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　　隨著債券市場(chǎng)“牛蹄”腳步放緩，投資風(fēng)險(xiǎn)正成為眾多基金經(jīng)理重點(diǎn)考量因素。多位基金經(jīng)理在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年債市火暴，多數(shù)債券收益率下行空間有限，明年債市或?qū)⒉粫?huì)延續(xù)今年的強(qiáng)勢(shì)行情，在多重因素綜合作用下會(huì)出現(xiàn)具有一定波動(dòng)幅度的震蕩走勢(shì)。在這個(gè)背景下，部分債券品種投資風(fēng)險(xiǎn)將暴露出來，這會(huì)導(dǎo)致明年債市投資機(jī)會(huì)呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性”特征，精選個(gè)券將成為明年債券型基金能否規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取超額收益的基礎(chǔ)。

　　波段操作需踏準(zhǔn)節(jié)奏

　　依靠整個(gè)債市的“牛氣”，債基今年以來在基金業(yè)內(nèi)十分風(fēng)光。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至23日，一級(jí)債基A類平均收益率達(dá)6.28%，B/C類平均收益率達(dá)6.17%，二級(jí)債基平均收益率在5%以上；標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均虧損4.43%，偏股型混合基金平均虧損超過4%。

　　明年，若債市出現(xiàn)預(yù)期中的震蕩走勢(shì)，有可能令債基業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯分化，屆時(shí)將考驗(yàn)基金經(jīng)理的投資能力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在目前債券收益率下行空間有限情況下，明年若有債基不能跟上債市波動(dòng)節(jié)奏，甚至做出與市場(chǎng)波動(dòng)相反的操作，很有可能出現(xiàn)債基全年業(yè)績(jī)虧損，這一點(diǎn)需要引起債基投資者高度警惕。

　　海富通基金人士認(rèn)為，明年債市將在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資金面和流動(dòng)性糾結(jié)中尋找方向，不排除在貨幣政策、資金面和經(jīng)濟(jì)基本面影響下出現(xiàn)較大的階段性波動(dòng)。前瞻地看，可能促成債市收益率下行因素主要包括：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣刺激的制約、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型確立。可能促成債市收益率上行因素主要包括：世界范圍內(nèi)的貨幣政策刺激、國內(nèi)貨幣政策擴(kuò)張、食品和能源價(jià)格上升及人民幣匯率變化超預(yù)期等。

　　中歐穩(wěn)健收益基金經(jīng)理、中歐貨幣基金擬任基金經(jīng)理姚文輝表示，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍相對(duì)低迷，在財(cái)政政策上也需配套。在未來三個(gè)月內(nèi)，可能是類滯脹或類復(fù)蘇環(huán)境。在此背景下，債市明年可能呈現(xiàn)震蕩盤整局勢(shì)。

　　姚文輝說，除經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響外，債券利率水平本身是有天花板和底部的。從理論角度說，一般不會(huì)比同期存款利率低，也不可能比貸款利率高。如果突破理論限值，就意味著出現(xiàn)賣出或買入信號(hào)。目前正值利率市場(chǎng)化初期，預(yù)計(jì)1.1倍的存款利率將成為常態(tài)，所以債市震蕩區(qū)間可能變小。

　　“精細(xì)”投資時(shí)代來臨

　　在債市可能呈結(jié)構(gòu)性行情、信用債風(fēng)險(xiǎn)偏高背景下，基金經(jīng)理前所未有地提高了對(duì)個(gè)券研究重視程度。

　　姚文輝表示，今年債市已呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)化特征，在明年乃至更長時(shí)間，不同券種差異化現(xiàn)象會(huì)更加明顯。這意味著，債券投資已逐步進(jìn)入“個(gè)券分析”時(shí)代。他說：“隨著投資者對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)重視程度不斷提高，不同券種價(jià)格差距將會(huì)很大，即使是外部評(píng)級(jí)相同債券也會(huì)具有這個(gè)特征。因此，個(gè)券分析將成為債券投資重點(diǎn)，如忽視這一點(diǎn)，有可能會(huì)在投資中遭遇損失?！?/font>