日常消費品：發(fā)改委奶粉反壟斷調(diào)查靴子落地
導(dǎo)讀：降價反映政府整頓行業(yè)信心，重申看好本土龍頭企業(yè)品牌復(fù)興我們認(rèn)為發(fā)改委本次反壟斷的目的是降低“虛高”的價格，反映了政府整頓行業(yè)的信心。我們重申看好本土龍頭通過政策背書和渠道優(yōu)勢實現(xiàn)品牌復(fù)興。
事件：奶粉反壟斷調(diào)查結(jié)果公布開出6個罰單，總金額6.7億元8月7日，發(fā)改委披露了此次反壟斷調(diào)查結(jié)果，總共6家乳企收到罰單，總罰款金額達(dá)到6.7億元，受罰乳企包括美贊臣、多美滋、合生元、雅培、富仕蘭、和恒天然?；菔稀⒇愐蛎篮兔髦蚊庥谔幜P。
影響：罰金約占公司12年中國銷售額3%-6%，合生元業(yè)績受影響最大外資品牌體量大，罰金對業(yè)績影響有限。收到最大的罰單2億元人民幣的美贊臣，占2012年中國銷售額的4%，占公司12年凈利潤5%。合生元罰金對業(yè)績影響最大，罰款數(shù)額占2012年公司收入和凈利潤分別為6%和22%。
觀點：降價反映政府整頓行業(yè)信心，重申看好本土龍頭企業(yè)品牌復(fù)興我們認(rèn)為發(fā)改委本次反壟斷的目的是降低“虛高”的價格，反映了政府整頓行業(yè)的信心。我們重申看好本土龍頭通過政策背書和渠道優(yōu)勢實現(xiàn)品牌復(fù)興。我們認(rèn)為本次恒天然“肉毒桿菌”事件正好發(fā)生在嬰幼兒奶粉銷售最關(guān)鍵的八九月份（旺季），對出事外資品牌全年的收入影響較大，本土龍頭有望通過終端攔截擠占出事品牌的份額。
投資標(biāo)的：繼續(xù)推薦買入伊利和貝因美我們認(rèn)為伊利和貝因美作為本土龍頭品牌將受益于行業(yè)加速整合趨勢，給予“買入”評級。我們對伊利13-15年EPS預(yù)測為1.26/1.58/1.82元，給予目標(biāo)價38元(瑞銀VCAM模型推導(dǎo)，WACC6.4%)；對貝因美13-15年EPS預(yù)測1.15/1.46/1.74元，給予目標(biāo)價37元（瑞銀VCAM模型推導(dǎo)，WACC9.3%）。
?。ㄑ芯繂T：趙琳 王鵬 何淼）
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