債市短期或窄幅震蕩等待指引機(jī)構(gòu)普遍觀望

2012-06-13 08:59 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

　　周三財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行的7年期國(guó)債需求平穩(wěn)，中標(biāo)利率3.14%符合市場(chǎng)預(yù)期。由于臨近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露窗口，近期債券市場(chǎng)在觀望氛圍中延續(xù)小幅震蕩走勢(shì)。市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前債市所處基本環(huán)境總體偏暖，但經(jīng)過(guò)前期大幅度上漲，在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、海外歐債形勢(shì)或美聯(lián)儲(chǔ)議息給予更多指引之前，市場(chǎng)可能維持小幅震蕩局面。

　　表現(xiàn)好于上周5年國(guó)債

　　6月6日，財(cái)政部就今年第十期記賬式附息國(guó)債進(jìn)行了招投標(biāo)。根據(jù)發(fā)行公告，本期國(guó)債為7年期固息債券，按年付息，計(jì)劃發(fā)行300億元，甲類(lèi)成員可追加。此前的統(tǒng)計(jì)顯示，機(jī)構(gòu)對(duì)本期國(guó)債中標(biāo)利率預(yù)測(cè)區(qū)間約為3.11%-3.16%，預(yù)測(cè)均值為3.14%，低于6月5日中債收益率3.18%約4個(gè)基點(diǎn)。

　　據(jù)銀行間交易員透露，本期國(guó)債中標(biāo)利率區(qū)間為3.14%-3.16%，加權(quán)平均中標(biāo)利率3.14%，符合預(yù)期；全場(chǎng)獲得1.72倍認(rèn)購(gòu)；首場(chǎng)投標(biāo)結(jié)束后，獲追加發(fā)行20.9億元，實(shí)際發(fā)行總額為320.9億元。

　　盡管與5月份基準(zhǔn)債券動(dòng)輒兩倍左右的認(rèn)購(gòu)比較，本期國(guó)債招投標(biāo)場(chǎng)面較為平穩(wěn)，但是相比上周5年期國(guó)債招標(biāo)的一幕，依舊體現(xiàn)出了較好的配置支撐。數(shù)據(jù)顯示，上周三（5月30日）財(cái)政部續(xù)發(fā)行的5年期12附息國(guó)債03只獲得1.18倍認(rèn)購(gòu)，且中標(biāo)利率遠(yuǎn)高于預(yù)期。

　　中金公司報(bào)告指出，目前7年期與5年期國(guó)債的利差為37bp，處于平均水平之上，因此7年期品種性價(jià)比好于5年期。7年期非國(guó)開(kāi)政策性銀行債和國(guó)債之間的隱含稅率為16%，略高于歷史均值，如果考慮國(guó)債免稅價(jià)值，則7年期國(guó)債仍有一定吸引力。與此同時(shí)，當(dāng)前資金面寬松而信貸量短期難見(jiàn)大幅提升，銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)對(duì)債券仍存在穩(wěn)定的需求。鑒于短端利率已經(jīng)比較低，在不大幅下調(diào)存款利率的情況下，進(jìn)一步下行的空間不大，銀行為了提高債券配置收益率，會(huì)逐步將需求轉(zhuǎn)移到中長(zhǎng)期品種。因此，銀行等投資戶對(duì)本期國(guó)債有較穩(wěn)定的需求。

　　機(jī)構(gòu)普遍觀望

　　與5月份比較，近期一級(jí)市場(chǎng)的確略有減溫，這與二級(jí)市場(chǎng)近期窄幅震蕩的格局基本一致。市場(chǎng)人士表示，盡管債市所處基本環(huán)境總體有利，但經(jīng)過(guò)前期大幅度上漲，在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或海外歐債形勢(shì)給予更多指引之前，市場(chǎng)可能維持小幅震蕩局面。

　　當(dāng)前債市所處總體環(huán)境依舊偏暖。一是，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)下行的可能性較大。5月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)逼近50的榮枯分界線，出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，顯示當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)淡季更淡的局面，根據(jù)季節(jié)性變動(dòng)趨勢(shì)，未來(lái)兩個(gè)月PMI有可能進(jìn)一步跌至50下方。二是，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力加大的同時(shí)，未來(lái)一個(gè)季度通脹回落趨勢(shì)明確，為貨幣政策繼續(xù)出手掃清了障礙。特別是，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期日漸濃厚。三是，海外歐債危機(jī)不確定性較大，希臘議會(huì)選舉結(jié)果與西班牙銀行業(yè)重組問(wèn)題都存在很大的變數(shù)，使得海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升的可能性小。四是，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利能力繼續(xù)下滑，以周期性行業(yè)為主的上市公司很難改善業(yè)績(jī)，股票市場(chǎng)投資熱情短期可能還難以對(duì)固定收益產(chǎn)品構(gòu)成沖擊。

　　但是5月份降準(zhǔn)之后債券收益率普遍大幅度下行，尤其是在基準(zhǔn)利率尚未下調(diào)的情況下，債券收益率已在一定程度上透支了未來(lái)的政策利好。另外，市場(chǎng)較為關(guān)注國(guó)內(nèi)信貸數(shù)據(jù)變化，以及美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3的可能性，因此在當(dāng)前水平上不敢輕舉妄動(dòng)，普遍的策略是等待進(jìn)一步信號(hào)出現(xiàn)。

　　今年以來(lái)記賬式附息國(guó)債招投標(biāo)結(jié)果

　　名稱(chēng) 招投標(biāo)日期期限（年）中標(biāo)利率（％）中標(biāo)價(jià)格實(shí)際發(fā)行總額（億元）認(rèn)購(gòu)倍數(shù) 最終票面利率（％）

　　12附息國(guó)債01 2012－1－11 1．00 2．78

　　280．00 1．69 2．78

　　12附息國(guó)債02 2012－2－8 1．00 2．87

　　280．00 1．34 2．87

　　12附息國(guó)債03 2012－2－15 5．00 3．14

　　280．00 1．59 3．14

　　12附息國(guó)債04 2012－2－22 10．00 3．51

　　280．00 2．02 3．51

　　12附息國(guó)債05 2012－3－7 7．00 3．41

　　280．00 2．14 3．41