鋼鐵：庫(kù)存季節(jié)性被動(dòng)增加 薦5股
鋼價(jià)：需求預(yù)期難改變，庫(kù)存季節(jié)性被動(dòng)增加本周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)繼續(xù)延續(xù)下跌趨勢(shì)，其中長(zhǎng)材下跌0.58%，板材下跌0.22%，受北方氣候等季節(jié)性因素影響更大的長(zhǎng)材表現(xiàn)弱于板材基本符合預(yù)期，而螺紋鋼期貨主力合約0.63%的跌幅也說(shuō)明了目前市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期仍未出現(xiàn)改觀。雖然1-2月終端需求一貫偏弱，但基于開(kāi)年旺季預(yù)期，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存往往成為拉動(dòng)此刻鋼價(jià)表現(xiàn)的主要因素。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景的今年，對(duì)節(jié)后需求平淡的預(yù)期疊加較重的資金壓力，嚴(yán)重打擊了貿(mào)易商主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的積極性。在這種情況下，我們觀察到社會(huì)庫(kù)存本周環(huán)比4.62%，其中長(zhǎng)材增加9.05%，板材庫(kù)存持平。
結(jié)合鋼價(jià)相對(duì)低迷的表現(xiàn)，我們認(rèn)為，社會(huì)庫(kù)存的上升更多是因?yàn)閷?shí)際出貨下降所致。因此，隨著春節(jié)越來(lái)越臨近，預(yù)計(jì)鋼價(jià)仍將繼續(xù)維持當(dāng)前相對(duì)弱勢(shì)震蕩的格局，直至需求預(yù)期被改變，或真實(shí)需求在年后開(kāi)始實(shí)際轉(zhuǎn)好。
原料：內(nèi)外礦庫(kù)存上升，礦價(jià)跌幅擴(kuò)大本周礦價(jià)綜合指數(shù)下跌1.04%，跌幅有所擴(kuò)大，其中進(jìn)口礦下跌1.29%，國(guó)產(chǎn)礦下跌0.83%，在鋼價(jià)持續(xù)下跌的背景下，礦價(jià)的回落在預(yù)期之內(nèi)：1、本周Mysteel統(tǒng)計(jì)國(guó)產(chǎn)礦庫(kù)存繼續(xù)上升，礦價(jià)下跌疊加庫(kù)存上升，反映下游鋼廠在行業(yè)不景氣時(shí)采購(gòu)意愿的回落；2、本周外礦的港口庫(kù)存達(dá)到9609萬(wàn)噸，環(huán)比上周大幅增加465萬(wàn)噸，達(dá)到2012年10月以來(lái)最高，供給陸續(xù)釋放成為壓制礦價(jià)表現(xiàn)的另一壓力。
盈利：盈利繼續(xù)下滑，鋼廠生產(chǎn)疲弱持續(xù)下跌的鋼價(jià)制約了鋼企盈利能力，本周我們估算各品種毛利整體繼續(xù)下降。
與之相應(yīng)的是，本周Mysteel調(diào)查全國(guó)163家鋼廠盈利面41.72%，環(huán)比降低1.22%。盈利低迷之下，鋼廠生產(chǎn)動(dòng)力整體疲弱，本周唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率93.06%，環(huán)比下降0.20%。
投資建議：繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N本周行業(yè)指數(shù)下跌0.31%，跑輸全A指數(shù)0.49%。雖然在缺乏需求超預(yù)期配合的背景下行業(yè)難以獲得較大持續(xù)超額收益，不過(guò)尤其是經(jīng)歷了近期一輪回落之后，行業(yè)估值再次回落到接近歷史低位的水平，建議標(biāo)配行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材；以及具備一定業(yè)績(jī)保障的新興鑄管、寶鋼股份。(王鶴濤)
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