金融股和城鎮(zhèn)化：引領跨年度反彈的兩大主線
12月3日至7日一周，證券市場交易結(jié)算資金余額為5824億元，比前一周增加339億元，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入289億元。其中，12月3日凈轉(zhuǎn)入資金118.51億元，12月5日凈轉(zhuǎn)入資金156.26億元，透視出1949點的反彈是由增量資金點火、存量資金跟進。金融股(銀行、券商、保險)和城鎮(zhèn)化是主導這輪反彈資金的“主打品種”，這兩大主線將決定這輪中期反彈能走多遠，其他板塊則是借機輪流“發(fā)揮”。
由于1949點反彈走勢凌厲，樂觀情緒引導存量資金重新進場。短期內(nèi)，存量資金可以給反彈提供動力，主要來自于：1、前期一些機構(gòu)止損后，場內(nèi)累計的存量資金；2、不看好A股市場，又不愿意離場做逆回購的資金。我們測算，這部分資金相當于交易結(jié)算資金的20%至25%；3、由謹慎轉(zhuǎn)向樂觀的機構(gòu)，減持固定收益持倉轉(zhuǎn)向權(quán)益類品種。從中期看，反彈的高度依然是由增量資金主導。我們認為，A股市場已進入周線級別反彈，并向月線級別反彈轉(zhuǎn)化。
數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升跡象進一步顯現(xiàn)。1、11月，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.1%，創(chuàng)今年4月以來新高；2、作為經(jīng)濟先行指標，11月全社會用電量同比增速或超8%，增速為年初以來最高，連續(xù)兩個月的用電量環(huán)比增長；3、11月非制造業(yè)PMI55.6%，環(huán)比上升0.1個百分點，表明非制造業(yè)經(jīng)濟仍保持快速增長；4、國內(nèi)鋼鐵需求回暖，寶鋼連續(xù)兩個月上調(diào)鋼價，主要港口鐵礦石庫存量創(chuàng)下2011年5月中旬以來的最低水平，反映出制造業(yè)復蘇。這對維系A股市場人氣將起到積極的作用。
每年底資金面都十分緊張，而在資金最緊張的12月，若上證綜指能拉出月陽線，是否意味著次年春季行情已提前展開？從1996年至2011年的16年中，共有7個12月上證綜指拉出月陽線，即1997年、2000年、2003年、2005年、2006年、2007年、2009年。其中，2000年、2007年、2009年是在一輪中期反彈后期或牛市結(jié)束前，上證綜指12月拉出月陽線。2006年的是在一輪牛市途中拉出12月陽線。這四次與目前A股市場持續(xù)調(diào)整了一段時間沒有相似之處。
1997年、2003年、2005年是在或調(diào)整半年、或調(diào)整數(shù)年之后，上證綜指12月拉出月陽線。1、1997年，上證綜指從5月高點1510點開始調(diào)整，最低下探1025點，經(jīng)過充分的調(diào)整后，年底出現(xiàn)一輪跨年度中期反彈，從12月低點1119點一直持續(xù)到次年6月的1422點；2、2003年，上證綜指經(jīng)過2年多的調(diào)整，年底也出現(xiàn)一輪跨年度中期反彈，從當年11月的1307點一直延續(xù)到次年4月的1783點；3、經(jīng)過近5年的調(diào)整，A股市場在2005年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，12月的月陽線意味著牛市的來臨。
上述三次12月拉出月陽線，都有兩個共同的特點：1、調(diào)整充分，即之前的調(diào)整至少持續(xù)6個月；2、都出現(xiàn)跨年度中期反彈、甚至就此進入牛市，至少延續(xù)到次年4月。今年5月以來，從2453點調(diào)整至1949點，調(diào)整時間超過7個月。如果從長周期看，從2009年的3478點至今已超過3年，可以說之前已經(jīng)過充分調(diào)整。從1949點反彈至今，A股市場的人氣已出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”，12月拉出月陽線是大概率事件。若此，如果A股市場延續(xù)上述三次走勢，期待中的春季行情或已提前上路。
值得關(guān)注的是，今年5月以來，只要在期指或融券上做空，理論上可以獲得非?？捎^的收益。跌破2000點后，市場更為一致性看空，使得無論是期指空單還是融券做空都處于單邊“優(yōu)勢”，空方也把自己的弱點“完全”暴露。特別是，當做空成為一種習慣時，潛在的危險就將悄悄來臨。在市場持續(xù)下跌后自身孕育技術(shù)性反彈的情況下，主力機構(gòu)或采取“殺空”的辦法獲取最大利益。
應該說，1949點反彈至2065點，主力機構(gòu)殺空(期指、融券)一仗干得非常漂亮。有意思的是，前期銀行、房地產(chǎn)、券商等的融券余額都很大，而這些恰恰是1949點反彈中的主導板塊。雖然期指、融券目前規(guī)模還不大，期指各合約持倉10萬多張，融券余額剛超28億元，但我們認為，1949點的反彈是A股市場第一起現(xiàn)貨(股票)、衍生品(期指、融券)協(xié)同作戰(zhàn)盈利的經(jīng)典案例，也意味著以前簡單地靠現(xiàn)貨(下跌—吸納—上漲—兌現(xiàn))盈利模式的終結(jié)，類似的協(xié)同作戰(zhàn)的手法以后還會反復上演。
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