季報(bào)行情不溫不火 成長(zhǎng)股強(qiáng)者恒強(qiáng)
最新公布的一季報(bào)顯示，上市公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的范圍有所擴(kuò)大，但其增長(zhǎng)的持續(xù)性及力度卻遭受市場(chǎng)的質(zhì)疑，這也成為一季報(bào)預(yù)增股多數(shù)出現(xiàn)“見(jiàn)光死”走勢(shì)的主要原因。展望二季度，民族證券財(cái)富中心總經(jīng)理徐一釘表示，預(yù)期修正的時(shí)間跨度或達(dá)兩個(gè)季度，二、三季度市場(chǎng)依然不具備大幅走強(qiáng)或暴跌的條件，成長(zhǎng)股將出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征。信達(dá)證券研究所策略分析師艾宜則指出，全年來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速一、二季度或持平，三、四季度將再度出現(xiàn)下滑。
一季報(bào)行情或“雷聲大雨點(diǎn)小”
中國(guó)證券報(bào)：目前，一季報(bào)披露大幕已經(jīng)拉開(kāi)，從已披露的上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的比例占到七成以上，請(qǐng)問(wèn)兩位怎么看一季報(bào)的整體情況？剔除及未剔除金融后的全部A股一季度凈利潤(rùn)情況如何？整體能否扭轉(zhuǎn)去年四季度的下滑態(tài)勢(shì)？
徐一釘：一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告 ，在我們的預(yù)料之中，70%的上市公司業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)幅度并不是很大。我們預(yù)計(jì)一季度可比上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%-10%之間，如果剔除金融因素，則非金融類上市公司凈利潤(rùn)同比還是負(fù)增長(zhǎng)。二季度這種回升的趨勢(shì)或許可以延續(xù)，但同比或可持平甚至實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
艾宜：上市公司一季報(bào)整體正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)比較明顯，但是增長(zhǎng)幅度略遜于預(yù)期。從結(jié)構(gòu)性上看，消費(fèi)性行業(yè)表現(xiàn)要好于周期性行業(yè)，下游行業(yè)表現(xiàn)要好于上游行業(yè)，有政策支持的行業(yè)，表現(xiàn)要好于沒(méi)有政策支持的行業(yè)。
中國(guó)證券報(bào)：仔細(xì)觀察一季報(bào)預(yù)增公司發(fā)現(xiàn)，多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要是在成本端及費(fèi)用方面有所控制，而主業(yè)營(yíng)收并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情況，請(qǐng)問(wèn)兩位如何看待這種通過(guò)壓縮成本實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？未來(lái)持續(xù)性又如何？
徐一釘：從控制成本的角度來(lái)提高業(yè)績(jī)，應(yīng)該說(shuō)是經(jīng)營(yíng)能力提高的一種表現(xiàn)。不過(guò)，控制成本對(duì)上市公司業(yè)績(jī)改善的持續(xù)性，還有待繼續(xù)觀察。目前有一個(gè)現(xiàn)象令市場(chǎng)比較擔(dān)心，從已經(jīng)公布的1660多家上市公司2012年的年報(bào)來(lái)看，這1660多家上市公司的存貨是3.56萬(wàn)億元，規(guī)模極大；畢竟存貨的繼續(xù)增長(zhǎng)一方面要侵占上市公司的資金，另一方面也會(huì)侵蝕上市公司的利潤(rùn)。我們可以看到這3.56萬(wàn)億的存貨計(jì)提只占了很少一部分，介于1%-2%之間，單從存貨的變化來(lái)看，未來(lái)上市公司恐怕還是要步入去庫(kù)存的周期。
艾宜：當(dāng)前上市公司沿用成本驅(qū)動(dòng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)方式，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的現(xiàn)實(shí)情況。盡管從數(shù)據(jù)上看增長(zhǎng)可能會(huì)后繼無(wú)力，短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不會(huì)那么靚麗，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還是好事。事實(shí)上，讓企業(yè)在需求環(huán)境不是很好的情況下，采取自我收縮、自我管理的方式，也不失為對(duì)抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一招。
中國(guó)證券報(bào)：既然從當(dāng)前的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，一季報(bào)明星股都未能逃脫市場(chǎng)的估值回歸之旅，那么請(qǐng)問(wèn)所謂的一季報(bào)行情是否還有發(fā)展的土壤？
徐一釘：無(wú)論是一季報(bào)行情，還是年報(bào)、半年報(bào)行情，其存在都有一定的前提，即當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況怎么樣。如果市場(chǎng)表現(xiàn)很強(qiáng)，那么不管是季報(bào)、半年報(bào)，還是年報(bào)，都有持續(xù)發(fā)酵的土壤。鑒于今年一季報(bào)公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的范圍有限，因而一季報(bào)的光環(huán)輻射的板塊個(gè)股也相對(duì)會(huì)少。
艾宜：從歷史上看，一季報(bào)公布之際市場(chǎng)往往有較好的表現(xiàn)。不過(guò)，鑒于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期延續(xù)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，目前單純的增長(zhǎng)不足以給市場(chǎng)帶來(lái)信心，大家要看的是超預(yù)期的增長(zhǎng)，只有比預(yù)期好的時(shí)候，市場(chǎng)才有伸展的空間?？傮w來(lái)看，我對(duì)一季報(bào)行情還是持偏悲觀的態(tài)度。
預(yù)期修正或貫穿二三季度
中國(guó)證券報(bào)：當(dāng)前，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)悉數(shù)公布，7.7%的GDP增速已經(jīng)令市場(chǎng)集體向下修正經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，請(qǐng)問(wèn)這種預(yù)期的修正將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)多大及多長(zhǎng)時(shí)間的影響？
艾宜：一季度7.7%的GDP增速蘊(yùn)含著將近21%的固定資產(chǎn)投資增速，這是一個(gè)平穩(wěn)且觸底回升的格局。我們判斷基建投資雖能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但規(guī)模和持續(xù)性有限。貨幣政策方面，央行將保持全年穩(wěn)健的基調(diào)，未來(lái)幾個(gè)季度不排除會(huì)縮減流通性投放的可能。全年來(lái)看，經(jīng)濟(jì)一、二季度增速持平，這可能是全年的高點(diǎn)，三、四季度又將出現(xiàn)下滑。
徐一釘：今年是一個(gè)調(diào)整年，很多經(jīng)濟(jì)取向都處在摸底、調(diào)研再到?jīng)Q策的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程最少需要半年時(shí)間，長(zhǎng)的話可能需要一年。我們預(yù)期未來(lái)的兩個(gè)季度，宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況可能會(huì)與一季度持平，保持不溫不火的態(tài)勢(shì)；到四季度后，市場(chǎng)可能才會(huì)做出正式的方向選擇。
成長(zhǎng)股受追捧強(qiáng)者或恒強(qiáng)
中國(guó)證券報(bào)：目前，市場(chǎng)的一大尷尬之處，就在于成長(zhǎng)股高估而低估值個(gè)股又看不到盈利改善的跡象，因而低估值換不來(lái)股價(jià)的大幅增長(zhǎng)，高估值也隨時(shí)遭受系統(tǒng)的估值回落風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)問(wèn)兩位怎么看待這一市場(chǎng)特征？
艾宜：股票低估和高估，某種程度上與其所處的階段有關(guān)。估值過(guò)低的個(gè)股，只要基本面沒(méi)有大問(wèn)題，可以作為長(zhǎng)期投資的一種選擇；估值高的個(gè)股，也要贈(zèng)別基本面的情況。醫(yī)藥股是當(dāng)前市場(chǎng)最大的熱門股，盡管估值有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但中期已然值得看好，公眾對(duì)社會(huì)保障體系的訴求會(huì)促使公共支出由基建轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、安全、社會(huì)保障領(lǐng)域，這些因素都會(huì)給醫(yī)藥股提供相當(dāng)?shù)某砷L(zhǎng)空間。
徐一釘：估值是相對(duì)的，現(xiàn)在有很多估值比較低的個(gè)股都有一個(gè)特點(diǎn)，即是周期股。這類股票有一個(gè)特點(diǎn)：一旦進(jìn)入新的周期增長(zhǎng)，往往具備極強(qiáng)的爆發(fā)性。不過(guò)，我們看到中國(guó)在經(jīng)過(guò)三十多年的快速發(fā)展后，目前已進(jìn)入增速減慢的平穩(wěn)增長(zhǎng)期。在此背景下，周期股面臨越來(lái)越頻繁的政策性波動(dòng)，這也是近兩年來(lái)周期股波段很難把握的一個(gè)重要原因。
政策頻繁變動(dòng)的結(jié)果，便是這類個(gè)股漲得比較快，但下跌的也更迅猛及毫無(wú)征兆。當(dāng)下，周期股似乎陷入了越低越不敢買的怪圈，相反估值較高的成長(zhǎng)股卻受到了市場(chǎng)的偏愛(ài)。成長(zhǎng)股有兩方面的優(yōu)勢(shì)：其一是盤子較小，在市場(chǎng)資金并不充裕的情況下，可以進(jìn)行自我縮融式的炒作；其二，目前表現(xiàn)比較好的成長(zhǎng)股都與周期關(guān)聯(lián)度較大。這些成長(zhǎng)股中包含了比較典型的醫(yī)藥股，再加上一些今年以來(lái)表現(xiàn)火熱的環(huán)保概念、3D打印以及觸摸屏概念等，這類個(gè)股的共性，就是和中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的政策調(diào)配關(guān)聯(lián)度并不是很高。
就市場(chǎng)走勢(shì)而言，目前的宏觀面并不支持市場(chǎng)大幅上漲及下跌，在指數(shù)不溫不火的背景下，成長(zhǎng)股會(huì)繼續(xù)受到資金的追捧，二季度依然是強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。
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