民生轉(zhuǎn)債成色幾何 波動性提升轉(zhuǎn)債期權(quán)價值
“只要市場價格不低于109.84元，從長線來看，買入民生可轉(zhuǎn)債是一個包賺不賠的買賣。”職業(yè)轉(zhuǎn)債投資者安道全(筆名)近日接受第一財(cái)經(jīng)日報《財(cái)商》采訪時表示。
3月15日（周五），民生銀行發(fā)行200億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券。發(fā)行方式為向原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，余額部分網(wǎng)上向社會公眾投資者通過上交所交易系統(tǒng)發(fā)售與網(wǎng)下對機(jī)構(gòu)投資者配售發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。
宜配售不宜申購
這場被史玉柱點(diǎn)評為“不全額認(rèn)購有點(diǎn)傻”的民生可轉(zhuǎn)債上市發(fā)行，吸引了不少投資者的眼球，也受到了不少原有股東的青睞。
公司第一大股東劉永好旗下的新希望投資有限公司（000876.SZ）13日發(fā)布公告，表示將以不超過15億元認(rèn)購以保證持股地位。
民生銀行的重要股東東方集團(tuán)（600811.SH）也發(fā)布公告稱，不超過人民幣8億元的金額認(rèn)購民生銀行A股可轉(zhuǎn)債。東方集團(tuán)表示，此次認(rèn)購有利于維持公司對民生銀行的股權(quán)投資，獲取穩(wěn)定的投資收益。
正因?yàn)轭H多股東全額參與民生銀行轉(zhuǎn)債配售的意愿較強(qiáng)，對網(wǎng)上申購的中簽率形成了一定的影響。國信證券預(yù)計(jì)，網(wǎng)上申購中簽率大約在0.4%的水平，且在申購期間（3月15日~3月20日）會凍結(jié)5000億元左右的資金，并推高貨幣市場資金利率的上行。
“配售的話，民生銀行的投資者應(yīng)該全額參加配售，而如果對其進(jìn)行申購的話，個人認(rèn)為意義不大，尤其對于網(wǎng)上申購顯得較為雞肋，中簽率相當(dāng)?shù)汀４筚Y金可以試一試，網(wǎng)下申購畢竟擁有5倍杠桿?！卑驳廊f。
根據(jù)公告，參與網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)及時足額繳納定金，定金數(shù)量為其全部申購金額的20%。
事實(shí)上，一些投資者為了參加此次可轉(zhuǎn)債配售，12日發(fā)布公告起就開始買入民生銀行正股。3月15日，民生銀行最高飆升至10.44元，日最大漲幅5.88%，給予了這些新進(jìn)投資者獲利退出的機(jī)會，這些投資者既獲得了股價上漲的利潤，又得到了配售可轉(zhuǎn)債的權(quán)利，可謂雙豐收。
安道全認(rèn)為，這樣的做法比較冒險，因?yàn)榕涫廴债?dāng)天正股價格很可能出現(xiàn)調(diào)整，這樣得不償失。“周五，民生銀行走強(qiáng)很意外，大家都預(yù)測在配售當(dāng)日民生銀行正股會走低，因此我們沒有參與此前買入正股的行動，我們的操作比較保險?！卑驳廊f。
周五民生銀行的走強(qiáng)緣于市場整體反彈，而未來可轉(zhuǎn)債的發(fā)展前景也與市場的整體表現(xiàn)掛鉤。
波動性高
與其他可轉(zhuǎn)債相比，民生可轉(zhuǎn)債也有其本身的特性，如優(yōu)越的波動性。
“我對可轉(zhuǎn)債關(guān)注很久了，選取可轉(zhuǎn)債有個特點(diǎn)，我希望可轉(zhuǎn)債的波動性越大越好，工商銀行、中國銀行、中國石化的波動性并沒有民生銀行的波動性好。”安道全說。
與工行以及中行轉(zhuǎn)債不同，本次的民生轉(zhuǎn)債中約定了次級條款，即“本行在持續(xù)經(jīng)營過程中發(fā)生償債困難以及倒閉清算時，本次可轉(zhuǎn)債的債券持有人對本行的索償權(quán)位于存款人及其他普通債權(quán)人之后，等同于本行承擔(dān)的其他次級性質(zhì)的債務(wù)，并不以銀行的資產(chǎn)為抵押或質(zhì)押?！庇腥耸空J(rèn)為這次級條款將調(diào)低民生可轉(zhuǎn)債的估值。
安道全則告訴記者，這個等于中國意義上的次級債，相當(dāng)于公司倒閉時可轉(zhuǎn)債持有人清償債務(wù)時排在普通債權(quán)持有人之后，僅在股民（股東、公眾股票持有者）之前。只要民生銀行在6年內(nèi)沒有倒閉之虞，這個條款是形同虛設(shè)的。實(shí)際上，工行和中行雖然沒有在條款中規(guī)定，實(shí)際清償順序是約定俗成默認(rèn)這樣的。
此外，安道全提醒投資者，投資首先要判斷這個公司會不會導(dǎo)致償債困難和倒閉。而民生銀行股權(quán)極其分散，想要入駐的人僧多粥少，無論外資還是中國人壽乃至史玉柱和新希望，都希望擴(kuò)大股權(quán)，因此一旦民生銀行發(fā)生困難，就是這幾個很有現(xiàn)金的投資者擴(kuò)大戰(zhàn)果之時。
申購評析及上市價格預(yù)測
相關(guān)新聞
更多>>
