債券業(yè)內(nèi)人士：零風(fēng)險思路困擾企業(yè)債市場
外界將國家發(fā)改委對企業(yè)債的審批思路稱為“零風(fēng)險計劃經(jīng)濟(jì)思路”，多位債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示，國家發(fā)改委現(xiàn)有審核標(biāo)準(zhǔn)的出發(fā)點，是為了盡可能將其所審批的債券償還風(fēng)險降到最低，甚至是為了確保其所批出的債券均能百分之百還本付息。
就業(yè)內(nèi)非議較多的一些企業(yè)債審核標(biāo)準(zhǔn)，記者采訪了多家發(fā)行人和機(jī)構(gòu)，進(jìn)行了簡單的梳理：
1、對企業(yè)信用等級及擔(dān)保方式要求過高。國家發(fā)改委要求申報發(fā)債的民營企業(yè)的主體信用等級若低于AA，則必須提供外部擔(dān)保，而國有企業(yè)則無此要求。
業(yè)內(nèi)對此疑惑，從這一要求本身來看，為什么低于AA就一定要外部擔(dān)保？AA代表了什么？AA及AA以上的就沒有風(fēng)險了么？另一個方面，發(fā)改委的這種要求，容易滋生買賣信用等級的行為。
2、對企業(yè)融資規(guī)模進(jìn)行限定。對地方政府平臺公司發(fā)行債券的融資規(guī)模，一方面，發(fā)改委要求融資規(guī)模不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；另一方面還要求將發(fā)債規(guī)模納入地方政府債務(wù)率進(jìn)行衡量，加上債券申報規(guī)模后的地方政府債務(wù)率不得超過100%。業(yè)內(nèi)的觀點是，對于有政府背景的企業(yè)債，更適合用政府的可支配財力做基礎(chǔ)。
3、對政府平臺債券融資進(jìn)行通道限定。當(dāng)前，國家發(fā)改委對政府平臺申報債券制定了“2111”的通道要求，具體來說就是：每年，省會城市和計劃單列市有2個政府平臺債券指標(biāo)、地級市有1個、財政一般預(yù)算收入百強(qiáng)縣有1個、國家級開發(fā)區(qū)有1個。直轄市沒有指標(biāo)限制。
業(yè)內(nèi)對此不解，既然已經(jīng)按照債務(wù)率或財政實力對地方平臺債券融資進(jìn)行了規(guī)模限定，再設(shè)定指標(biāo)要求有何意義？ 而且不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，強(qiáng)行劃分額度，行政色彩過強(qiáng)。
4、對企業(yè)還款資金來源進(jìn)行限定。申報債券的企業(yè)特別是地方政府平臺，還款資金來源本是多樣性的，可是國家發(fā)改委卻要求大部分政府平臺企業(yè)必須就募投項目與政府簽訂待建回購協(xié)議(BT協(xié)議)，以BT回購資金作為償債來源。
對此，業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)考慮現(xiàn)實中許多募投項目本身屬于公益性項目，但在項目實際運作中企業(yè)有明確合理的資金平衡方案，沒必要強(qiáng)行拿BT款作為還款來源。
5、與政府的關(guān)系前后矛盾。發(fā)改委某些政策要求發(fā)債企業(yè)與地方政府撇清關(guān)系，比如：對財政補(bǔ)貼占企業(yè)收入來源的比重進(jìn)行限定，要求政府不得對發(fā)債企業(yè)提供擔(dān)?；虺兄Z等等。另一方面，發(fā)改委卻要求地方政府參與到企業(yè)發(fā)債工作中來，比如要求政府對于企業(yè)發(fā)債出具專項意見，要求政府就企業(yè)償債保障措施出具說明，要求政府與企業(yè)簽訂BT協(xié)議等。
對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些要求前后矛盾，出發(fā)點不統(tǒng)一。(蕭楓)
相關(guān)新聞
更多>>
