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　　事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清3月5日就表示，今年上半年可能推出高收益?zhèn)?/p>

　　高收益?zhèn)?，是根?jù)國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的信用等級(jí)劃分，低于Baa或BBB的債券，在國(guó)內(nèi)也稱垃圾債。

　　“發(fā)行垃圾債主要是為了拓展中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)直接融資渠道，給他們平等的發(fā)債機(jī)會(huì)，以緩解融資難題。 ”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)：“還能有效引導(dǎo)全民放貸、民間集資、地下錢莊、高利貸等走上正道，我們何樂(lè)而不為呢？ ”

　　在美國(guó)、歐洲等海外成熟市場(chǎng)，垃圾債已經(jīng)發(fā)展成一種較為重要的融資形式。據(jù)記者了解，在垃圾債的發(fā)源地美國(guó)，垃圾債占全部債券的比重在20%左右。而在中國(guó)，垃圾債則剛剛起步。

　　“"11海龍CP01"已經(jīng)是事實(shí)上標(biāo)準(zhǔn)的垃圾債。 ”董登新教授告訴本報(bào)記者，敢以5.8%的低利率發(fā)債，是因?yàn)镾T海龍仍然處于退市制度的老體制中，垃圾股的死不退市，使得投資者依然把它的身價(jià)等同于正常的上市公司。 “中國(guó)需要垃圾債，民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)需要垃圾債，公司債券市場(chǎng)需要垃圾債。沒(méi)有垃圾債的債券市場(chǎng)是不完整的，也不是真正市場(chǎng)化的。 ”

　　“十二五期間應(yīng)大力發(fā)展債券市場(chǎng)，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，其中也包括股市和債市之間的相互平衡。 ”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越教授在接受記者采訪時(shí)介紹，我國(guó)目前的證券市場(chǎng)重股市、輕債市，融資模式也是重股權(quán)融資、輕債務(wù)融資，因而債券市場(chǎng)需要大力發(fā)展。我們的債券市場(chǎng)尤其是公司債市場(chǎng)發(fā)展滯后、緩慢的主要原因就是沒(méi)有市場(chǎng)化機(jī)制的推動(dòng)，因此，垃圾債的誕生，一定可以助推整個(gè)公司債市場(chǎng)的快速擴(kuò)容和向前發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力需加強(qiáng)

　　2009年的一份研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，1978至2007年，美國(guó)高收益?zhèn)找媛实哪甓人阈g(shù)平均值達(dá)到12.09%，而同期 10年期國(guó)債為7.25%，高出近5個(gè)百分點(diǎn)。

　　高收益也意味著高風(fēng)險(xiǎn)。 1990年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，當(dāng)年高收益?zhèn)倪`約率由1989年的5.8%急劇上升至9.7%。金融危機(jī)之后的2009年，高收益?zhèn)倪`約率更是達(dá)到了13.5%。

　　國(guó)泰君安的研究也顯示，高收益?zhèn)鶗?huì)打開(kāi)信用債評(píng)級(jí)的下限，打開(kāi)信用債收益率的上限，因此會(huì)加劇信用債的評(píng)級(jí)和收益率的分化。

　　為了切實(shí)防控高收益?zhèn)瞥龊蟮娘L(fēng)險(xiǎn)，3月7日，上海證券交易所理事長(zhǎng)耿亮說(shuō)，上交所將制定規(guī)則對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)管理，要求投資者具有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，目前擬主要由機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買。同時(shí)，將由發(fā)債主體、上交所出資，共同建立償債基金，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)教授認(rèn)為，會(huì)進(jìn)入垃圾債市場(chǎng)的必然是那些專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)，需具有良好的風(fēng)險(xiǎn)辨別和承擔(dān)能力，否則，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大提高。

　　“垃圾債是投機(jī)者的天堂，更是有錢人和冒險(xiǎn)者的投資樂(lè)園?！倍切陆淌诟嬖V記者，關(guān)鍵是要監(jiān)管到位，發(fā)行程序規(guī)范透明。但是中國(guó)由于各種原因，信息披露透明度方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)滿足不了投資人的需求。

　　上海一券商分析師指出，未來(lái)要實(shí)現(xiàn)普遍意義上的中小企業(yè)發(fā)行垃圾債融資，需要客觀的評(píng)級(jí)體系，非常透明的信息披露，并且有完善的法律破產(chǎn)清償制度，這樣才可以逐步放寬市場(chǎng)發(fā)行人準(zhǔn)入資格，“在信息盡量對(duì)稱的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)將決定是否接受高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)債。 ”

　　“高收益?zhèn)枰葒?guó)債市場(chǎng)更高的流動(dòng)性才能去釋放高風(fēng)險(xiǎn)?！焙嵩浇淌诮ㄗh，建立一個(gè)多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，不僅解決非上市公司的股權(quán)流動(dòng)問(wèn)題，而且還要解決債券的流通問(wèn)題。