，7天回購定盤利率一度攀升至4．38％。下半周，隨著央行在公開市場上凈投放資金，回購利率出現(xiàn)些許回落，但整體水平依然較高。
中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，24日，銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報3．6000％，較上周上漲73ＢＰ；7天回購定盤利率報4．1900％，較上周上漲67ＢＰ。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）周內(nèi)也呈上漲格局，1周品種最新收報4．1510％。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師胡杰認(rèn)為，部分商業(yè)銀行為應(yīng)對財政存款上繳可能進行更多超額準(zhǔn)備，導(dǎo)致銀行間資金的供給呈現(xiàn)惜貸的剛性特征。不過，預(yù)計跨越5月末時點，企業(yè)所得稅上繳結(jié)束后，資金利率將重新回落。
本周央行在公開市場上共發(fā)行了160億元央票并進行了140億元正回購操作，考慮到周內(nèi)到期資金1580億元，央行實現(xiàn)1280億元資金凈投放。凈投放量創(chuàng)出春節(jié)以來的單周新高。
進入6月份，隨著資金面緊張逐步緩解，市場焦點將逐漸轉(zhuǎn)移到5月份各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)上。
申銀萬國分析師屈慶認(rèn)為，5月份經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)不會比4月份表現(xiàn)更好，但顯著下行的空間不大，當(dāng)前經(jīng)濟增長處于一種較為穩(wěn)定的態(tài)勢中。預(yù)計中長期品種收益率依然將在目前位置整理，缺乏進一步選擇方向的可能，而短期品種收益率則將伴隨資金面的緩慢緩解而出現(xiàn)一定的回落。
資金緊張在一定程度上影響了本周一級市場新債的認(rèn)購情況。國家開發(fā)銀行周二招標(biāo)增發(fā)的定存浮息債多數(shù)偏高。財政部周三招標(biāo)的10年期國債中標(biāo)利率符合預(yù)期，而進出口銀行同日招標(biāo)的兩期金融債中1年期品種表現(xiàn)較好。財政部周五招標(biāo)的2年期國債中標(biāo)利率符合預(yù)期，機構(gòu)需求較為穩(wěn)定。
二級市場方面，中債估值顯示，24日銀行間債券市場現(xiàn)券成交量繼續(xù)萎縮。利率產(chǎn)品小幅波動，信用產(chǎn)品延續(xù)下行態(tài)勢。
本周上交所國債市場小幅回落，企債市場則有所上行。上證國債指數(shù)周五收于137．49點，較上周末下跌0．16點，全周成交6．33億元，成交量較上周有所放大。上證企債指數(shù)周五收于165．36點，較上周末上漲0．24點，全周成交72．09億元。
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