化工：1H14鉀肥談判結(jié)果符合預(yù)期 薦2股
行業(yè)近況2014年上半年中國氯化鉀大合同談判塵埃落定，最終確定的氯化鉀合同價格為CFR$305/噸返$20/噸運費，供應(yīng)量為70萬噸。此價格較2012年上半年價格(CFR$400/噸返$20/噸運費)下降95美元/噸。
評論此次談判結(jié)果符合我們此前預(yù)期，前期股價下行已經(jīng)反應(yīng)此預(yù)期，對A股相關(guān)鉀肥標(biāo)的（鹽湖股份、冠農(nóng)股份）股價影響中性。
此次談判價格對應(yīng)到港價約1900元/噸，目前國內(nèi)市場價格約為2100元/噸，短期內(nèi)國內(nèi)鉀肥市場利空出盡。
展望2014年鉀肥市場，我們認為鉀肥價格已經(jīng)初步見底，下行空間有限。以下幾點積極因素值得持續(xù)關(guān)注：
1)全球鉀肥庫存有所下降，但仍偏高位（見圖3、4）。鉀肥庫存在13年上半年開始逐步下降。但主要的鉀肥進口國，如巴西、印度和中國的庫存水平仍然偏高。
2)印度匯率已經(jīng)企穩(wěn)（見圖5），補貼政策預(yù)計不再會惡化（見圖7），需求量有望企穩(wěn)回升。目前INR/USD在0.1625左右保持穩(wěn)定。14年印度化肥補貼政策仍維持13年的政策，預(yù)計不會再惡化，印度需求量有望企穩(wěn)回升。
3)國際油價保持平穩(wěn)，巴西鉀肥進口需求穩(wěn)定。巴西鉀肥的需求量同國際油價之間有高度的正相關(guān)關(guān)系（見圖9）。未來1年，如果國際油價不出現(xiàn)大幅上漲，則巴西對鉀肥的進口需求預(yù)計將保持穩(wěn)定。
估值與建議仍然維持對鹽湖鉀肥和冠農(nóng)股份的審慎推薦評級。
風(fēng)險需求低于預(yù)期；估值中樞下移。（高崢）
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