羚銳制藥步入良性軌道 凈利增長近2倍
2011年中旬完成MBO后，A股“膏藥大王”羚銳制藥主營業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入一個良性軌道，2012年定向增發(fā)預(yù)案顯示大股東羚銳發(fā)展拿出1.24億元真金白銀，包括其余四家參與投資者其限售股鎖定期高達(dá)3年。傳統(tǒng)膏藥恢復(fù)性增長，口服藥快速增長，2012年中報扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增速高達(dá)193.75%，這是羚銳制藥為投資者交出的中期答卷。
半年報凈利增長近2倍
8月15日，羚銳制藥公布2012年中報業(yè)績，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入28907萬元，同比增長23.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤1909萬元，同比增長38.06%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1507.59萬元，同比增速高達(dá)193.75%，每股收益0.095元。
羚銳制藥目前的主營業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)膏藥制劑及口服藥，其中口服藥主要包括兩大品種：培元通腦膠囊和丹鹿通督片，均為中藥獨家品種。
從細(xì)分業(yè)務(wù)看，膏藥業(yè)績繼續(xù)保持恢復(fù)性上漲，上半年公司橡膠膏劑營業(yè)收入為18943萬元，同比增長14.67%，不過營業(yè)利潤率較同期下降0.52個百分點至59.12%；而整個口服藥則延續(xù)了2011年以來的高速增長，其中片劑營業(yè)收入2253萬元，同比增長46.3%，毛利率54.68%，同比增加3.25%；膠囊營業(yè)收入5797萬元，同比增長58.09%，營業(yè)利潤率增長0.97個百分點至46.99%。
實際上在2011年前，羚銳制藥主營業(yè)務(wù)收入基本處于大幅波動的狀態(tài)，其中2008年凈利潤下降幅度為84.93%，2010年扣除非經(jīng)常損益凈利潤下降幅度達(dá)到48.44%，但2011年起，公司似乎已經(jīng)走上了良性的發(fā)展軌道。
羚銳制藥證券辦人士告訴記者，傳統(tǒng)膏藥市場競爭激烈，整個行業(yè)門檻低，前些年由于在銷售方面不如意，盡管產(chǎn)品有獨家療效，但銷量不穩(wěn)定。不過在2012年起公司實施了營銷改革，直接針對終端市場，進(jìn)一步向銷售人員放權(quán)，目前銷售改革已經(jīng)初見成效。
另外對于口服藥2012年上半年延續(xù)的高增長，該人士表示，口服藥兩個主要品種通腦膠囊和丹鹿通督片無論是質(zhì)量還是療效都高于市場同類品種。但是前些年由于代理商的原因，這塊業(yè)務(wù)并沒有給公司帶來太多效益。
“經(jīng)過幾年的探索，公司已經(jīng)選擇了合格的代理商，所以口服藥出現(xiàn)了較快的增長。”上述人士告訴記者。
MBO提升高管、員工動力
某券商行業(yè)分析師告訴記者，羚銳制藥公司基本面能夠出現(xiàn)如此多的積極變化，除了產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢外，公司2011年6月完成的MBO可謂是最大的內(nèi)因。
羚銳制藥的前身是河南信陽羚羊山制藥廠，1996年改制為股份公司并于2000年9月登陸資本市場。大股東為信陽羚銳發(fā)展有限公司，占9.44%股權(quán)，其余股東股權(quán)占比小于5%。
由于歷史原因，羚銳發(fā)展的股權(quán)一直掛在新縣財政局名下。2011年6月羚銳制藥公告稱，公司大股東已由新縣財政局變更為熊維政等49位原河南省信陽羚羊山制藥廠和羚銳制藥的員工。熊維政為羚銳發(fā)展和羚銳制藥的法人代表。此次變更導(dǎo)致公司實際控制人由新縣財政局變更為熊維政等49位自然人。
大股東股權(quán)變更后，實際上羚銳制藥已經(jīng)變成了管理層和員工的直接持股，即管理層MBO順利完成。
上述券商分析師表示，完成MBO后公司的體制開始盤活，在已有資源背景下，公司管理層和員工也有很高的動力，讓公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。而標(biāo)志性事件，就是公司2011年下半年開始規(guī)劃，2012年初開始實施的營銷體制改革。
膏藥營銷體制改革之前，羚銳制藥前期實行的模式是 “全程監(jiān)控”，而營銷體制改革則是對這一模式的深化。營銷體制改革主要以區(qū)域市場承包制為核心，地區(qū)負(fù)責(zé)人在達(dá)到公司年度銷售考核的基礎(chǔ)上，公司可下放5年的區(qū)域經(jīng)營權(quán)。
目前公司大約共有200多個區(qū)域銷售人員，基本覆蓋了全國大部分省份及地區(qū)。市場承包制一定程度上提高了銷售人員的積極性，并為公司貼膏類產(chǎn)品建立了長期穩(wěn)定的增長預(yù)期。另外，公司繼續(xù)鞏固與九州通集團(tuán)、老百姓大藥房等各醫(yī)藥連鎖企業(yè)及經(jīng)銷商的戰(zhàn)略合作，強(qiáng)化第一、第二終端的市場開拓。
羚銳制藥證券辦人士告訴記者，除了傳統(tǒng)膏藥恢復(fù)性增長，公司也在向更高端的膏藥產(chǎn)品遞進(jìn)，如芬太尼。芬太尼在歐美及日本市場銷售情況很好，公司前期也經(jīng)過多方研究和論證。芬太尼項目批準(zhǔn)生產(chǎn)后，將成為公司最具潛力的業(yè)務(wù)，不過該項目還處于審批階段，目前還不能知曉具體時間點。
另外，當(dāng)記者問及在完成MBO后，公司管理層與前期相比有無區(qū)別時，上述人士并未明確表示完成前后的區(qū)別，只是強(qiáng)調(diào)MBO前后，公司的管理層積極性都很高。
定向增發(fā)股份鎖定3年
某券商行業(yè)分析師認(rèn)為，在口服藥中，培元通腦膠囊列入2009年國家醫(yī)保目錄，獨家品種，在市場推廣上具有很大優(yōu)勢。
由于中風(fēng)后遺癥需長期服藥，按600萬缺血性中風(fēng)患者，10%的服用率，每年服用3個月計算，其潛在市場空間超過10億元。
而丹鹿通督片同樣也在2009年被列入國家醫(yī)保目錄，進(jìn)一步打開了其市場空間，2011年上半年銷售增長78%。
據(jù)羚銳制藥證券辦人士介紹，上述兩種口服藥目前在北京、上海的銷售情況不錯，由于銷售模式的一致性，可以預(yù)計這一模式在其他城市成功復(fù)制將是大概率，而目前公司處于滿產(chǎn)狀態(tài)，供需矛盾比較突出，在這樣的背景下，2012年公司推出的新的定向增發(fā)方案，發(fā)行價為7.67元，募集資金3.86億元，全部投向口服藥生產(chǎn)。
某券商行業(yè)分析師告訴記者，羚銳制藥本次定向增發(fā)采取的是定價而不是詢價的形式，增發(fā)對象提前鎖定，且所有參與者均是現(xiàn)金認(rèn)購，其中大股東羚銳發(fā)展亦是拿出1.24億元現(xiàn)金，與其余四家增發(fā)對象同樣鎖定3年，這從側(cè)面也看出大股東及參與增發(fā)的投資者對羚銳制藥未來發(fā)展的信心。
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