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　　銀監(jiān)會近日公布的理財新規(guī)或?qū)⒆罱K導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品“情歸債市”。

　　新規(guī)“意外”落地

　　3月底，銀監(jiān)會公布了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》，要求理財產(chǎn)品與投資資產(chǎn)對應(yīng)，同時也規(guī)定，非標(biāo)準(zhǔn)化理財產(chǎn)品占理財產(chǎn)品余額和總資產(chǎn)的比重分別不得超過35%和4%。

　　政策落地后，市場有擔(dān)心認(rèn)為，新規(guī)將導(dǎo)致流動性趨緊、社會融資成本上升。美銀美林發(fā)布報告認(rèn)為，2013年中國信貸供給不會出現(xiàn)不足，中國經(jīng)濟(jì)增長更不會因此受到?jīng)_擊。報告指出，雖然貨幣政策已從2012年的寬松轉(zhuǎn)向了目前的中性，社會融資總規(guī)模也在下降，但是銀監(jiān)會的理財新規(guī)本身對系統(tǒng)范圍的信貸供給幾乎沒有影響。

　　盡管如此，各商業(yè)銀行對這一新規(guī)的出臺，并沒有太多的心理準(zhǔn)備。

　　美銀美林近日發(fā)布的名為《銀行理財產(chǎn)品、通道和影子銀行》的報告指出，截至2013年3月末，銀行理財產(chǎn)品已達(dá)到80億元，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)余額為35億元，比重達(dá)到44%，“超標(biāo)”約7000億元。臺新投顧4月9日的《中國經(jīng)濟(jì)金融雙周報》則顯示，工商銀行、招商銀行、中信銀行的這兩項標(biāo)準(zhǔn)均已超過監(jiān)管線。其中，中信銀行非標(biāo)準(zhǔn)化理財產(chǎn)品占總資產(chǎn)和總理財產(chǎn)品比重分別為5.12%和63.66%。

　　此外，由于民生銀行的理財產(chǎn)品余額占總資產(chǎn)比重遠(yuǎn)超四大行，達(dá)到了9.34%，因此也有可能觸及高壓線。

　　值得慶幸的是，總體而言，銀行目前仍有10個月的寬裕期將非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)余額與理財產(chǎn)品之比從44%降低到35%。

　　債市火了？

　　美銀美林認(rèn)為，由于銀監(jiān)會并沒有對理財產(chǎn)品的增長速度有所控制，大部分銀行可能會在這段時期，通過增加理財產(chǎn)品余額的總量而非削減非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)余額來達(dá)到35%的監(jiān)管要求。

　　首先，銀行可以通過轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化投資，例如債券類資產(chǎn)，來快速增加其理財產(chǎn)品余額。因此，債市的發(fā)展為擴(kuò)大理財產(chǎn)品余額規(guī)模提供了“溫床”，而用公開交易的債券來取代銀行貸款以滿足地方政府和公司的融資需求也已成為政府的工作重點之一。

　　截至3月底，國債、地方政府債券、金融機(jī)構(gòu)債券和非金融公司債券的余額分別達(dá)到了7.8萬億元、0.7萬億元、9.3萬億元和7.4萬億元。美銀美林指出，由于中國的債券市場很大，因此有足夠的公開交易債券可供購買。今年財政赤字2%的計劃也必然會增加財政債券的供給，并最終能給銀行提供更多標(biāo)準(zhǔn)化理財產(chǎn)品選擇。

　　值得注意的是，2011年底到2012年底間，公司債余額增長了43%，美銀美林認(rèn)為，銀監(jiān)會理財新規(guī)會有助于維持這一增長勢頭。公司債的快速增長不僅會滿足貸款者的需要，同時也有助于擴(kuò)大財富管理產(chǎn)品的總規(guī)模，以降低非標(biāo)準(zhǔn)化理財產(chǎn)品的占比。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自新規(guī)頒布之后，中證公司債指數(shù)和中證國債指數(shù)已經(jīng)分別上漲了0.93%和0.94%。債市的“走紅”或可見端倪。

　　此外，資產(chǎn)證券化的提速發(fā)展也會幫助緩解新規(guī)對信貸供給的影響。自2011年開始，已有6個銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和3個公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，總額分別達(dá)到2290億元和430億元。美銀美林表示，雖然很難預(yù)計2013年資產(chǎn)證券化規(guī)模，但今年勢必會有明顯增長。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的放開，未來“非標(biāo)”產(chǎn)品會通過資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，并且仍能提供高于普通債券的收益率，其有望成為銀行理財?shù)男聦櫋?/font>