資管新政迭出 行業(yè)應(yīng)對須宜
面對金融體制改革帶來的其他金融業(yè)態(tài)的創(chuàng)新浪潮,信托業(yè)要對未來形成更加明確的判斷,有針對性地提出應(yīng)對之道。
長期以來,與信托公司業(yè)務(wù)形成“競爭”關(guān)系的是傳統(tǒng)信貸等多在銀行業(yè)務(wù)模式之下的金融工具。2012年,隨著各監(jiān)管部門對機構(gòu)創(chuàng)新的鼓勵力度逐漸加大,尤其是下半年以來,針對證券、保險、基金等紛紛出臺新的政策措施,極大地拓展了上述行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍,其金融工具與信托產(chǎn)品之間產(chǎn)生了一定的替代性,將對現(xiàn)有的信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生較大的影響,同時在吸引客戶及留住優(yōu)秀人才方面對信托產(chǎn)生較大的沖擊。
券商和基金:完全比照信托開展各項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
在業(yè)務(wù)類別劃分上,券商和基金管理公司的資產(chǎn)管理計劃和信托公司基本一一對應(yīng),且業(yè)務(wù)開展更具靈活性。
在產(chǎn)品推介、投資者規(guī)范等計劃成立的前端環(huán)節(jié)中,信托對投資者資格的認定最為嚴格,突出考察了投資者的風(fēng)險承受能力;基金資管則僅通過投資金額控制投資者資格;券商資管未嚴格強調(diào)投資者的資格問題,限定范圍較寬。因而相對信托公司受到的最為嚴格的限制,券商資管和基金資管具有一定的優(yōu)勢。特別是券商資管,在吸引中小投資者方面同時具有推介優(yōu)勢和門檻優(yōu)勢,每個集合計劃的人數(shù)放寬至200人。雖然中小投資者和信托公司長期以來的主要客戶群體——高端投資者屬于不同的市場層級,但也不能排除未來券商資管和基金資管侵占信托公司客戶資源的可能性。
在產(chǎn)品設(shè)計上,信托存在剛性兌付的壓力,券商資管和基金資管則可以根據(jù)客戶需要確定期限。券商資管計劃更是允許展期,較好地解決了剛性兌付的壓力,從而在業(yè)務(wù)競爭過程中具備較大的優(yōu)勢。
投資范圍上,盡管目前信托投資范圍較寬,具有橫跨實業(yè)市場、資本市場及貨幣市場的制度優(yōu)勢,但券商、基金通過各種形式的創(chuàng)新,實際上可以繞開現(xiàn)有的投資范圍規(guī)則,實現(xiàn)與信托相同的投資范圍廣覆蓋。從長期看,信托的制度優(yōu)勢會被其他金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新與相關(guān)政策的放寬侵蝕,而在券商、基金的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域——證券領(lǐng)域,信托則很難取代其他機構(gòu)的強勢地位。
產(chǎn)品流動性方面,信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓受到的限制最多,且可操作性最弱,券商資管和基金資管則可以通過交易所平臺進行轉(zhuǎn)讓,極大地提高了這兩類產(chǎn)品的流動性。
投資者保護方面,信托的投資者保護措施最為全面有力,投資者可通過受益人大會決定信托計劃的重大事項。保險在資管業(yè)務(wù)正式出臺后能否保持現(xiàn)有的投資者保護方式仍存疑。券商資管和基金資管則完全沒有投資者保護的方式規(guī)定。
資產(chǎn)支持票據(jù)和保險投資產(chǎn)品可產(chǎn)生替代影響
從現(xiàn)行政策法規(guī)看,券商資管與基金資管的投資領(lǐng)域主要仍集中在證券市場,在不考慮產(chǎn)品創(chuàng)新等因素的前提下,短期內(nèi)不會在產(chǎn)業(yè)市場融資領(lǐng)域?qū)π磐挟a(chǎn)生太大沖擊。與之相比,資產(chǎn)支持票據(jù)(asset-backed notes,以下簡稱ABN)及保險資金投資新政的出臺對信托公司的融資類業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響可能更大。
ABN:2012年8月3日,銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》,對企業(yè)發(fā)行ABN的資質(zhì)并沒有明確規(guī)定,實際上是鼓勵企業(yè)參與該市場。目前對發(fā)行企業(yè)的主要要求是有基礎(chǔ)資產(chǎn),并對其預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流提供還款支持,且發(fā)行程序簡單,不需經(jīng)過特殊的審批。
雖然目前我國ABN市場仍處于嘗試階段,進入企業(yè)尚少,但隨著市場對這一金融工具認識的逐漸加深和市場的逐漸活躍,特別是有實力或有優(yōu)質(zhì)項目的企業(yè)可以通過ABN渠道快速獲取急需的現(xiàn)金流,且ABN成本較低的優(yōu)勢,會對企業(yè)產(chǎn)生較強的吸引力。
ABN的此類特征較信托公司具有一定的優(yōu)勢,但也存在一定的缺陷,比如在保障措施、資金量、交易活躍性(流動性)等方面不及后者。而且對于信托公司,ABN也可能成為新的投資方向。
保險資金投資金融產(chǎn)品:2012年10月22日保監(jiān)會出臺的新政,極大地擴展了保險資金的投資范圍,其對信托公司而言利弊參半,對信托公司未來的投融資業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生一定影響,具體表現(xiàn)在兩個方面:
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