經濟進入反彈期 債市將持續(xù)承壓
周四公布的匯豐PMI出現(xiàn)較大反彈，從9月的47.9上升到10月的49.5，中采PMI雖然僅僅從49.8上升至50.2，反彈幅度不大，但是卻站在了榮枯分界線之上。經濟的持續(xù)反彈繼續(xù)對債市施加壓力，周四現(xiàn)券市場拋盤偏重，尤其是股市的大幅反彈引發(fā)了基金的減倉，其中拋壓最重的品種是3年國債、5年非國開金融債和10年國開債。
經濟的反彈才剛剛開始，未來不斷出爐的經濟數(shù)據將讓債市持續(xù)承壓，再考慮到18大以后新領導班子的經濟刺激計劃，以及未來通脹中樞水平的確定性抬升，債券市場短期內難言樂觀。即使下調準備金率對市場也不是利好，這將導致對經濟和通脹反彈擔憂的進一步升級。除非歐美經濟出現(xiàn)走軟，考慮到歐美股市尚在高位，這有可能引發(fā)海外風險偏好的下降。每年的四季度和一季度都是債券供應較少的時候，供求關系的好轉或能為市場分擔些壓力。
總體而言，目前市場收益率處于較高位置，進一步上行風險或有限，2010年10年國債上到3.80%時CPI已經達到5%以上，基本面不可同日而語。相對5年以上金融債超過4%的收益率，目前公開市場3.35%的逆回購，既提供了穩(wěn)定的資金來源也保持了穩(wěn)定的價差收益，這都對收益率的繼續(xù)上行有所抑制。不過市場短線的壓力不可忽視，我們暫時持比較謹慎的觀點。
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