國(guó)債期貨合約規(guī)則設(shè)計(jì)已經(jīng)完成
“目前國(guó)債期貨合約、規(guī)則設(shè)計(jì)完畢，系統(tǒng)也已準(zhǔn)備完成?！敝袊?guó)金融期貨交易所結(jié)算部副總監(jiān)李慕春12月3日在第八屆中國(guó)國(guó)際期貨（博客，微博）大會(huì)的國(guó)債期貨與利率風(fēng)險(xiǎn)管理論壇上表示。
據(jù)了解，國(guó)債期貨合約交割制度設(shè)計(jì)采用了過(guò)橋賬戶模式。李慕春介紹說(shuō)，中金所在兩家托管機(jī)構(gòu)都開(kāi)立賬戶，交割時(shí)賣(mài)方將國(guó)債過(guò)戶到中金所賬戶，作為過(guò)橋賬戶，中金所再將國(guó)債過(guò)戶到買(mǎi)方賬戶中，可交割國(guó)債的范圍則暫定為銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)托管的記賬式國(guó)債。國(guó)債期貨合約標(biāo)的面值設(shè)定為100萬(wàn)元，包括票面利率為3%的中期國(guó)債、可交割國(guó)債、在交割月首日剩余期限為4至7年的固定利率國(guó)債。交易時(shí)間與股指期貨相似，最后交易日是合約到期月份的第二個(gè)星期五，與股指期貨錯(cuò)開(kāi)，保證金設(shè)為2%，覆蓋一個(gè)漲跌停板。
實(shí)物交割設(shè)計(jì)遵循“同市場(chǎng)優(yōu)先”原則，盡量避免跨市場(chǎng)過(guò)戶行為。即買(mǎi)方和賣(mài)方都要向中金所申報(bào)，選擇機(jī)構(gòu)進(jìn)行接貨，交易所采用同市場(chǎng)的優(yōu)先配對(duì)，同時(shí)，以“最小配對(duì)數(shù)”方法，盡量保證買(mǎi)方和賣(mài)方的配對(duì)數(shù)量最少，以減少過(guò)戶成本。
作為國(guó)際衍生品市場(chǎng)上一種成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，國(guó)債期貨在各國(guó)金融交易中扮演著非常重要的角色。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)看，今年以來(lái)，5年期和7年期的國(guó)債共發(fā)行13期，規(guī)模在4000億元左右，可交割國(guó)債存款30個(gè)，超過(guò)1萬(wàn)億元，呈現(xiàn)出較好流動(dòng)性，隨著參與結(jié)構(gòu)的多元化和利率市場(chǎng)化的逐步加快，市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨的避險(xiǎn)需求越來(lái)越強(qiáng)烈?！盀榇?，我們強(qiáng)調(diào)通過(guò)設(shè)計(jì)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度降低實(shí)物交割的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。”李慕春說(shuō)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，期貨市場(chǎng)已形成一套較完善的管理體系，包括交易保證金制度、持倉(cāng)限額制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度等。
持倉(cāng)限制制度是我國(guó)期貨市場(chǎng)通用的制度，限倉(cāng)包括會(huì)員限倉(cāng)和客戶限倉(cāng)，會(huì)員限倉(cāng)是一個(gè)期貨公司最大的限倉(cāng)范圍，客戶限倉(cāng)是一個(gè)客戶最大的限倉(cāng)量，銀行或基金類大客戶可申請(qǐng)?zhí)妆７绞竭M(jìn)行。就梯度收緊限倉(cāng)而言，能促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)逐漸向下個(gè)月合約轉(zhuǎn)移，有效降低實(shí)物交割的避倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于漲跌停板，李慕春表示，未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度漲跌。中金所研究顯示，過(guò)去5年時(shí)間里，5年期國(guó)債日波動(dòng)率超過(guò)1%的概率只有0.3%，99.7%都在1%的波動(dòng)范圍內(nèi)，將漲跌停板的范圍設(shè)定2%，足以覆蓋日內(nèi)波動(dòng)。
期貨市場(chǎng)深度、廣度的拓展，需要有更多的衍生工具來(lái)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)侯蘇慶指出，適時(shí)推出國(guó)債期貨將有利于推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展進(jìn)程，吸引銀行、保險(xiǎn)、信托等更多機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場(chǎng)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的多元化與合理化，更好地服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與改革發(fā)展。(謝慧)
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