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債市策略匯:中長端收益率仍有上行壓力

2012-12-18 10:24    來源:中國證券報-中證網(wǎng)

  中信證券:

  中長端收益率仍有上行壓力

  從基本面來看,國內(nèi)經(jīng)濟增長走出底部已基本成為定局,GDP同比回升的趨勢將至少延續(xù)至明年一季度。與此同時,通脹也進入溫和回升的通道。從海外市場來看,美聯(lián)儲將貨幣政策與增長、就業(yè)及通脹目標掛鉤,意味著在美國經(jīng)濟走出偏弱局面之前,貨幣政策都將是積極的。因此,不論是從國內(nèi)基本面,還是從海外經(jīng)濟來看,近期數(shù)據(jù)和政策對利率產(chǎn)品都構(gòu)成利空。此外,全球風險偏好,尤其是國內(nèi)風險情緒的提升也使利率產(chǎn)品有繼續(xù)走弱的壓力。從曲線形態(tài)看,考慮到流動性局面將是穩(wěn)定可預期的,收益率曲線可能將階段性趨于陡峭化。建議交易型機構(gòu)對利率產(chǎn)品持輕倉謹慎的交易態(tài)度,規(guī)避中長期利率產(chǎn)品。

  瑞銀證券:

  調(diào)整風險和震蕩幅度或加大

  長期來看,利率市場面臨潛在經(jīng)濟增速趨勢性下降、通脹水平溫和的有利的基本面環(huán)境。我們維持利率市場長期牛市的看法。當然,由于諸多短期內(nèi)的不利因素的存在,可能使得2013年利率市場面臨的調(diào)整風險和震蕩幅度大于2012年。首先,經(jīng)濟基本面面臨溫和的周期性復蘇。其次,隨著經(jīng)濟溫和復蘇,投資者的風險偏好可能上揚。再次,銀行間市場流動性可能維持緊平衡狀態(tài)。最后,利率市場本身積累了一定的調(diào)整風險。由于這些風險因素的存在,預計2013年10年期國債收益率的波動區(qū)間可能擴大到3.3%,利率市場可能出現(xiàn)較2012年更大幅度的波段調(diào)整。利率市場波動性的加大在對投資者提出更高風險管理要求的同時,也孕育了可能獲利豐厚的波段交易的機會。

  信用產(chǎn)品

  南京銀行:

  不同等級將延續(xù)分化表現(xiàn)

  目前券商資管、基金和銀行理財都為信用債的需求提供了支撐。在資金面較為平穩(wěn)的情況下,信用債供給的下降和需求的支撐,使得其收益率上升的幅度也不大,尤其是中低等級信用債和城投債,對于配置型機構(gòu)的吸引力更強,表現(xiàn)會好于高等級信用債。對于高等級信用債,盡管供需的緩和對其走勢形成一定支撐,但經(jīng)濟的回暖帶來基準利率的上升對其制約作用更勝一籌,綜合來看,中高等級收益率將繼續(xù)緩慢回升。不同等級信用債之間的走勢將繼續(xù)分化。在交易性行情難覓情況下,年前可將關(guān)注點放在信用債的配置價值上,推薦3年AA左右評級的信用債。

  順德農(nóng)商行:

  高評級債價值更優(yōu)

  從收益率走勢看,上周無論是利率債還是信用債收益率均呈現(xiàn)上行的態(tài)勢。由于CPI反彈、經(jīng)濟復蘇已成為市場的一致性預期,并且年內(nèi)資金利率波動加劇的可能性較大,因此,從短期看,收益率曲線估計將呈現(xiàn)熊市變平走勢。但是,CPI反彈及經(jīng)濟復蘇的力度不大,基本面走勢不足以支撐債市收益率大幅上揚。從收益率看,高評級信用債無論是絕對收益率水平還是信用利差均處于高位。我們認為,相對于中低評級信用債而言,高評級信用債的投資價值更優(yōu)。

  可轉(zhuǎn)債

  東方證券:

  把握偏股型轉(zhuǎn)債投資機會

  轉(zhuǎn)債近期的上漲主要受股價上漲帶動,估值水平僅出現(xiàn)微幅提升,這或許表明市場情緒暫未過熱,本輪上漲的勢頭仍有望延續(xù)。市場在持續(xù)大半年下跌后有進一步超跌反彈的動力,短期內(nèi)經(jīng)濟形勢的穩(wěn)定也有助于股指的表現(xiàn),且上周轉(zhuǎn)債上漲后估值水平尚處低位,如果股指繼續(xù)反彈,股價及估值可能成為推動轉(zhuǎn)債上漲的雙重因素。不過,需適當警惕股指短期內(nèi)大幅反彈后的回調(diào)壓力,考慮加倉的投資者可待調(diào)整后進入。從中期角度看,轉(zhuǎn)債及股指偏低的估值水平有較強的恢復動能,債基轉(zhuǎn)債倉位三季度已降至年內(nèi)新低,且明年我們對債市的觀點中性偏謹慎,轉(zhuǎn)債機會成本下降,建議投資者積極把握基本面良好的偏股型轉(zhuǎn)債的投資機會。

  國泰君安:

  跟漲正股 估值尚低

  上周權(quán)益市場放量上漲,轉(zhuǎn)債大多跟漲,但幅度不大,股性估值回落,債性保護仍強。整體來看,前期轉(zhuǎn)債市場形成的估值洼地仍在。近期經(jīng)濟回暖信號頻出,在復蘇和改革預期不被證偽的情況下,權(quán)益市場短期或維持反彈格局。轉(zhuǎn)債是博弈大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的戰(zhàn)略配置品種:股性個券仍有空間;部分債性個券可長線持有。股性個券中,原材料板塊轉(zhuǎn)債仍將跟隨大盤指數(shù),南山、非銀行大盤轉(zhuǎn)債當前估值尚可;國投、工行轉(zhuǎn)債正股替代效應(yīng)依舊;川投轉(zhuǎn)債如繼續(xù)調(diào)整可加大配置。債性個券中,長線投資者可關(guān)注4%或以上收益率的中行、深機、歌華轉(zhuǎn)債,但若后期正股繼續(xù)上行帶動轉(zhuǎn)債走高,則性價比有限。(張勤峰 整理)

責編:盧一寧
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