明年行情主題已日漸清晰
上證指數(shù)
10月份固定資產投資、消費品總額、工業(yè)企業(yè)利潤增速、PMI等幾乎所有的重要經濟指標都出現(xiàn)溫和回升，確定了經濟已在三季度著底，并透露出經濟開始步入弱復蘇的信號。但由于維穩(wěn)邊際效應遞減、股市“年關壓力”在增強，A股行情依然萎靡不振。
除此之外，近期投資者又增添了一個新的憂慮，在自顧不暇之余擔憂美國財政懸崖帶來關聯(lián)性影響。不過，有利的因素在于，奧巴馬的連任使得量化寬松政策得到了延續(xù)，財政懸崖給經濟帶來的影響會進一步倒逼量化刺激政策的延續(xù)和加碼。因此，財政懸崖目前的影響主要體現(xiàn)在“狼來了”的心理層面上。
在經濟著底并且通過A股“史上最低估值”對此已有比較充分消化之后，A股目前行情主要弱在年關之前市場流動性緊缺、限售股解禁的隱性擴容且年末階段減持壓力增大、經濟結構轉型“青黃不接”促使股票結構“除舊難迎新”，以及持續(xù)低迷使投資者情緒積重難返等四個方面。在行情中具體體現(xiàn)為：1、行情交易量持續(xù)萎縮且再見新的地量，行情雖有經濟著底與整體低估值的防御性，但因動量的萎縮只能步步退守；2、傳統(tǒng)產業(yè)雖在經濟結構轉型的背景中估值跌倒了歷史最低水平，但預期弱化以及受限于流動性缺乏彈動的動量；與此同時，在今年結構化行情中被持續(xù)追捧的食品飲料、醫(yī)藥、新興產業(yè)等因增長空間收斂、相對估值偏高的原因，以及機構“抱團取暖”在年末因贖回和調倉的原因被瓦解，進而出現(xiàn)“年末補跌”現(xiàn)象。3、年終因素的來臨使行情中一些個股防不勝防的突發(fā)性跳水現(xiàn)象開始增多，進而使投資者不敢輕舉妄動，弱化了行情整體的做多動能。
因此，我們繼續(xù)認為，A股的整體局勢是“年內不樂觀，明年不悲觀”?？疵髂?，翹尾效應的減弱促使經濟數(shù)據的環(huán)比與同比不斷好看、企業(yè)去庫存結束后明年開始的補庫存，以及明年新財政年的啟動等因素，決定年內資金枯竭期結束后的A股形勢有望明顯好轉。并且，明年A股的投資主題方向也已日趨清晰，“堅持走中國特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農業(yè)現(xiàn)代化道路”，意味著未來相當長時間內，“新四化”將是中國經濟與社會發(fā)展的重要方向。改革開放前30年的重點在城市，未來將更加注重城鄉(xiāng)一體化的發(fā)展；前30年側重于外向型經濟，未來將更側重于內需型經濟。我們如果把新型工業(yè)化與信息化結合起來，把城鎮(zhèn)化與農業(yè)現(xiàn)代化結合起來，無疑將會得到兩個最核心的主題方向：城市智能化、農村城鎮(zhèn)化。
具體到股市的投資主題中，“城市智能化”概念下的行業(yè)主題有智能交通、遠程安防、智能建筑、電子商務平臺、移動互聯(lián)等；農村城鎮(zhèn)化概念下的行業(yè)主題有正進入去庫存的原材料(型材、水泥、管道、小型挖機等)、地方性房地產企業(yè)，以及建筑施工、裝潢家居、“寬帶中國”等。具體到行情的配置策略中，“城市智能化”尚需等待“年末補跌”促使估值著陸后再配置的時機；而之前一直恒弱的“新型城鎮(zhèn)化”主題下的行業(yè)與公司在年末低迷階段正是遴選的好時機。
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