迪安診斷：產(chǎn)業(yè)鏈再延伸 維持“強烈推薦”評級
導讀：前期5月30日公司已于韓國財團法人首爾醫(yī)科研究所(SCl)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬計劃在中高端健康管理、醫(yī)學診斷技術(shù)與服務(wù)等多個領(lǐng)域開展合作。切SCl關(guān)聯(lián)集團下有從事體檢業(yè)務(wù)的醫(yī)療法人HANNARO、從事CRO業(yè)務(wù)的S-FG株式會社、從事食品檢測業(yè)務(wù)的Biocore。
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事件：
使用自有資金合資設(shè)立浙江韓諾健康管理有限公司，本計劃投資5000萬元，首期投入2500萬元作為韓諾公司注冊資本，其中首期迪安診斷(49.500,-0.92,-1.82%) 以現(xiàn)金出資1125萬元人民幣，占注冊資本的45%；香港SCL以現(xiàn)金出資900萬人民幣，占注冊資本36%，卓雅投資以現(xiàn)金出資475萬元，占注冊資本19%；使用自有資金設(shè)立杭州韓諾醫(yī)療門診有限公司，開展終端健康體檢業(yè)務(wù)，韓諾門診注冊資本1000萬元，其中公司以注冊資本出資1000萬元，占100%。
點評：
產(chǎn)業(yè)鏈再延伸，健康管理一體化。
前期5月30日公司已于韓國財團法人首爾醫(yī)科研究所(SCl)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬計劃在中高端健康管理、醫(yī)學診斷技術(shù)與服務(wù)等多個領(lǐng)域開展合作。切SCl關(guān)聯(lián)集團下有從事體檢業(yè)務(wù)的醫(yī)療法人HANNARO、從事CRO業(yè)務(wù)的S-FG株式會社、從事食品檢測業(yè)務(wù)的Biocore。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸：公司從原有的業(yè)務(wù)診斷制劑代理和診斷服務(wù)外包業(yè)務(wù)，延伸到產(chǎn)業(yè)鏈中健康管理，盈利性提升，同時結(jié)合近幾年疾病“早發(fā)現(xiàn)、早診斷、早治療”的意識的增長，公司前期適應(yīng)診斷行業(yè)發(fā)展趨勢，以分子診斷技術(shù)為研究方向，建立了病原體快速鑒定測序技術(shù)平臺以及個體化治療檢測平臺等，實現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化后將正確指導抗生素與腫瘤藥物等使用，同時比如，上海迪安獲得美國國家糖化血紅蛋白標準計劃一級實驗室認證證書，證明其檢測結(jié)果可以溯源到美國糖尿病控制和并發(fā)癥臨床研究的參考結(jié)果，具備了承接國際糖尿病藥物臨床試驗檢測的實驗室資格。公司可以實現(xiàn)原有和診療業(yè)務(wù)和健康管理有效的結(jié)合。
差異化的健康管理體系：根據(jù)衛(wèi)生部統(tǒng)計，2010年我國體檢市場健康檢查人數(shù)約為2.87億人次，其中醫(yī)院約1.19億人次；接到衛(wèi)生院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院為主的醫(yī)院約0.988805億次；社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心約為0.397728萬人次；婦幼保健院約為0.2000424億人次；專業(yè)體檢機構(gòu)的體檢約為542.39萬次，占體檢機構(gòu)整體檢查市場份額1.89%。整體上專業(yè)化體檢中心占比較低，且目前體檢人群中，80%為單位體檢、10%為招工體檢，個人自愿體檢的比例為10%，對于健康管理一體化的較少。
較多的慢性疾病等通過健康體檢發(fā)現(xiàn)危險因素，實施有效干預，可以有效阻斷疾病發(fā)生，是慢性病預防的最佳時機，通過健康體檢發(fā)現(xiàn)早期患者，早期治療效果最好，費用亦最低。這一現(xiàn)代防病理論已被國際醫(yī)學界廣泛認同并被許多國家防病實踐所證實。進行差異化的健康管理目前較為可行和市場空間較大。
基層社區(qū)衛(wèi)生機構(gòu)業(yè)務(wù)高速增長。
三級醫(yī)院、二級醫(yī)院及一級以下醫(yī)院占比2012年占比分別為12%、42%、48%，2011年分別為12.00%、40.00%和48%，而2010年同類醫(yī)院占比分別為12.10%、42.61%和45.23%，其中2012年，社區(qū)衛(wèi)生機構(gòu)業(yè)務(wù)增長較快，占比提升至20%。隨著基層醫(yī)療的逐漸普及，未來有望保持快速增長(統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，東部經(jīng)濟發(fā)達社區(qū)就診率明顯高于其他地區(qū)，其中廣東、上海、江蘇、浙江、北京和山東地區(qū)的社區(qū)就診人次為81.01.73.42、54.47、30.44和18.89百萬次，占地區(qū)總診療人數(shù)比重分31.47%、69.99%、35.92%、32.60%和15.29%，而中西部地區(qū)集中在10-15%較多)。新開網(wǎng)點一般第三年實現(xiàn)盈虧平衡(二級網(wǎng)點進入盈虧平衡更快)，第四年開始進入成熟期，隨著新網(wǎng)點的不斷開設(shè)以及逐漸成熟，診斷服務(wù)貢獻利潤將快速增長，短期內(nèi)新開設(shè)的網(wǎng)點，由于如開辦費、管理人員工資、房租等費用未被收入平衡影響，對公司的短期的業(yè)績有一定的影響。目前公司逐漸進入成熟期的網(wǎng)點如北京、上海對業(yè)績的貢獻逐漸加速；同時通過多種合作的方式實現(xiàn)診斷外包多元化，比如近期與山西迪安合作，通過試劑、診斷管理服務(wù)和外包形式。
盈利預測及投資建議：維持“強烈推薦”評級。
未來隨著新老網(wǎng)點凈利潤率的逐步提升，診斷產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)采用集中采購模式以及公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，未來凈利潤增速有望加速增長。預計2013-2014年EPS分別為0.72、1.00元，歸屬于母公司的凈利潤增長分別為42.36%、39.27%。我們持續(xù)看好，維持“強烈推薦”評級，建議逢低積極介入。
風險提示：
新設(shè)網(wǎng)點盈利不達預期，快速擴張對現(xiàn)金流的影響。
原標題：迪安診斷：產(chǎn)業(yè)鏈再延伸 健康管理一體化
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