債券市場(chǎng)注冊(cè)制改革取得新突破
在借鑒歐美等成熟資本市場(chǎng)實(shí)踐的基礎(chǔ)上、總結(jié)前期市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn),中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)現(xiàn)行債務(wù)融資工具注冊(cè)制進(jìn)行改革和優(yōu)化,正式推出《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)文件表格體系》(以下簡(jiǎn)稱《表格體系》)和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)信息系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱孔雀開屏系統(tǒng))。業(yè)內(nèi)專家普遍表示,此舉對(duì)債券申報(bào)材料“完整性”的最低要求進(jìn)行了符合市場(chǎng)發(fā)展需要的明確界定,填補(bǔ)了信息披露規(guī)則的空白,是交易商協(xié)會(huì)完善債券市場(chǎng)信息披露體系和非金融企業(yè)債務(wù)工具注冊(cè)制的重大突破,標(biāo)志著非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)文件信息披露監(jiān)管框架初步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際先進(jìn)水平接軌,我國(guó)債務(wù)融資工具注冊(cè)制實(shí)踐由此進(jìn)入了一個(gè)新的階段。
與之前的注冊(cè)文件相比,《表格體系》具有五個(gè)方面的特點(diǎn)。一是全面性,《表格體系》在全面梳理信息披露要求的基礎(chǔ)上,對(duì)所有發(fā)行披露文件進(jìn)行了表格化改造,編制了普適性的信息披露表格,使發(fā)行人信息披露的完整性進(jìn)一步提高。二是針對(duì)性,將安全生產(chǎn)、非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告、關(guān)聯(lián)交易、重大資產(chǎn)重組、信用增進(jìn)等非共性的信息披露要求與一般發(fā)行披露文件剝離,專門設(shè)計(jì)了獨(dú)立的信息披露表格,便于涉及相關(guān)事項(xiàng)的發(fā)行人有針對(duì)性地披露信息。三是實(shí)用性,發(fā)行人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)可以對(duì)照相應(yīng)的《表格體系》編制有關(guān)注冊(cè)文件,大大提高了發(fā)行人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)開展工作的便利程度。四是簡(jiǎn)要性,因已在其它信息披露文件中進(jìn)行了說明或體現(xiàn),所以《表格體系》刪除了部分不必要的注冊(cè)文件要件,比如,中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)證明文件和發(fā)行人承諾函等,進(jìn)一步簡(jiǎn)化了要件方面的要求。五是開放性,《表格體系》具有開放性的體系架構(gòu),便于當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境、法律法規(guī)政策環(huán)境、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí),及時(shí)調(diào)整、修訂披露要求,滿足投資人對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值判斷的必要信息要求。
接受本報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示,《表格體系》的推出體現(xiàn)了規(guī)范化、市場(chǎng)化和國(guó)際化的注冊(cè)文件信息披露體系改革導(dǎo)向,對(duì)強(qiáng)化中國(guó)債券市場(chǎng)的可靠性和有效性,提升債券市場(chǎng)運(yùn)行效率、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)化可持續(xù)發(fā)展能力、推動(dòng)我國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展具有重大意義。一是有助于推動(dòng)我國(guó)債券發(fā)行管理方式變革,充分踐行市場(chǎng)化理念。通過信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化,注冊(cè)材料的及時(shí)公開,工作進(jìn)度的充分披露,首次將注冊(cè)工作完整展現(xiàn)在公眾面前,極大地提升了工作透明度,更好地體現(xiàn)了“公平、公開、公正”的三公精神,是注冊(cè)制在我國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)用的重大突破,也是推動(dòng)金融市場(chǎng)管理模式進(jìn)一步向市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)變的有益嘗試。
二是有助于發(fā)揮市場(chǎng)監(jiān)管作用,構(gòu)建債務(wù)資本市場(chǎng)誠(chéng)信體系?!侗砀耋w系》將信息披露要求系統(tǒng)、全面地向市場(chǎng)公布,使發(fā)行注冊(cè)工作置于市場(chǎng)的監(jiān)督之下,能夠督促企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)對(duì)外真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息,增強(qiáng)其責(zé)任意識(shí)和法紀(jì)意識(shí),提高市場(chǎng)整體誠(chéng)信水平,培育健康的市場(chǎng)文化。
三是有助于提升市場(chǎng)效率,提高注冊(cè)工作質(zhì)量?!侗砀耋w系》為企業(yè)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備注冊(cè)發(fā)行文件提供了明確的操作指引,操作便利性和注冊(cè)材料質(zhì)量將得到極大提升。孔雀開屏系統(tǒng)將注冊(cè)過程向全市場(chǎng)公布,有助于提高參與各方對(duì)注冊(cè)工作的重視程度,提高工作效率,縮短注冊(cè)周期。
四是有助于完善資本市場(chǎng)信息披露制度建設(shè),更好地保護(hù)投資人權(quán)益。把信息披露要求以表格形式固化下來,展示在公眾面前,將有助于形成長(zhǎng)效工作機(jī)制,進(jìn)一步提高信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確和及時(shí)性,保證投資人獲得及時(shí)、完整的信息。同時(shí),進(jìn)一步提高了披露信息的可讀性和可獲取性,投資人能夠結(jié)合個(gè)性化需求對(duì)信息進(jìn)行“準(zhǔn)確定位”,有利于節(jié)約決策時(shí)間,及時(shí)捕捉市場(chǎng)機(jī)遇。
資料顯示,我國(guó)債務(wù)融資工具發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制以來,債務(wù)資本市場(chǎng)運(yùn)行效率顯著提高,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度大幅提升。截至2012年7月31日,債務(wù)融資工具累計(jì)發(fā)行量達(dá)到6.9萬(wàn)億元,占我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的71.1%;存量規(guī)模接近3.6萬(wàn)億元,占我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品存量的57.7%。目前,由交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資的主板市場(chǎng)。
與此同時(shí),在人民銀行指導(dǎo)下,交易商協(xié)會(huì)逐步建立了一套由發(fā)行人、主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)等提供的相關(guān)文件為主體的注冊(cè)文件體系,并形成了經(jīng)過市場(chǎng)發(fā)展檢驗(yàn)的、較為完善的注冊(cè)管理框架。同時(shí),交易商協(xié)會(huì)及時(shí)制定了《發(fā)行注冊(cè)規(guī)則》、《信息披露規(guī)則》、《募集說明書指引》等一系列自律規(guī)則指引,為市場(chǎng)成員制作注冊(cè)文件提供積極的指導(dǎo)和服務(wù),在切實(shí)提高信息披露質(zhì)量、提升注冊(cè)工作效率等方面發(fā)揮了重要作用。
隨著市場(chǎng)發(fā)展的不斷深化,基于真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)信息披露的注冊(cè)制理念日益深入人心,包括投資者在內(nèi)的市場(chǎng)參與各方對(duì)發(fā)行企業(yè)和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)信息披露的內(nèi)容、范圍、時(shí)效等方面越來越關(guān)注,這對(duì)注冊(cè)文件評(píng)議效率和質(zhì)量提出了更高的要求。如何充分反映投資者對(duì)于信息披露的訴求,明確發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)信息披露內(nèi)容的必要要求,加強(qiáng)相關(guān)規(guī)則指引的可操作性,提高注冊(cè)文件評(píng)議工作的質(zhì)量和效率,成為當(dāng)前進(jìn)一步提高債務(wù)融資工具注冊(cè)管理水平面臨的主要問題。
來自農(nóng)行的專家對(duì)本報(bào)記者說,《表格體系》的發(fā)布將從以下幾個(gè)方面促進(jìn)債務(wù)融資工具市場(chǎng)效率的提升和發(fā)展水平的提高:對(duì)發(fā)行人而言,《表格體系》進(jìn)一步明確并細(xì)化了最低信息披露要求,并有針對(duì)性地加強(qiáng)了特定事項(xiàng)的信息披露標(biāo)準(zhǔn),發(fā)行人可“對(duì)號(hào)入座”,不僅使信息披露更加便利,也增強(qiáng)了發(fā)行信息披露要求的公開性和一致性。同時(shí),《表格體系》刪除了一些不必要的注冊(cè)文件要件,有利于降低發(fā)行人的發(fā)行成本,減少注冊(cè)發(fā)行的準(zhǔn)備時(shí)間。對(duì)投資人而言,《表格體系》有利于提高信息的可獲得性,降低其信息搜集成本,提高投資決策效率。對(duì)主承銷商及其他中介機(jī)構(gòu)而言,《表格體系》為中介服務(wù)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備注冊(cè)文件要件和發(fā)行披露文件提供了簡(jiǎn)明扼要的操作指引,使其編制有關(guān)文件時(shí)更加有據(jù)可依,有利于中介服務(wù)機(jī)構(gòu)提高工作效率和水平,促進(jìn)相關(guān)文件質(zhì)量的提高。
交易商協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示,協(xié)會(huì)將繼續(xù)組織市場(chǎng)成員加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)制的研究,不斷提高服務(wù)市場(chǎng)水平,推動(dòng)債務(wù)資本市場(chǎng)持續(xù)快速健康發(fā)展。(高國(guó)華)
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