2013年債市猜想：牛弱熊強(qiáng) 票息為王
經(jīng)歷了2012年的快速擴(kuò)張，對于2013年的債券市場，市場研究機(jī)構(gòu)的判斷更趨謹(jǐn)慎。各大機(jī)構(gòu)的觀點綜合起來可以表述為：在經(jīng)濟(jì)小幅回暖、通脹溫和可控，貨幣政策將以中性為主，資金面保持總體穩(wěn)定的大趨勢下，2013年債市難以出現(xiàn)趨勢性行情，市場或可捕捉波段性機(jī)會，而“票息為王”或成債券投資主線。
猜想之一：
大擴(kuò)容后出現(xiàn)違約“第一單”
實現(xiàn)概率：70%
根據(jù)全球數(shù)據(jù)提供商D ealogic統(tǒng)計，2012年中國債券發(fā)行量高達(dá)4511億美元，創(chuàng)歷年新高。中國發(fā)債規(guī)模也由2011年的全球第七位躍升至2012年的第三位，僅次于全球發(fā)債大國美國和德國。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2013年債市擴(kuò)容的現(xiàn)象將會持續(xù)。一方面，債券融資利率更市場化，成本明顯低于銀行貸款，可發(fā)債的企業(yè)多數(shù)會放棄貸款而選擇發(fā)債；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，2013年企業(yè)的開工意愿增強(qiáng)，融資需求也將更加旺盛。此外，低風(fēng)險理財需求持續(xù)攀升，利率市場化進(jìn)一步激發(fā)了普通投資者對固定收益類產(chǎn)品的關(guān)注，從而在債市供需兩端都能獲得充足的動力，債市擴(kuò)容的空間仍然較大。
在大規(guī)模擴(kuò)容的同時，2012年以來對于債券尤其是信用債違約風(fēng)險的擔(dān)憂也在加劇，然而中國債券市場到目前仍保持著“零違約”的紀(jì)錄。證監(jiān)會主席郭樹清就曾這樣描述中國資本市場的“兩個不正?！薄獋胁贿`約和股票不退市。在股票不退市的“神話”已然打破之后，債市違約“第一單”似乎為時不遠(yuǎn)。
2012年，由于在海龍事件和賽維事件中接連出現(xiàn)政府“兜底”，導(dǎo)致市場對信用風(fēng)險已極端麻木，但這種人為抑制違約的狀態(tài)顯然不可持續(xù)。銀行間市場交易商協(xié)會副會長時文朝近期亦表示，未來債券市場違約事件會成為一種常態(tài)。
從目前出現(xiàn)過違約風(fēng)險的幾家企業(yè)來看，都屬于銀行承銷的客戶，而對于任何一家銀行來說，誰都不想背負(fù)第一單違約的“罪名”，因而通常都會協(xié)助政府和企業(yè)緩釋風(fēng)險。但隨著券商承銷債券業(yè)務(wù)增多，券商的資金實力遠(yuǎn)遜于銀行，其未來的違約幾率相對較高。
猜想之二：
債市監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)
實現(xiàn)概率：90%
2012年，債券市場的監(jiān)管得到進(jìn)一步加強(qiáng)。2013年，這種趨勢仍將延續(xù)。
2012年12月20日，證監(jiān)會通報了陳玉璟債券市場操縱案，并對此案作出行政處罰決定，這也是我國首起債券市場操縱案。
根據(jù)通報，證監(jiān)會于2011年12月根據(jù)上海證券交易所監(jiān)控發(fā)現(xiàn)的線索對陳玉璟債券市場操縱案立案調(diào)查。經(jīng)查，陳玉璟通過控制本人及其親屬的4個證券賬戶，操縱相關(guān)債券交易價格。2011年7月19日14：59后，陳玉璟以91.90元交易某只債券2手，致使該債券收盤價為91 .90元，跌幅5 .27%。2011年7月21日14：59后，陳玉璟以104.97元至110元交易該債券11手，致使該債券收盤價為103.31元，漲幅8.75%。此外，陳玉璟還用相似的手法于2011年7月19日、2011年8月22日至8月24日以及2011年9月2日操縱多只債券交易價格。
證監(jiān)會認(rèn)定，陳玉璟的上述行為違反了證券法的有關(guān)規(guī)定，構(gòu)成了操縱證券交易價格的行為。證監(jiān)會決定，依法對陳玉璟處以20萬元罰款。
證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，債券市場是證券市場的有機(jī)組成部分，促進(jìn)債券市場穩(wěn)定健康發(fā)展是證監(jiān)會的重要職責(zé)。對于債券市場的違法違規(guī)行為，證監(jiān)會一直予以密切監(jiān)控和堅決打擊，希望債券市場參與者以本案警示自身，嚴(yán)格按照法律法規(guī)進(jìn)行投資和交易，不要以身試法。
猜想之三：
利率品種處于“小年”
實現(xiàn)概率：80%
從2012年利率品種的指數(shù)回報來看，2012年總指數(shù)回報率在2.2%附近，其中國債回報強(qiáng)于政策性金融債回報，固定利率債券回報總體強(qiáng)于浮動利率債券回報，但各類債券品種的回報均未跑贏資金成本。
展望2013年，國泰君安認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)在2013年將企穩(wěn)回升總體趨穩(wěn)。預(yù)計G D P增速上半年回升至8%，下半年回落至7.6%，而全年G D P增速為7.8%。物價方面，預(yù)計2013年物價呈現(xiàn)前低后高走勢，C PI到年底回升到3.8%左右，PPI將在三季度后回升到4.1%左右，此后PPI漲幅將隨經(jīng)濟(jì)放緩而回落。預(yù)計2013年C PI均值穩(wěn)定在2.8%左右，PPI均值回升至1.8%左右。
預(yù)計2013年上半年，利率債長端波動中樞隨經(jīng)濟(jì)通脹回升而小升；下半年，經(jīng)濟(jì)降通脹升使利率債也難覓大牛市。由于理財對儲蓄的侵蝕和理財資金成本較高，銀行資金成本趨升使短端利率較常年偏高局面仍難扭轉(zhuǎn)，曲線斜率仍低于歷史均值。預(yù)計政策性金融債供給和利差將保持穩(wěn)定，利率小升下高票息優(yōu)勢依然。
申銀萬國分析師屈慶指出，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，對于利率品市場并非是好事，這可能決定了未來的利率品市場缺乏系統(tǒng)性做多趨勢“未來的流動性將強(qiáng)于2012年，流動性因素將相對為債券市場提供利多性質(zhì)的支撐，總體來看，這也會給投資者提供一些波段性操作的機(jī)會?！鼻鼞c認(rèn)為，綜合衡量基本面影響和流動性影響，2013年的利率市場處于“小年”，可以指望的多為持有期總回報，分解到資本利得項目中，結(jié)果可能令人失望。
“隨著未來利率整體水平趨于平穩(wěn)，傳統(tǒng)意義上利率債通過波段操作獲取資本利得的機(jī)會將變得稀少，未來利率品的投資將更多的來自于創(chuàng)新的機(jī)制和產(chǎn)品；而隨著利率市場化的推進(jìn)，利率衍生品將成為控制和對沖利率風(fēng)險的重要手段，日益成為利率投資的重要組成部分?！眹┚矀治鋈耸恐赋?。
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