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流動(dòng)性盛宴:企業(yè)債券融資助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

2013-03-14 08:54    來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

  在寬松的流動(dòng)性格局之下,隨著資金成本的下降,社會(huì)資金供給與企業(yè)融資需求均獲得了釋放,促使社會(huì)融資規(guī)模飆升,有力支撐了宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

  不過,與“四萬(wàn)億”時(shí)期銀行信貸“唱主角”不同,本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需資金很大程度上來(lái)自于其他融資渠道,包括企業(yè)債券、信托貸款和承兌匯票等。這其中,蓬勃發(fā)展的債券市場(chǎng),扮演著至關(guān)重要的角色。

  數(shù)據(jù)顯示,2012年,我國(guó)債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行人民幣債券8.0萬(wàn)億元,同比增加2.4%;公司信用類債券發(fā)行量增加顯著,全年共發(fā)行3.6萬(wàn)億元,同比增加60.1%。

  這意味著,自2011年四季度開始的外匯占款負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn),促使流動(dòng)性由原先的緊平衡走向?qū)捤?。尤其在進(jìn)入2013年之后,銀行間市場(chǎng)資金利率一直維持在歷史低位。

  據(jù)央行統(tǒng)計(jì),今年1月,我國(guó)社會(huì)融資總量高達(dá)2.54萬(wàn)億元,為有史以來(lái)最高水平,同比增長(zhǎng)2.5倍。分類來(lái)看,當(dāng)月新增人民幣貸款1.02萬(wàn)億,高于去年1月近50%;與此同時(shí),當(dāng)月未到期匯票、信托貸款、債券和外幣貸款增量均是去年的幾倍乃至幾十倍。

  面對(duì)如此火爆的社會(huì)融資,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)“呼之欲出”。光大證券研究報(bào)告認(rèn)為,自2012年起的資金成本下降和流動(dòng)性的釋放和寬松,在很大程度上支撐了企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì),并帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降,減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本和融資壓力。

  債券融資“大顯身手”

  為了避免經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn),從去年年中開始,決策層有意擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模,刺激經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升。不過,經(jīng)歷了天量信貸時(shí)期的激進(jìn)擴(kuò)張,商業(yè)銀行已經(jīng)無(wú)力大幅度“放水”,傳統(tǒng)貸款之外的企業(yè)債券等挑起了“大梁”。

  受益于央行逆回購(gòu)“維穩(wěn)”,去年下半年,資金面一直維持在緊平衡狀態(tài),為債券市場(chǎng)大擴(kuò)容奠定了基礎(chǔ)。在此期間,新增人民幣貸款月均不到6000億元,為2009年以來(lái)新低;而企業(yè)債券凈融資卻一路高歌猛進(jìn),基本穩(wěn)定在2000億~3000億元。

  數(shù)據(jù)顯示,2012年全年社會(huì)融資規(guī)模為15.76萬(wàn)億元,比上年多2.93萬(wàn)億元。其中,人民幣貸款增加8.20萬(wàn)億元,同比多增7320億元;企業(yè)債券凈融資2.25萬(wàn)億元,同比多8840億元;非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2508億元,同比少1869億元。

  從結(jié)構(gòu)來(lái)看,去年人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的52.1%,同比低6.1個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)債券占比14.3%,同比高3.7個(gè)百分點(diǎn);非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比1.6%,同比低1.8個(gè)百分點(diǎn)。

  回首十年前,2002年,人民幣債券在社會(huì)融資規(guī)模中的比重曾經(jīng)高達(dá)91.9%;相形之下,當(dāng)時(shí)企業(yè)債券凈融資不到200億元,占比不過1.8%,僅為前者的一個(gè)零頭。

  債券融資占比或達(dá)20%

  盡管1月份新增人民幣貸款再度突破萬(wàn)億元,中長(zhǎng)期貸款增量約3098億元,占比僅為三成,為2008年以來(lái)的最低水平。

  與此形成鮮明對(duì)照的是,今年1月份,企業(yè)債券凈融資2201億元,同比多1759億元。其中,企業(yè)債凈發(fā)行規(guī)模達(dá)到788億元,較往年增長(zhǎng)了3倍左右;短融凈發(fā)行規(guī)模達(dá)到770億元,同比增長(zhǎng)了4倍。

  對(duì)此,中銀國(guó)際分析認(rèn)為,這顯示隨著金融脫媒的推進(jìn),大型企業(yè)更多通過債券市場(chǎng)融資,對(duì)銀行信貸的依賴不斷降低。

  根據(jù)東方證券測(cè)算,2013年社會(huì)融資總量可至17.5 萬(wàn)億,其中:新增貸款8.8萬(wàn)億;新增外幣貸款1.5萬(wàn)億;新增委托貸款1.2萬(wàn)億;新增信托貸款1.5萬(wàn)億;未承兌銀行匯票1萬(wàn)億;新增企業(yè)債券3.2萬(wàn)億;非金融企業(yè)股票發(fā)行0.3萬(wàn)億。(董云峰)

責(zé)編:趙惠
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