福星曉程：海外中標 國內(nèi)外業(yè)務(wù)此消彼長
事項：
福星曉程12月15日發(fā)布公告：北京福星曉程電子科技股份有限公司(以下簡稱“公司”)于2012年12月14日收到控股公司加納CB電氣有限公司與加納國家電力公司于2012年12月13日簽訂的《阿善堤西，阿善堤東，東部及沃爾特區(qū)配網(wǎng)線路擴建項目合同》，合同金額2000萬美元。
點評：
控股公司加納CB公司參與加納電網(wǎng)改造BOT項目，是公司力圖拓展的增長點。
公司于2011年2月22日，公司董事會通過投資4000萬，收購加納CB公司65%的股權(quán)決定，并于2011年4月完成投資入股CB公司所有相關(guān)手續(xù)，并表后投資收益期是25個月。通過控股公司參與加納電網(wǎng)改造BOT項目，此舉是公司業(yè)務(wù)向海外拓展、打造新盈利模式的重要戰(zhàn)略步驟。
此次合同是2012年6月份《中部及西部省配網(wǎng)線路擴建項目合同》的再次中標。
加納是一個西非國家，政局穩(wěn)定，GDP增長穩(wěn)定。公司入股加納CB公司后，公司與子公司先后在加納承接BOT項目、首都阿克拉2000戶電網(wǎng)改造試點工程建設(shè)項目以及加納阿克拉降低線損與相關(guān)電網(wǎng)改造項目、中部及西部省配網(wǎng)線路擴建項目四個項目，此次中標《中部及西部省配網(wǎng)線路擴建項目合同》是前期項目基礎(chǔ)上的類似項目再次中標，公司海外項目拓展進展順利。
加納BOT項目進展之前略低于預(yù)期，三季度已經(jīng)啟動小規(guī)模施工，由于加納國家電力公司在配合出關(guān)的工作上時間有所延遲，在CB公司的溝通和運營下，加納國家電力公司于2012年10月初與加納CB公司簽訂了延長BOT項目實施年限的確認函，預(yù)計延長的3年中可為公司業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。
此次中標將對2013和2014年業(yè)績產(chǎn)生影響。
合同的主要內(nèi)容是加納CB公司負責(zé)阿善堤西，阿善堤東，東部及沃爾特區(qū)電力配網(wǎng)擴建項目，負責(zé)項目所需的電力設(shè)備及物料的采購及施工建設(shè)。合同建設(shè)期為18個月，其中4個月內(nèi)為該項目所需電力設(shè)備及物料準備期，工程施工期14個月，總投資額為2000萬美金，采用BOT模式。CB公司負責(zé)采購墊付資金和施工。加納電網(wǎng)公司付14%采購金額的施工費，墊付資金在項目實施一年后分48個月支付。公司施工款項占合同總金額的14%，按照每個月完成的進度支付，合同將預(yù)計于2014年全部實現(xiàn)收入。
盈利預(yù)測與投資評級。
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)智能電表芯片及相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，海外市場進展順利，我們預(yù)測2012~2013年EPS分別為1.01元和1.13元，按照2012年12月14日19.72元的收盤價計算，對應(yīng)未來兩年動態(tài)PE分別為19×和17×。因此我們給予公司“增持”評級，給予20.32元的目標價，對應(yīng)2013年18倍PE。
風(fēng)險提示：
智能電網(wǎng)招標低于預(yù)期，國內(nèi)訂單獲取能力持續(xù)下降，海外項目收益低于預(yù)期，海外政治經(jīng)濟波動造成的不可測風(fēng)險。
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