運(yùn)用債市杠桿交易博收益
通過(guò)合理運(yùn)用杠桿，投資者可以在債券市場(chǎng)獲得超額收益，目前比較成熟的策略是通過(guò)正回購(gòu)融資并買(mǎi)入債券，多次操作放大杠桿，只要回購(gòu)資金成本低于債券收益率，就可以達(dá)到杠桿套利的目標(biāo)。
逆回購(gòu)基本沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)
債券回購(gòu)可分為逆回購(gòu)和正回購(gòu)，逆回購(gòu)是資金融出方，投資者以讓渡資金使用權(quán)獲取利息收益，而他的對(duì)手方就是正回購(gòu)，即資金融入方，以支付利息獲得資金使用權(quán)。作為回購(gòu)交易的兩方，通過(guò)債券憑證作為質(zhì)押物，由于在交易所上市的債券有好幾百種，價(jià)格、到期時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)各不相同，交易所為了方便業(yè)務(wù)開(kāi)展必須把每個(gè)債券按照一定比例折算成標(biāo)準(zhǔn)券，作為統(tǒng)一的質(zhì)押品。
作為資金拆出方的逆回購(gòu)者，基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，比如當(dāng)日進(jìn)行了一筆10萬(wàn)元的1天逆回購(gòu)交易，次日可看到賬戶里有10萬(wàn)元標(biāo)準(zhǔn)券的數(shù)量，這就是質(zhì)押物，此時(shí)資金已經(jīng)可以使用，但要等第三天才可以劃轉(zhuǎn)。而作為資金拆入方的正回購(gòu)者，在資金拆入當(dāng)時(shí)即可使用這筆資金，而第二天資金就被凍結(jié)，當(dāng)天晚上資金就會(huì)清算給對(duì)手方。
目前上?；刭?gòu)包括1天，2天，3天，4天，7天，14天，28天和91天；深圳回購(gòu)是1天，2天，3天和7天。從交易情況看上?；刭?gòu)要比深圳活躍，1天、7天品種相對(duì)更活躍?；刭?gòu)手續(xù)費(fèi)一般和回購(gòu)天數(shù)有關(guān)，1手回購(gòu)滬市為10萬(wàn)元，深市為1000元。
運(yùn)用杠桿收益更高
運(yùn)用杠桿方式獲得更高收益的投資方法，投資者先買(mǎi)入信用債，按照一定折算比例質(zhì)押入庫(kù)后通過(guò)正回購(gòu)拆入資金，然后再次買(mǎi)入信用債，再次質(zhì)押入庫(kù)后做正回購(gòu)拆入資金，繼續(xù)買(mǎi)入信用債。由于回購(gòu)會(huì)到期，投資者需要不斷滾動(dòng)地進(jìn)行正回購(gòu)維持杠桿，如果不想繼續(xù)持有債券了，可以要求證券公司把債券出庫(kù)，然后賣(mài)出來(lái)清償此前拆入的回購(gòu)資金。
通過(guò)滾動(dòng)操作放大杠桿，投資者盈利主要在于債券收益率和回購(gòu)利率的差值。目前7天回購(gòu)利率約3%，而不少信用債的收益率在6-7%左右，中間有3%－4%的利差，如果投資者運(yùn)用了幾倍杠桿，就獲得了幾倍的利差收益，另一方面，如果債券價(jià)格上漲，投資者還能獲得幾倍的增值收益。
當(dāng)然杠桿操作也放大了風(fēng)險(xiǎn)，如果債券價(jià)格下跌，投資者在付出回購(gòu)利息成本的同時(shí)，還會(huì)遭受數(shù)倍于債券價(jià)格下跌的損失。因此，投資者只有在判斷債券到期收益率趨于下降（即債券價(jià)格上漲）時(shí)才可以運(yùn)用這種杠桿操作方式，而債券本身流動(dòng)性也是需要重視的指標(biāo)，有些品種流動(dòng)性比較差的買(mǎi)賣(mài)都比較困難。
此外，由于回購(gòu)利率經(jīng)常出現(xiàn)較大波動(dòng)，階段性回購(gòu)利率過(guò)高導(dǎo)致資金成本過(guò)高，從而降低階段性的收益率，因此投資者必須立足于長(zhǎng)期投資，獲取年化收益，才能避免回購(gòu)利率的階段性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（張崎）
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