防范債市短期下行風(fēng)險(xiǎn)
作為資本市場重要的組成部分，債券市場近期可謂事件不斷。4月初，債市黑幕引發(fā)了對(duì)利益輸送的清查風(fēng)暴；4月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》修訂征求意見稿，在提高股票型基金倉位下限的同時(shí)，也對(duì)債券型基金杠桿比例的上限做了嚴(yán)格的規(guī)定。嘉實(shí)投資者回報(bào)研究中心指出，投資者近期應(yīng)防范債券市場的下行風(fēng)險(xiǎn)。從中長期看，諸多有利因素仍可以驅(qū)動(dòng)債券市場平穩(wěn)發(fā)展，概括起來有以下幾個(gè)方面。
第一，債市掃黑規(guī)范了債券市場的正常運(yùn)行，有利于債券市場的長期健康發(fā)展。債券市場的利益輸送問題曝光后，監(jiān)管部門必將從制度上和實(shí)踐上嚴(yán)格規(guī)范債券市場的交易行為，保障交易的透明性和公正性，為債券市場的完善和發(fā)展注入正能量。
第二，《運(yùn)作管理辦法》雖然在近期可能對(duì)債券市場造成負(fù)向沖擊，但沖擊規(guī)模不會(huì)太大。截至2012年底，整個(gè)債券市場的規(guī)模已近26萬億元，而公募基金業(yè)的總規(guī)模只有2.8萬億，具體受到《運(yùn)作辦法》影響的基金就更加有限。據(jù)測算，為滿足《運(yùn)作管理辦法》的要求，基金需要減持的債券總量不足600億元，只占債券市場整體規(guī)模的一小部分，而且沖擊更多地會(huì)體現(xiàn)在近期。
第三，在金融改革和利率市場化大趨勢下，通過債券進(jìn)行直接融資的需求不斷增加，市場處于平穩(wěn)發(fā)展期。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在社會(huì)融資總量結(jié)構(gòu)中，通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資的比例已經(jīng)從2003年的1.8%上升到2012年的14.3%。從投資需求來看，隨著銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)范化的實(shí)施，資金池中的部分非標(biāo)產(chǎn)品需要轉(zhuǎn)為以債券為代表的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，這無疑會(huì)增加對(duì)債券的購買需求，當(dāng)然有利于提升債券的投資回報(bào)。
綜上所述，嘉實(shí)回報(bào)中心認(rèn)為，債券市場近期雖有下行調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但平穩(wěn)增長仍會(huì)是其未來發(fā)展的主要趨勢，債券依然是投資中進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的重要組成部分。
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