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　　分析人士認(rèn)為，在理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容，股市極弱賺錢(qián)乏術(shù)的背景下，票息收益動(dòng)輒高達(dá)6%、7%的高收益?zhèn)蔀闄C(jī)構(gòu)理財(cái)市場(chǎng)發(fā)力的突破口。由于票息收益較為穩(wěn)定，目前該類(lèi)產(chǎn)品配置價(jià)值仍較高，不過(guò)眾多機(jī)構(gòu)集中介入，如果未來(lái)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)也會(huì)加劇市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　債市雙向擴(kuò)容供需兩旺

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周在發(fā)的33只基金中，債券型基金18只，貨幣型基金2只，保本及養(yǎng)老混合型3只，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占據(jù)發(fā)行總量的約70%。其中不少債券基金主要投向?yàn)樾庞妙?lèi)債券產(chǎn)品。

　　政策“松綁”后剛開(kāi)始發(fā)力的券商資管也把產(chǎn)品創(chuàng)新鎖定于債券產(chǎn)品。據(jù)了解，國(guó)泰君安、華泰證券資管均發(fā)行了主要投資債券的分級(jí)產(chǎn)品。其優(yōu)先份額收益率多為4.6%，較高的融資成本也決定其將信用債作為主要投資標(biāo)的。

　　信托市場(chǎng)上，也不乏機(jī)構(gòu)推出類(lèi)似上述的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，此類(lèi)產(chǎn)品多為封閉運(yùn)作，優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品收益有些高達(dá)5%。

　　上述分級(jí)產(chǎn)品優(yōu)先份額的高收益離不開(kāi)較高收益的債券標(biāo)的支持。在發(fā)行市場(chǎng)的另一方面，高收益?zhèn)l(fā)行也在火速推進(jìn)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，10月社會(huì)融資規(guī)模中，企業(yè)債券融資數(shù)據(jù)增長(zhǎng)加速，為2992億元。今年前10個(gè)月，企業(yè)債凈融資達(dá)1.86萬(wàn)億元，高于2010年全年的1.37萬(wàn)億元。信用債發(fā)行已經(jīng)成為地方融資平臺(tái)替代信貸的主要融資渠道之一。

　　“信用債尤其是高收益?zhèn)氖袌?chǎng)潛在需求仍較強(qiáng)，”中金公司判斷，未來(lái)債基將成為信用債的主要需求方，一是三季度以來(lái)陸續(xù)新成立的基金，這部分外延擴(kuò)張目前來(lái)看規(guī)模仍然較大。二是其他高收益?zhèn)顿Y群體，包括各類(lèi)理財(cái)、資管類(lèi)產(chǎn)品。相比之下，公募債基即使需求萎縮，對(duì)高收益?zhèn)挠绊懸惨呀?jīng)弱化。

　　高收益?zhèn)渲脙r(jià)值仍高

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前債市行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲，不過(guò)，由于高收益?zhèn)幱趥邪鍓K行情末端，無(wú)論在票息收入還是交易價(jià)值都具有一定空間，不過(guò)配置價(jià)值相對(duì)更高。

　　“未來(lái)凈價(jià)變化空間不會(huì)太大，票息收入將成為貢獻(xiàn)機(jī)構(gòu)收入的主要來(lái)源。”國(guó)金證券債券分析師路楠告訴記者，從去年10月債市出現(xiàn)行情以來(lái)，各類(lèi)產(chǎn)品收益率已經(jīng)處于歷史均值，收益率曲線下行空間已經(jīng)不大，機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相拿票是受高票息吸引，受貨幣政策以及基本面支持，后市調(diào)整壓力也不會(huì)太大。

　　招商證券固定收益部總監(jiān)張國(guó)強(qiáng)也則進(jìn)一步指出，考慮到利率市場(chǎng)化進(jìn)程仍會(huì)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)使得央行的利率定位也將維持在目前水平，再加上債券市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的理解和定價(jià)更加到位，短期內(nèi)債券信用債的發(fā)行票息不會(huì)發(fā)生太大變化。

　　不過(guò)也有機(jī)構(gòu)對(duì)目前高收益?zhèn)顿Y保持一份謹(jǐn)慎。中信證券認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，低等級(jí)債券在市場(chǎng)比較火爆且流動(dòng)性較高推動(dòng)收益率出現(xiàn)明顯下行后，如果后市債券流動(dòng)性有一定波動(dòng)，則存在可能快速陷入調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。