新債券專戶難為無米之炊 面臨“被違規(guī)”風(fēng)險(xiǎn)
中央國債登記結(jié)算公司一紙暫停專戶等機(jī)構(gòu)在銀行間債市開戶的通知，將新債券專戶逼到了巧婦難為無米之炊的境地。不僅如此，為了滿足客戶收益要求拿到債券專戶的主流品種高息城投債，投資經(jīng)理甚至面臨“被違規(guī)”的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
4月下旬，中債登發(fā)出通知，暫停信托賬戶、券商資管產(chǎn)品、基金專戶在銀行間債市開戶。業(yè)內(nèi)人士稱，專戶是募集資金到位后才在銀行間市場開戶，并且需要等待一段時(shí)間，所以可以肯定，有新債券專戶受到影響。
一家大型基金基金公司的投資經(jīng)理認(rèn)為，說新債券無米下鍋并不是言過其實(shí)。簡單來說，因?yàn)榻灰姿袌龊豌y行間市場的體量存在數(shù)量級(jí)差別，加之規(guī)則和品種的差異，只通過交易所市場投資，很難買到適合的量和品種，特別是城投債，配置壓力巨大?！叭绻麑?shí)在要配置，也能想到辦法，但即使是"公對(duì)公"的操作，也難免有打擦邊球的嫌疑，特別是考慮到暫停開戶的背景，在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)下，確實(shí)很麻煩。”
從一級(jí)市場來看，能滿足專戶收益水平的主流品種中等評(píng)級(jí)的高息城投債，絕大多數(shù)只在銀行間市場發(fā)行，通過交易所一般只能在二級(jí)市場買入，不僅量少而且價(jià)格也不劃算。如果想在一級(jí)市場買城投債，只有讓其他機(jī)構(gòu)代持，上市后再從銀行間轉(zhuǎn)到交易所，然后“定向”賣出。在交易所一級(jí)市場買公司債，要么是3A評(píng)級(jí)的國企，收益僅有4%到4.5%，達(dá)不到客戶要求的收益水平；要么發(fā)行人是民營企業(yè)，收益和城投債相當(dāng)，但風(fēng)險(xiǎn)很高。
上海一位債券投資經(jīng)理算了筆賬，如果大量持有高評(píng)級(jí)但收益只有4%到4.5%的債，拿不到多少城投債，扣除管理費(fèi)和營銷等費(fèi)用，產(chǎn)品收益只能做到年化3%-4%，低于同期限銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益，無法向客戶交差。如果要做到同期銀行理財(cái)5%左右的收益，除去營銷和管理費(fèi)，專戶組合的收益至少得6%。這就是為什么專戶必須得多拿高息城投債，否則就是“無米之炊”。
從二級(jí)市場來看，如果想從二級(jí)市場配置城投債，且買到合適的價(jià)位和數(shù)量，必須“事先安排”，除了前面所說的代持后對(duì)敲外，還可以找第三方機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)手過券?！凹词故枪珜?duì)公，按風(fēng)控估值的價(jià)格賣，就算內(nèi)容是為客戶利益著想，但形式上難免有違規(guī)嫌疑?！币晃槐弧皶和！钡男聜瘜敉顿Y經(jīng)理坦言，考慮到風(fēng)險(xiǎn)過大，他寧愿達(dá)不到客戶預(yù)期去背書，也不敢增加自己的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。不過，他認(rèn)為，在考核壓力之下，肯定會(huì)有敢于嘗試者。（李湉湉）
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