平安證券：增長平穩(wěn) 通脹利率雙升
經(jīng)濟(jì)增長：增長平穩(wěn)我們認(rèn)為本輪經(jīng)濟(jì)增長反彈延續(xù)的過程是預(yù)期改善－訂單改善－庫存變動。從時間上看，7-8月份隨著中央一系列穩(wěn)增長政策的出臺，預(yù)期率先有所改善，8-9月份我們觀察到需求及訂單的狀況略有好轉(zhuǎn)，而9-11月份可能已經(jīng)進(jìn)入了最后的庫存波動階段。預(yù)計年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長基本能夠保持平穩(wěn)，4季度相對3季度增長略低的原因主要來自于基數(shù)效應(yīng)的影響。
PMI連續(xù)四個月回升，10月PMI更是達(dá)到了18個月以來的新高，顯示制造業(yè)回暖的趨勢還在持續(xù)，產(chǎn)成品庫存明顯下滑至低位，原材料庫存略升，預(yù)計企業(yè)補庫存的行為還將延續(xù)一段時間。從工業(yè)生產(chǎn)的監(jiān)控指標(biāo)來看，預(yù)計粗鋼產(chǎn)量增速略有回落，但預(yù)計發(fā)電量增速會有所上升。我們認(rèn)為，10月工業(yè)增加值會因為基數(shù)的影響出現(xiàn)下行，預(yù)計10月份工業(yè)增加值增速9.8%，較9月略有回落，但總體制造業(yè)增長的趨勢基本保持平穩(wěn)。
通貨膨脹：通脹壓力繼續(xù)上升預(yù)計10月份CPI、PPI分別為3.3%、-1.3%。數(shù)據(jù)顯示10月食品價格基本保持穩(wěn)定，我們預(yù)計10月份CPI環(huán)比上升0.1個百分點，加上翹尾因素10月份較9月份高0.1個百分點，因此10月份的CPI可能將達(dá)到3.3%。購進(jìn)價格指數(shù)略有回落，10月份工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)，價格整體保持平穩(wěn)，我們預(yù)計10月PPI環(huán)比預(yù)計回升0.1個百分點，同比和9月份的-1.3%持平。通脹壓力依然在持續(xù)上升，從中長期利率的走勢來看，通脹預(yù)期的抬升也越來越明顯。
流動性：長短期利率中樞均抬升10月份央行對于流動性的態(tài)度趨緊，包括在公開市場上逆回購的規(guī)模迅速縮小，以此帶來的影響是銀行間的隔夜利率一度達(dá)到5.2%。10月最后三個交易日，央行再次啟動兩次逆回購操作以抑制過快上漲的短期利率。但我們依然認(rèn)為整個四季度，央行的貨幣政策態(tài)度趨緊，從公開市場操作和新增信貸都均會較三季度略微寬松的情況有所改變。中長期利率10月份持續(xù)上升，從國債招標(biāo)的情況、通脹預(yù)期上升和利率市場化所帶來的影響，都在影響中長期利率向上緩移。人民幣匯率方面，10月匯率中間價升值0.09%，即期匯率升值0.44%，人民幣NDF趨升。匯率上升體現(xiàn)了短期資金在10月份持續(xù)流入中國，整體流動性的狀況內(nèi)緊外略松。（研究員：鐘偉 魏偉）
相關(guān)新聞
更多>>
