航運(yùn)行業(yè)：沿海煤運(yùn)價(jià)低位企穩(wěn)
行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評:集裝箱運(yùn)輸:一季度巨虧,預(yù)計(jì)二季度扭虧為盈,三季度盈利擴(kuò)大,四季度淡季盈利回落。1)需求旺季不旺:今年1-5月歐線運(yùn)量同比回落1.7%,1-6月美線同比僅增長2.7%。從7-8月份的港口數(shù)據(jù)判斷,全球集運(yùn)需求還沒有旺季特征。2)船東控制運(yùn)力供給意愿加強(qiáng):盡管7月末全球的船隊(duì)規(guī)模同比去年同期擴(kuò)張了6.9%,但是船東通過航線調(diào)配、閑置運(yùn)力、控制航速等形式,使得歐美等主干航線的運(yùn)力出現(xiàn)同比收縮。7月份的歐線和美線運(yùn)力同比去年同期回落5.0%和3.3%,因此盡管今年需求不佳,但供求狀況仍好于去年。從近期的運(yùn)力走勢來看,船東擴(kuò)張意愿又搜回落。首先,7月第一周集裝箱船的閑置比例約2.8%,較之前一周上升0.1%,這是自今年3月以來的閑置比例首度回升,閑置比例在旺季提升較為罕見。其次,7月份歐線和美線的運(yùn)力環(huán)比增速顯著放緩,分別只有0.7%和2.1%,比起之前兩個月的環(huán)比增幅顯著回落。3)運(yùn)價(jià)維持高位,歐線走弱,美線走強(qiáng):歐美航線運(yùn)價(jià)都繼續(xù)處于贏利區(qū)間,歐地航線略有回落,美線繼續(xù)攀升至歷史高位。其中上周末的歐線和地中海航線運(yùn)價(jià)分別為1612美元/TEU和1549美元/TEU,均較前期高點(diǎn)有200美元/TEU左右的回落,但是仍然高于1200美元/TEU左右的盈虧平衡點(diǎn)。美西和美東的航線運(yùn)價(jià)分別為2782美元/FEU和4098美元/FEU,繼續(xù)向上攀升,已經(jīng)與歷史高位基本相當(dāng)。預(yù)計(jì)8月底前,歐地航線運(yùn)價(jià)因?yàn)辇S月的原因繼續(xù)回落,但9月將在回落的基礎(chǔ)上繼續(xù)提升;美線方面,班輪公司在美西線宣布9月初提價(jià)500美元/FEU,預(yù)計(jì)能起到維持運(yùn)價(jià)的作用。
干散貨運(yùn)輸:一季度巨虧,預(yù)計(jì)全年持續(xù)虧損。7月份BDI再次回落到1000點(diǎn)以下,截至8月13日,BDI報(bào)收774點(diǎn)。三大船型Capesize、Panamax、Handy的租金指數(shù)分別較年初回落了64%、51%和25%。2012年我們看不到運(yùn)價(jià)反彈的可能性。但2013年供給增速會回落至7%,2014年回落至3%,因此如果需求屆時(shí)能維持3-6%的常態(tài)增速,運(yùn)價(jià)將在2013年下半年起逐步進(jìn)入低位回升期。
油輪行業(yè):預(yù)計(jì)全年整體虧損。7月份VLCC運(yùn)價(jià)環(huán)比六月份下降85%,目前TD3航線租金水平僅1100美元/天,淡季特征顯著。長期看雖然從供給增長的角度看油輪行業(yè)是三個子行業(yè)中增長最慢的,但是需求增速也是最慢的。從目前的供求格局展望來看,我們基本判斷運(yùn)價(jià)筑底,但尚不確定運(yùn)價(jià)能趨勢性回升。
沿海煤運(yùn):預(yù)計(jì)前三季度虧損,四季度虧損有望季節(jié)性收窄。以秦皇島-上海的煤運(yùn)價(jià)格為例,上周運(yùn)價(jià)為29.5元/噸,較之6月底的24.6元/噸反彈20%,反彈的原因主要是沿海極端天氣造成的運(yùn)力短暫收縮和煤炭價(jià)格的企穩(wěn)。但我們估計(jì)保本點(diǎn)大約40-50元/噸,因此目前船東仍在虧損。往后來看,9月份中下旬大秦鐵路檢修可能導(dǎo)致運(yùn)價(jià)再次承受壓力,但四季度冬季天氣轉(zhuǎn)冷后可能使得運(yùn)價(jià)出現(xiàn)季節(jié)性反彈。
投資建議:A股:板塊整體維持中性。個股估值處于歷史低點(diǎn),基本面基本筑底,但短期內(nèi)看不到超預(yù)期的改善趨勢。業(yè)績方面,預(yù)計(jì)中海集運(yùn)二季度環(huán)比扭虧為盈,三季度盈利環(huán)比擴(kuò)大,但是投資者在弱市背景下?lián)鷳n四季度的集運(yùn)淡季到來后,運(yùn)價(jià)下跌是否會超預(yù)期?；诮陂e置運(yùn)力回升等跡象判斷,我們認(rèn)為四季度運(yùn)價(jià)回落幅度可控,但是這需要淡季的時(shí)間檢驗(yàn),因此建議關(guān)注集運(yùn)運(yùn)價(jià)在四季度淡季的可持續(xù)性。
H股:板塊整體維持中性,個股估值處于歷史低位。其中,各家集運(yùn)公司中報(bào)將傳遞正面信息,中海集運(yùn)、SITC在中報(bào)前有望有交易性機(jī)會。另外,中海發(fā)展短期內(nèi)跟隨煤炭板塊有所表現(xiàn),但是我們預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績、三季報(bào)業(yè)績、9月份沿海運(yùn)價(jià)表現(xiàn)將持續(xù)壓制股價(jià)表現(xiàn)空間,建議等待四季度煤運(yùn)旺季的機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn):歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱。 (中國國際金融有限公司)
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