今年企業(yè)債市場火爆 發(fā)行量將創(chuàng)新高
今年上半年，我國企業(yè)債發(fā)行再現(xiàn)爆發(fā)式增長，發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別達(dá)188家和3123億元，同比分別增長49％和119％。宏源證券（000562）固定收益部總經(jīng)理吳志紅表示，通脹率下行致企業(yè)債投資需求增加、債券融資較銀行融資成本更低漸成共識(shí)，以及中石油和國家電網(wǎng)打破舊例于上半年發(fā)債，這三個(gè)因素共同導(dǎo)致了企業(yè)債上半年發(fā)行火爆。他預(yù)計(jì)，下半年企業(yè)債發(fā)行量有望突破3000億元，發(fā)行利率將持續(xù)下行。
上半年，宏源證券固定收益部企業(yè)債承銷家數(shù)和承銷金額分別達(dá)16家和224.5億元，在同行中分別位列第5和第3名。在企業(yè)債市場上，宏源證券從默默無聞到異軍突起，吳志紅表示，這應(yīng)歸功于宏源證券固定收益部具有業(yè)內(nèi)一流的企業(yè)債承銷和研究團(tuán)隊(duì)、可以把一流團(tuán)隊(duì)凝聚在一起的企業(yè)文化，以及對(duì)客戶誠信等因素。
下半年發(fā)行量將達(dá)3000億
證券時(shí)報(bào)記者：上半年企業(yè)債發(fā)行再現(xiàn)爆發(fā)式增長，請(qǐng)問出現(xiàn)這種局面的多重因素是什么？
吳志紅：我認(rèn)為有三個(gè)方面的因素共同促成了債市的繁榮。首先，進(jìn)入2012年后，宏觀經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，通貨膨脹壓力基本消除，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）從年初的4.5％下行到6月份2.2％創(chuàng)31個(gè)月新低。債券市場呈現(xiàn)明顯的牛市特征，投資者對(duì)債券的投資需求迅速增加，為企業(yè)債券市場的爆發(fā)式增長提供了最優(yōu)良的宏觀環(huán)境。其次，更多的企業(yè)開始認(rèn)識(shí)到發(fā)行企業(yè)債的優(yōu)勢。第三、和往年不同的是，今年中石油、國家電網(wǎng)等幾家央企的債券都在上半年發(fā)行，這也使得上半年的發(fā)行量增幅超過了100％。
證券時(shí)報(bào)記者：請(qǐng)問今年下半年企業(yè)債發(fā)行能否延續(xù)上半年的火熱趨勢？中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)已開閘，您怎么看中小企業(yè)私募債的前景？
吳志紅：我個(gè)人判斷下半年的企業(yè)債券市場仍處于牛市階段。就發(fā)行量而言，如果保持上半年的發(fā)行速度，加上下半年還將有鐵道債發(fā)行，下半年的發(fā)行量應(yīng)該會(huì)延續(xù)上半年的良好趨勢，比去年同期有較大幅度增加，發(fā)行量有望達(dá)到3000億。全年企業(yè)債發(fā)行量則有望超過2009年4200億元的規(guī)模，創(chuàng)出歷史新高。
此外，隨著中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)的開閘，下半年企業(yè)債（含中小企業(yè)私募債）的發(fā)行家數(shù)將會(huì)比上半年多出很多，但由于中小企業(yè)私募債的發(fā)行規(guī)模較小，因此對(duì)于發(fā)行量的增加影響不會(huì)太大。從國外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，中小企業(yè)私募債是債券市場上重要的組成部分，中國的中小企業(yè)較多，也有很大的融資需求，因此該類債券的未來還是比較樂觀的。
證券時(shí)報(bào)記者：今年上半年AA和AA+等多個(gè)級(jí)別的企業(yè)債發(fā)行利率較以往出現(xiàn)了幅度不等的下降，下半年這種局面能否延續(xù)？
吳志紅：根據(jù)宏源證券固定收益部的研究，利率的走勢決定于三個(gè)方面因素：利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從利率風(fēng)險(xiǎn)看，隨著CPI繼續(xù)回落，利率水平的繼續(xù)回落是必然的，因此這是債券牛市持續(xù)的基礎(chǔ)；從信用風(fēng)險(xiǎn)看，“海龍事件”得到妥善處理后，市場的違約風(fēng)險(xiǎn)情緒基本消失；從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)看，盡管下半年外匯占款增幅可能繼續(xù)減少，但央行有非常大的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間，預(yù)計(jì)在央行貨幣政策調(diào)控下，固定收益市場的流動(dòng)性將保持在合理適度寬松環(huán)境下。因此，這三個(gè)方面的良好走勢都將保障下半年企業(yè)債券收益率繼續(xù)下行。
亟待風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案
證券時(shí)報(bào)記者：券商固定收益部發(fā)行包括中小企業(yè)債在內(nèi)的企業(yè)債，將為券商資管業(yè)務(wù)提供優(yōu)質(zhì)的固定收益投資品種，您對(duì)此有何展望？
吳志紅：隨著監(jiān)管層逐步放松監(jiān)管和鼓勵(lì)創(chuàng)新，券商的固定收益業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將扮演更為重要的角色。從國外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，都經(jīng)歷了從股權(quán)業(yè)務(wù)向債權(quán)業(yè)務(wù)，從IPO.上市業(yè)務(wù)向買方資產(chǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程，預(yù)計(jì)我國證券業(yè)也將進(jìn)入這一階段。那么兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來的相互結(jié)合、相互協(xié)作也是一種大趨勢。我們認(rèn)為，包括中小企業(yè)債在內(nèi)的多元化的固定收益類產(chǎn)品將會(huì)為資管業(yè)務(wù)提供更多的可投資品種，從而滿足市場投資者的投資理財(cái)需求。
證券時(shí)報(bào)記者：盡管企業(yè)債發(fā)行取得了爆發(fā)式增長，但在我國資本市場的融資功能方面，企業(yè)融資仍存在股強(qiáng)債弱的格局。業(yè)界普遍認(rèn)為，企業(yè)債尤其是中小企業(yè)發(fā)行債券仍然存在諸多障礙，您對(duì)此有何看法？
吳志紅：在我國“利率市場化”和“改善中小企業(yè)融資”政策指引下，債券市場已做了很多的努力，幫助中小企業(yè)通過債券市場融資。各個(gè)主管部門都推出了相應(yīng)的債券品種，比如中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)、中小企業(yè)私募債等等。部分中小企業(yè)也通過資本市場取得了急需的資金，但相對(duì)于我國數(shù)十萬家中小企業(yè)而言，這一點(diǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
從具體發(fā)展障礙看，我覺得最大的問題還是投資者的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散問題。市場投資者只有在其投資風(fēng)險(xiǎn)可以分散、轉(zhuǎn)移和規(guī)避的情況下，才會(huì)有較大的投資熱情。因此，未來相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)解決方案是監(jiān)管部門和市場應(yīng)該著重關(guān)注和探討的問題。
企業(yè)債市場比拼人才隊(duì)伍
證券時(shí)報(bào)記者：宏源證券固定收益業(yè)務(wù)自2007年起步至今屢創(chuàng)佳績，從最初的行業(yè)第32名到去年上半年奪得企業(yè)債承銷桂冠。宏源證券固定收益業(yè)務(wù)高速成長的背后有何種深層次原因？
吳志紅：宏源證券固定收益部自2007年起步至今屢創(chuàng)佳績，業(yè)績也取得了大發(fā)展，除了“天時(shí)、地利、人和”外，部門內(nèi)部的管理文化也可以解釋這背后深層次原因，經(jīng)過這幾年在業(yè)務(wù)發(fā)展中的不斷摸索，我們總結(jié)出了業(yè)務(wù)運(yùn)行過程中的理念和方針：“修身、協(xié)作、誠信、致遠(yuǎn)”。
人員是業(yè)務(wù)發(fā)展的原動(dòng)力，團(tuán)隊(duì)成員綜合素質(zhì)的提高是保障團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力的關(guān)鍵，因此，團(tuán)隊(duì)成員的第一要?jiǎng)?wù)就是修身，修身的目標(biāo)就是形成完備的人格。中國儒學(xué)奉為經(jīng)典的人生信條是“修身、齊家、治國、平天下”，可見修身是做人做事的根本。
客戶是我們的衣食父母，是業(yè)務(wù)長期發(fā)展的基礎(chǔ)和保障。因此，我們對(duì)客戶的一貫原則是“誠信”，承銷商作為中介機(jī)構(gòu)，始終履行“為客戶創(chuàng)造價(jià)值”的使命，在為客戶提供服務(wù)時(shí)堅(jiān)持誠信原則，不能為了一時(shí)的利益放棄“誠信”。正是因?yàn)殚L期以來對(duì)客戶的“誠信”，我們積累了一大批合作關(guān)系良好的優(yōu)質(zhì)客戶。
部門高效運(yùn)轉(zhuǎn)需要團(tuán)隊(duì)內(nèi)部充分協(xié)作，良好的團(tuán)隊(duì)溝通、協(xié)作機(jī)制及氛圍保障了業(yè)務(wù)的良性運(yùn)行。只有做好這些方面，宏源證券固定收益總部才會(huì)繼續(xù)延續(xù)以往的良好發(fā)展趨勢，在債券市場上走得更遠(yuǎn)。
證券時(shí)報(bào)記者：請(qǐng)問貴公司固定收益部目前企業(yè)債項(xiàng)目的儲(chǔ)備情況與往年相比如何？在項(xiàng)目承攬、承銷、定價(jià)和研究方面有何種優(yōu)勢？
吳志紅：隨著債券市場的穩(wěn)步向好發(fā)展，企業(yè)發(fā)行債券的熱情高漲，全行業(yè)的項(xiàng)目儲(chǔ)備應(yīng)該都比較充足，宏源證券的企業(yè)債項(xiàng)目儲(chǔ)備情況也比較良好，在去年的基礎(chǔ)上有穩(wěn)步的提升。經(jīng)過四年的持續(xù)發(fā)展，部門已經(jīng)構(gòu)建人員穩(wěn)定和業(yè)務(wù)素質(zhì)較高的團(tuán)隊(duì)，承攬、承做、銷售等各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理，各個(gè)崗位都配備了較強(qiáng)的力量，且有較高的工作熱情，形成了一支具有凝聚力和戰(zhàn)斗力的一流團(tuán)隊(duì)，業(yè)務(wù)遍及全國各地。宏源證券2011年也獲得了證券時(shí)報(bào)頒發(fā)的“最佳企業(yè)債券團(tuán)隊(duì)”和“債券市場最快進(jìn)步獎(jiǎng)”等榮譽(yù)，得到了發(fā)行人和投資者的高度認(rèn)可。（李東亮）
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